亚洲精品视频久久_亚洲日本电影久久_亚洲午夜福利院在线观看_精品乱理伦片中文字幕

《星島》記者 葉紫  實(shí)習(xí)記者 朱苑盈 深圳報(bào)道

招股書中多處“數(shù)據(jù)打架”，懸而未決的業(yè)務(wù)隱憂，都為“高光”上市的雙登股份（06960.HK）埋下了信任裂縫。

8月26日，雙登股份正式在港交所掛牌上市,成為“AIDC（人工智能數(shù)據(jù)中心）儲(chǔ)能第一股”，發(fā)行價(jià)為14.51港元。當(dāng)日，市場(chǎng)反響熱烈，其開(kāi)盤漲幅一度達(dá)55%。

不過(guò)28日即出現(xiàn)回調(diào)，股價(jià)報(bào)收于21.02港元/股，總市值87.62億港元，三日累計(jì)漲幅44.87%。

值得一提的是，臺(tái)前資本博弈的背后，卻藏著市場(chǎng)尚未消化的疑慮，特別是招股書中諸多未解的信披疑云和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

從A股撤退到港股“明星”

公開(kāi)資料顯示，雙登股份成立于2011年，總部位于江蘇泰州，是一家面向“大數(shù)據(jù)與通信”場(chǎng)景的儲(chǔ)能電池供應(yīng)商，產(chǎn)品覆蓋鉛酸與鋰離子兩條技術(shù)線，核心應(yīng)用包括通信基站、數(shù)據(jù)中心及電力儲(chǔ)能等。

雙登股份的上市之路并非一帆風(fēng)順。公司最初于2023年6月申請(qǐng)深交所創(chuàng)業(yè)板上市，但在歷經(jīng)兩輪問(wèn)詢、四度更新招股書后，于2024年4月主動(dòng)撤回申請(qǐng)。隨后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，最終在2025年6月成功獲得備案。

雖然歷程曲折，但它在港股市場(chǎng)卻獲得了空前追捧。招股結(jié)果顯示，雙登股份在香港公開(kāi)發(fā)售獲近3900倍超額認(rèn)購(gòu)，創(chuàng)下年內(nèi)港股認(rèn)購(gòu)新紀(jì)錄。火爆的暗盤交易也預(yù)示了上市首日的暴漲，股價(jià)收漲83.46%。這種從A股“撤材料”到港股“高認(rèn)購(gòu)”的巨大反差，毫無(wú)意外引來(lái)市場(chǎng)側(cè)目。

關(guān)聯(lián)交易“隱身”與關(guān)鍵數(shù)據(jù)“變臉”

此次上市，雙登股份引入泰州國(guó)資旗下三水創(chuàng)投作為基石投資者，按發(fā)售價(jià)認(rèn)購(gòu)2.2億元人民幣股份，為公司提供了一定信用背書，但依然未能完全消除市場(chǎng)對(duì)其信披問(wèn)題的疑慮。

最令市場(chǎng)憂心的，就是雙登股份A股與港股兩版招股書存在嚴(yán)重的“信息錯(cuò)位”現(xiàn)象。

其一，關(guān)聯(lián)交易信息“消失”？雙登股份A股招股書明確披露，2022年與關(guān)聯(lián)方泰州振杰（實(shí)控人親戚控制企業(yè)）有1404萬(wàn)元的交易，但在港股招股書附錄中，這筆交易記錄卻被刪除。

▲雙登股份A股創(chuàng)業(yè)板招股書中“關(guān)聯(lián)交易”摘錄

▲雙登股份港股招股書中附錄會(huì)計(jì)師報(bào)告

此外，港股招股書內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易總額與明細(xì)也對(duì)不上。在財(cái)務(wù)報(bào)表中，2022-2024年“向關(guān)聯(lián)方購(gòu)買產(chǎn)品/服務(wù)”金額分別為1576萬(wàn)元、1692萬(wàn)元、2080萬(wàn)元，且附注注明“包含向雙登天鵬購(gòu)買再生鉛的交易”。

但附錄會(huì)計(jì)師報(bào)告顯示，這三年與福善達(dá)、雙登電纜兩方的交易金額就與上述數(shù)值一致，雙登天鵬的交易數(shù)據(jù)竟“憑空消失”。

▲雙登股份港股招股書中關(guān)聯(lián)方交易明細(xì)

其二，關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)大幅“縮水”？關(guān)于2022年鋰離子電池產(chǎn)能，A股招股書披露為2.41GWh，港股版則調(diào)整為1.58GWh，縮水超34%。公司給出的理由是“按各機(jī)臺(tái)16小時(shí)/天、360天/年的最優(yōu)小時(shí)產(chǎn)出率計(jì)算”。

▲雙登股份A股招股書中“公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能、產(chǎn)量和銷量情況”摘錄

▲雙登股份港股招股書中“業(yè)務(wù)”摘錄

能耗方面，2022年用電量在A股招股書中為1.57億千瓦時(shí)，用水量披露35.45萬(wàn)噸；港股版則為1.34億千瓦時(shí)和39.43萬(wàn)噸，相差17.2%及11.2%。

公司雖解釋為計(jì)算口徑變化，但這種關(guān)鍵信息的前后不一，嚴(yán)重影響了信息的連續(xù)性與可比性。

▲雙登股份A股招股書中“主要能源消耗情況”摘錄

▲雙登股份港股招股書中“環(huán)境影響的指標(biāo)與目標(biāo)”摘錄

其三，環(huán)保信息出現(xiàn)低級(jí)錯(cuò)誤？港股招股書披露子公司雙登潤(rùn)陽(yáng)一項(xiàng)排污許可證有效期至2027年12月，但地方政府官網(wǎng)公示的有效期至2028年5月?？此菩″e(cuò)誤，卻讓投資者對(duì)其信披的審慎態(tài)度產(chǎn)生質(zhì)疑。

▲雙登股份港股招股書中“證書、執(zhí)照與許可證”摘錄

▲源自襄陽(yáng)市生態(tài)環(huán)境局官網(wǎng)

經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)逆勢(shì)與現(xiàn)金流承壓

除信披問(wèn)題外，雙登股份的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)“背道而馳”。

當(dāng)前，儲(chǔ)能行業(yè)正經(jīng)歷“鋰電替代鉛酸”的深刻變革。然而，雙登股份2024年的鉛酸電池收入占比卻不降反升，回升至64.6%，而鋰電池收入占比則從2023年的43.5%降至33.3%。這一業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)直接拖累了其整體毛利率，且可能面臨技術(shù)路線落后的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，公司現(xiàn)金流壓力日益凸顯。2024年，雙登股份貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)達(dá)23.03億元，周轉(zhuǎn)天數(shù)延長(zhǎng)至157天。盡管對(duì)前五大客戶的依賴有所下降，但其主要客戶仍為大型運(yùn)營(yíng)商，公司議價(jià)能力較弱，一旦下游回款放緩，將嚴(yán)重考驗(yàn)資金鏈。

產(chǎn)能利用與研發(fā)投入之困

此次赴港上市，雙登股份募投項(xiàng)目較A股時(shí)期發(fā)生了重大變更，從原計(jì)劃在湖北建設(shè)年產(chǎn)2.5GWh儲(chǔ)能鋰電池制造項(xiàng)目，并設(shè)立研發(fā)中心及補(bǔ)充流動(dòng)資金，變?yōu)樵跂|南亞興建3.0GWh產(chǎn)能的鋰電池生產(chǎn)設(shè)施，及加強(qiáng)海外營(yíng)銷。

然而，其現(xiàn)有鋰電產(chǎn)能利用率直至2024年也僅達(dá)67.1%，顯著低于行業(yè)平均水平。在現(xiàn)有產(chǎn)能尚未充分利用的情況下，又計(jì)劃在海外新建大規(guī)模產(chǎn)線，其盈利前景與市場(chǎng)開(kāi)拓能力令人存疑。

此外，公司的研發(fā)投入也相對(duì)不足。雙登股份港股招股書顯示，近三年其研發(fā)費(fèi)用率始終徘徊在2.5%-2.6%，低于同行3%-4%的水平。盡管提及與清華大學(xué)合作研發(fā)鈉離子電池等前沿技術(shù)，但截至2025年5月，相關(guān)業(yè)務(wù)收入占比尚不足5%，沒(méi)有形成新的增長(zhǎng)引擎。

“強(qiáng)敵”環(huán)伺與信任考驗(yàn)

值得說(shuō)明的是，雙登股份的高光表現(xiàn)，正發(fā)生在港股迎來(lái)新能源企業(yè)上市潮的背景下。2025年以來(lái)，已有包括寧德時(shí)代、陽(yáng)光電源等超20家新能源企業(yè)申請(qǐng)或已完成在港上市。

8月25日，陽(yáng)光電源發(fā)布半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收435.33億元，同比增長(zhǎng)40.34%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)77.35億元，同比增長(zhǎng)55.97%，海外市場(chǎng)是其儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)增量的主要貢獻(xiàn)者。同日，陽(yáng)光電源透露已成立AIDC事業(yè)部，瞄準(zhǔn)海外市場(chǎng)，計(jì)劃明年推出相關(guān)產(chǎn)品，并公告擬赴港二次上市。

分析人士認(rèn)為，雙登股份憑借上市之初的高光表現(xiàn)嶄露頭角，但資本市場(chǎng)最終將回歸理性，公司若想將“新貴”之名轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期的行業(yè)地位，仍需在信披合規(guī)、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、技術(shù)創(chuàng)新等方面下足功夫。

在上市儀式上，雙登股份董事長(zhǎng)楊銳表示，公司將“成為人工智能數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施的能源底座”，但這份愿景能否實(shí)現(xiàn)，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。