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2025年7月30日，全球消費電池龍頭欣旺達(dá)（300207.SZ）正式向港交所遞交上市申請，擬構(gòu)建“A+H+GDR”三地資本版圖，高盛與中信證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

若成功上市，其將成為寧德時代、億緯鋰能之后，國內(nèi)第三家實現(xiàn)“A+H”上市的鋰電池企業(yè)。

面對國內(nèi)價格戰(zhàn)與海外專利訴訟的雙重壓力，欣旺達(dá)計劃募資加碼越南、泰國基地建設(shè)，但其全球化戰(zhàn)略能否突圍仍存變數(shù)。

▲欣旺達(dá)大樓

從深圳作坊到鋰電帝國：茂名兄弟的資本之路

1997年，廣東茂名人王明旺與弟弟王威在兩次創(chuàng)業(yè)失敗后，于深圳創(chuàng)辦欣旺達(dá)，早期為飛利浦、康佳代工手機(jī)電池。

2011年登陸深交所后，公司通過收購東莞鋰威切入電芯制造，逐步搭建“消費電池+動力電池+儲能”全產(chǎn)業(yè)鏈。

招股書顯示，截至2025年一季度，王明旺、王威合計持股26.78%，為實際控制人，胡潤富豪榜顯示二人身家達(dá)115億元。

公司披露，其消費類電池與小米、聯(lián)想、OPPO、vivo、榮耀、傳音等建立了合作關(guān)系，還為石頭科技、九號公司供貨。而動力電池業(yè)務(wù)則爭取到了吉利、東風(fēng)、理想、零跑等國內(nèi)客戶，以及雷諾、日產(chǎn)等國外客戶。

資本運(yùn)作方面，欣旺達(dá)經(jīng)驗豐富：2018年、2021年兩次定增募資64億元，2022年發(fā)行GDR赴瑞交所融資31億元。

不過，2023年其計劃分拆動力電池子公司A股上市，因連續(xù)三年虧損而擱淺。

值得注意的是，盡管IDG資本、深創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)多輪加持，欣旺達(dá)動力在估值355億元時已出現(xiàn)“倒掛”——超過母公司總市值。

消費電池以價換量，動力業(yè)務(wù)成盈利拖累

據(jù)招股書灼識咨詢數(shù)據(jù)，2024年按出貨量計，欣旺達(dá)全球手機(jī)電池市占率34.3%（全球第一），筆記本電腦及平板電腦電池市占率21.6%（全球第二）。而在動力電池領(lǐng)域，屬于第二梯隊，落后于寧德時代、比亞迪。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年，公司營收分別為521.62億元、478.62億元、560.21億元，歸母凈利潤分別為10.68億元、10.76億元、14.74億元，歸母凈利率分別2.05%、2.25%、2.63%，顯著低于同期寧德時代的9.35%、11.00%、14.02%。

▲欣旺達(dá)平均售價

▲產(chǎn)能利用率等數(shù)據(jù)

作為營收支柱的消費電池隱憂漸顯。公司雖穩(wěn)居全球龍頭，但2022年至2025年一季度，消費類電池平均售價與產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑，業(yè)績有消費電子產(chǎn)品周期屬性意向。

作為第二增長曲線的動力電池業(yè)務(wù)則“規(guī)模與虧損齊增”，成為“拖油瓶”。2024年，公司出貨量25.3GWh躋身全球前十，但毛利率僅8.8%，遠(yuǎn)低于寧德時代（22.3%）、國軒高科（15.14%）和億緯鋰能（14.21%）。受電池行業(yè)內(nèi)卷影響，2022年至2025年一季度，公司動力電池平均售價與產(chǎn)能利用率亦同步下滑。

2023年分拆子公司欣旺達(dá)動力因連續(xù)虧損上市失敗。招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，欣旺達(dá)動力科技年內(nèi)虧損分別為12.6億元、15.68億元、18.55億元。

▲子公司欣旺達(dá)動力財務(wù)資料

此外，公司儲能業(yè)務(wù)雖毛利率達(dá)25.5%，但2024年營收占比僅3.4%，規(guī)模有限，也面臨其他儲能同行的擠壓。

不過欣旺達(dá)依然堅持研發(fā)突破，統(tǒng)計顯示，2020至2024年，興旺達(dá)研發(fā)燒掉130億元，相當(dāng)于整個賬面利潤，彰顯其發(fā)展野心。

▲欣旺達(dá)動力閃充電池4.0系列

募資押注出海：機(jī)遇背后的多重風(fēng)險

此次赴港上市，欣旺達(dá)募資主要用于全球化布局、海外業(yè)務(wù)拓展及研發(fā)投入。

近年來，公司加速海外布局，包括越南鋰威項目、匈牙利及泰國動力電池項目，形成覆蓋亞、歐、非的制造網(wǎng)絡(luò)，但風(fēng)險不容忽視。

▲全球動力電池市場規(guī)模及出貨量

比如公司的產(chǎn)能與資金壓力。公司動力電池產(chǎn)能利用率僅53.6%，越南項目2028年才達(dá)產(chǎn)，期間可能加劇資源閑置。2024年底現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物對流動負(fù)債覆蓋不足，截至2025年5月31日，未償還債務(wù)達(dá)282.87億元，其中140.61億元（占49.7%）一年內(nèi)到期，短期償債壓力突出。

公司海外擴(kuò)張?zhí)魬?zhàn)不少。2025年5月，德國法院因?qū)＠謾?quán)禁止其電池產(chǎn)品銷售，涉及LG新能源主導(dǎo)的專利池，未來出海合規(guī)化將面臨更多挑戰(zhàn)。而動力電池價格從2022年的1.1元/Wh降至2025年一季度的0.6元/Wh，近乎腰斬，為公司動力電池板塊布局帶來壓力。此外，理想汽車i8車型全面改用寧德時代電池，更凸顯公司在動力電池領(lǐng)域面臨的競爭壓力。

對于一家從小作坊做到鋰電帝國的深圳企業(yè)，沖擊新的上市，只是停靠一座新的中轉(zhuǎn)站，沿途路上的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，才是公司的主要故事篇章。

圖片來源于欣旺達(dá)招股書和官網(wǎng)、官微