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中信證券發(fā)布研報稱，受高溫及需求復(fù)蘇推動，7月居民及三產(chǎn)單月用電同比增長18.0%/10.7%，帶動整體用電增速提升至8.6%，單月用電量歷史首次突破萬億千瓦時；隨著搶裝潮結(jié)束后，風(fēng)光裝機(jī)明顯回落，7月國內(nèi)光伏裝機(jī)近年來首次跌破千萬千瓦；受火電及核電等電源投資帶動，1~7月電源端投資仍有小幅增長；7月來水偏枯導(dǎo)致水電出力同比偏弱，光伏單月利用率則實現(xiàn)環(huán)比改善。

核心觀點如下

高溫推動居民用電需求，7月全社會用電同比增長8.6%。

根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)（下同），單7月用電量同比增長8.6%，增速較6月的5.4%提升3.2個百分點。分部門看，高溫天氣推動7月居民部門用電同比大幅增長18.0%；7月二產(chǎn)用電需求回升至4.7%，但用電增量貢獻(xiàn)度環(huán)比回落4.7個百分點至33.0%；四大高耗能行業(yè)用電依舊平淡。分區(qū)域看，7月高耗能地區(qū)用電增速達(dá)10.4%，表現(xiàn)亮眼；沿海地區(qū)用電同比增速回落至6.0%，或主要系極端天氣拖累生產(chǎn)影響。

搶裝潮后風(fēng)光裝機(jī)累計增速持續(xù)回落，火電電源投資額維持強(qiáng)勁增長。

新能源搶裝效應(yīng)逐漸退潮后，7月新能源新增裝機(jī)累計增速持續(xù)顯著回落，1~7月國內(nèi)累計新增風(fēng)電/光伏分別為5,367/22,325萬千瓦，同比增長79.4%/80.7%，增速較1~6月分別回落19.5/26.4個百分點。受光伏投資額同比下滑影響，1~7月電源投資4,288億元，同比增長3.4%，增速較1~6月下降2.5個百分點；電源端投資增速分化，其中火電電源累計投資額同比提升52.4%，維持高速增長。1~7月電網(wǎng)投資為3,315億元，同比增長12.5%，延續(xù)增長態(tài)勢。

7月水電出力偏弱，光伏單月利用率環(huán)比改善。

7月發(fā)電設(shè)備平均利用小時302小時，同比下滑7.9%。水電出力同比偏弱，利用小時數(shù)下降12.6%至395小時；火電受益來水偏枯，利用小時數(shù)同比增長0.3%至399小時；風(fēng)電利用小時數(shù)同比下降10.1%至142小時；太陽能單月利用率環(huán)比改善，利用小時數(shù)同比增長3.5%至118小時。7月單月，國內(nèi)風(fēng)電利用率為97.0%，同比下滑0.9個百分點；國內(nèi)光伏利用率為96.4%，同比下滑1.2個百分點；風(fēng)光消納率同比保持下降趨勢，但環(huán)比降幅有所收窄。

風(fēng)險因素：

用電需求不及預(yù)期；市場交易電價大幅下降；燃料成本大幅上漲；風(fēng)光造價上行；新能源消納風(fēng)險加?。粊硭患邦A(yù)期等。

投資策略：

推薦配置水電核電等長久期資產(chǎn)，經(jīng)營具備穩(wěn)定性且估值仍具備擴(kuò)張潛力；兼具業(yè)績彈性及低估值的H股龍頭火電；估值已計入消納壓力的深度破凈綠電；受益數(shù)字化和新型電力系統(tǒng)日益融合的新場景及新模式，如虛擬電廠、微電網(wǎng)、綜能服務(wù)、功率預(yù)測等。