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周大福鄭氏家族調(diào)整上市公司股東架構(gòu)，提出全購新創(chuàng)建，令新世界獲取資金營運兼大派特別息。雖然全購設(shè)有私有化條款，不過從多個細節(jié)而言，分析認為大股東仍有意維持新創(chuàng)建上市地位。今次部署亦揭示鄭氏家族用三大招式，就為新世界及新創(chuàng)建雙雙釋放估值。

周大福鄭氏家族，向新創(chuàng)建提出全購，新世界藉此出售套現(xiàn)218億港元。

全購條款中指出，如新創(chuàng)建股東接納水平達到95%的門檻，以及無利益關(guān)系股份獲逾90%收購，周大福便有權(quán)向余下股東強制性收購新創(chuàng)建股份，并撤銷其上市地位。

新創(chuàng)建現(xiàn)金僅及全購花費一半

不過，要約提及，周大福預(yù)期需要償還全購所支付的融資，其中包括來自新創(chuàng)建的任何股息及分派。倘若周大福私有化新創(chuàng)建，需付出高達355億元（港元，下同），但新創(chuàng)建最新資料顯示，其現(xiàn)金及銀行結(jié)約177億元，即使全數(shù)派發(fā)亦只可收回一半成本，付私有化較不劃算。

大行料股份維持上市

中信里昂認為，要約只是令控股股東作出變動，但新創(chuàng)建將會維持上市地位，并指周大福在新創(chuàng)建的有效權(quán)益，將由以往間接的30%擴大至直接的63%，故小股東的長期利益，因而與鄭氏家族的利益更為一致。

至于今次全購，周大福企業(yè)已開宗名義要為上市公司釋放價值，在安排上，其手法已施展了三大招式：

第一招：另類注資

今次全購對象看似是新創(chuàng)建，事實上新世界或是第一主角，因為是次全購條件中，必須獲新世界獨立股東批準方可作實，意味控股股東周大福企業(yè)一心向新世界另類注資，方式是換取直接控股新創(chuàng)建的角色。

其實周大福在成本上有折頭，目前新世界持有60.88%或新創(chuàng)建，因此周大福將支付約218億元；同時新世界會向股東派特別息，而周大福因持有新世界45.2%，而分得逾18億元“回贈”，故實際周大福向新世界投放的實際金額約200億元。

第二招：息誘股東

新世界從周大福獲取的資金后，考慮自身財務(wù)狀況后，決定撥出共40億元與所有股東同享，每股1.59元，單以該特別息及現(xiàn)價計，股東已可有約8.1厘回報。高盛更認為，資金預(yù)計令其凈負債比率由47%降至43%，間接推動其派息能力，相信今年6月底止的年度股息率或達8.6厘，而往后兩財年也有望逐步增加。

至于新創(chuàng)建亦將有股息政策調(diào)整，要約指出，周大福直接控股后，會對新創(chuàng)建業(yè)務(wù)營運、資產(chǎn)組合、股息政策等進行審閱，當(dāng)中指出“擬要求新創(chuàng)建董事會除普通股息外，額外派發(fā)特別股息，最大限度地提高新創(chuàng)建的總派息”，為股東制造憧憬。

第三招：清晰架構(gòu)

新世界藉今次出售新創(chuàng)建權(quán)益，重新定位為“地產(chǎn)股”。全購要約中指出，新世界會將業(yè)務(wù)組合精簡，從而強化并集中其重點策略，將更專注于物業(yè)開發(fā)、物業(yè)投資及相關(guān)業(yè)務(wù)，以及其他在中港以顧客為中心的業(yè)務(wù)。

過去新世界除了地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)，持有的新創(chuàng)建業(yè)務(wù)涵蓋建筑、保險、公路、物流等，市場評估時會采用不同的估值方法，往往出現(xiàn)了估值折讓，令股價遠遠落后。全購要約提及，新世界在新創(chuàng)建的股權(quán)價值約59億元，較應(yīng)占資產(chǎn)凈值242億元大幅折讓約75.7%。是次將兩大集團分拆，令市場估值方法更清晰，料是解鎖價值的關(guān)鍵因素。

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