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星島日報見習記者 吳若凡

近日，北京石頭世紀科技股份有限公司（以下簡稱：“石頭科技”，股票代碼688169.SH）遞交港股招股書，計劃登陸香港聯(lián)合交易所主板，二次沖擊上市。若能成行，其將成為中國首家實現(xiàn)A+H兩地上市的清潔家電企業(yè)。

作為掃地機器人領域頭部品牌，有“掃地茅”之稱的石頭科技曾創(chuàng)下每股超千元、市值逾千億元的高光紀錄。從2020年初登陸A股科創(chuàng)板的風光，到如今增長動能逐漸趨緩，石頭科技的資本軌跡與其所屬的行業(yè)，均經(jīng)歷從增量到存量的深度轉(zhuǎn)型困擾，在這一背景下，其全球化突圍之路更顯迫切。

招股書顯示，石頭科技此次擬募資5億美元，主要用于兩大方向，一是海外市場拓展，包括加強海外市場的渠道建設、品牌推廣以及本地化運營等；二是掃地機器人技術(shù)升級，持續(xù)投入研發(fā)以提升產(chǎn)品的核心競爭力。

通過港股上市募資，石頭科技將獲得拓展海外市場、優(yōu)化渠道網(wǎng)絡、提升品牌國際影響力的資金支撐，從而鞏固全球掃地機器人市場的領先地位。而當前的業(yè)務收縮（如洗衣機團隊裁員）與港股上市計劃，標志著公司戰(zhàn)略重心全面回歸掃地機器人核心業(yè)務。在中國市場增長乏力的存量階段，聚焦主業(yè)并深耕海外，無疑是務實選擇。

截至7月29日收盤，石頭科技報179.87元，總市值466.02億元，較巔峰時期縮水超50%。

從高光到承壓

招股書顯示，石頭科技已躋身智能家用機器人領域全球領導者陣營。

灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，2024年，該公司以全球第一的GMV（商品交易總額）和銷量，坐穩(wěn)智能掃地機器人品牌頭把交椅。這一領先地位支撐石頭科技營收持續(xù)增長——2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 119.45 億元，同比增長 38.03%。分區(qū)域看，當年，中國市場為石頭科技貢獻 55.31 億元境內(nèi)收入，同比增長25.39%；其海外市場表現(xiàn)更亮眼，境外主營業(yè)務收入達 63.88 億元，同比增長 51.06%，顯然，海外市場已成為公司核心增長引擎。

但“增收不增利”的困局持續(xù)加劇。

2024年至2025年一季度，石頭科技經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)明顯承壓態(tài)勢。2024年，其歸母凈利潤同比下滑3.64%至19.77億元；2025年一季度，該指標降幅擴大至32.92%，實現(xiàn)凈利潤2.67億元。

凈利潤持續(xù)下滑背后，是顯著的成本端壓力。2024年，石頭科技研發(fā)投入達 9.71 億元，占營收比重升至 8.13%；營銷費用為29.67億元，同比增幅73.23%。及至2025年一季度，營銷費用同比暴增169.25%至9.51億元。

此前，地面清潔機器人企業(yè)憑借高毛利率，在維持高營銷費用率的同時，保持遠超一般科技行業(yè)10%的研發(fā)費用率，通過營銷與研發(fā)雙輪驅(qū)動實現(xiàn)“量價齊升”，不斷拓寬市場規(guī)模。

但隨著存量市場下競爭加劇，產(chǎn)品溢價空間受擠占，以營銷驅(qū)動營收的產(chǎn)出效率越來越低。開源證券研報顯示，石頭科技2025年第一季度毛利率為45.5%。對比2024年石頭科技整體毛利率50.4%，持續(xù)走低。

行業(yè)內(nèi)卷挑戰(zhàn)

當下，智能清潔市場告別高速增長期，進入存量博弈階段，市場增量見頂背景下，企業(yè)間的份額爭奪日趨白熱化。

價格戰(zhàn)成為常態(tài)，直接擠壓利潤空間。奧維云網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2025 年“6?18”大促期間，科沃斯、石頭科技等頭部品牌熱門機型開啟降價促銷模式，有的機型降價幅度達20%以上，進一步壓縮利潤空間。

與此同時，技術(shù)迭代加速但同質(zhì)化嚴重。2024年前三季度，石頭科技推出8款新品（為 2023年兩倍），同行科沃斯、追覓等品牌也密集發(fā)布新品，激光導航、機械臂技術(shù)等成為標配。但多數(shù)產(chǎn)品功能趨同，集中在智能避障、自動回洗等共性領域，真正差異化的技術(shù)突破稀缺，導致企業(yè)難以建立持久競爭壁壘。

這樣的市場環(huán)境下，石頭科技近年來開始在其他領域嘗試。

2021年，石頭科技創(chuàng)始人昌敬進入競爭激烈的新能源汽車領域，創(chuàng)立“極石汽車”并于2023年推出旗下首款SUV產(chǎn)品極石01，極石01定位高端新能源SUV，官方售價34.99萬元至35.99萬元，與理想L系列對標，試圖以全地形越野與家庭場景融合的差異化策略破局。

截至2025年4月，極石汽車累計交付量為10163臺。此外，在近期工信部目錄中，極石新車型ADAMAS也已在申報列表當中。

2024年，石頭科技成立洗衣機事業(yè)部，彼時，昌敬接受媒體采訪時表示，公司將集中資源打造第二曲線，目標是“2024年打開市場，2025年完善品類”。

據(jù)石頭科技2024年財報顯示，洗衣機和洗地機產(chǎn)品同屬“其他智能電器產(chǎn)品”，貢獻營業(yè)收入為10.70 億元，同比增長93.13%。其中，在洗烘一體機業(yè)務上，石頭科技累計投入超1.7億元研發(fā)費用，并先后推出H1系列、Z1系列等全品類產(chǎn)品，試圖在傳統(tǒng)家電巨頭主導的市場中開辟新賽道。但該業(yè)務毛利率僅33%，遠低于掃地機器人業(yè)務52.07%的毛利率。

近日，據(jù)《經(jīng)濟參考報》報道，南京石頭科技洗衣機事業(yè)部開啟大幅度裁員，比例超過70%，但石頭科技并未回應此事。

目前，石頭科技已明確將戰(zhàn)略重心重新錨定掃地機器人這一核心業(yè)務。其5億美元募資計劃清晰指向海外市場拓展與掃地機器人技術(shù)升級兩大方向，這既是對過往激進擴張戰(zhàn)略的審慎修正，更是回歸核心競爭力建設的關鍵信號。

從表面看，這是一次聚焦主業(yè)的戰(zhàn)略收縮，在多元化嘗試的接連受挫的情況下以及智能清潔賽道深度內(nèi)卷的當下，石頭科技的港股上市之路既是突圍機遇，也是嚴峻考驗。

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