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【A股表現(xiàn)】

▲數(shù)據(jù)來源Wind，截至20250912

【市場(chǎng)解讀】

一、 市場(chǎng)震蕩回升，AI算力、貴金屬、機(jī)器人等板塊表現(xiàn)相對(duì)較好

A股方面，上周市場(chǎng)震蕩回升，主要受以下因素影響：

第一，美國(guó)8月PPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)強(qiáng)化降息預(yù)期，提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月美國(guó)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比下降0.1%，為四個(gè)月來首次回落；8月PPI同比上漲2.6%，漲幅低于經(jīng)下修后的前值3.1%。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期升溫。

第二，前期調(diào)整釋放拋壓，獲利盤釋放后增量資金重回正反饋。9月2日以來A股主要指數(shù)連續(xù)調(diào)整，調(diào)整經(jīng)歷三個(gè)交易日，累計(jì)跌4.6%，同時(shí)調(diào)整結(jié)束于30日均線，并且見底伴有明顯縮量。經(jīng)過三個(gè)交易日大幅調(diào)整和充分換手后，市場(chǎng)情緒趨于理性，增量資金重回正反饋。

結(jié)構(gòu)上看，AI算力、貴金屬、機(jī)器人板塊表現(xiàn)較好。AI算力板塊主要受美國(guó)某公司季報(bào)披露訂單超預(yù)期利好，該公司公布2026財(cái)年Q1未履約義務(wù)（RPO）達(dá)4550億美元，同比大增359%，并與OpenAI簽署5年3000億美元算力采購協(xié)議，創(chuàng)史上最大云服務(wù)訂單。貴金屬板塊主要受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，美國(guó)8月PPI環(huán)比下降0.1%轉(zhuǎn)負(fù)，CPI同比2.9%持平預(yù)期，強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期同時(shí)市場(chǎng)預(yù)期年內(nèi)或?qū)⒂腥谓迪ⅰ?strong>機(jī)器人板塊主要受益于Optimus V3量產(chǎn)漸近，創(chuàng)始人埃隆·馬斯克在All-In峰會(huì)上談及擎天柱（Optimus）機(jī)器人的最新情況時(shí)表示目前正在設(shè)計(jì)的Optimus V3將解決手部靈活性、擁有AI大腦，并且有望實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

港股方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，美元指數(shù)下行，港股震蕩回升。

圖：中國(guó)8月進(jìn)出口情況

▲資料來源：Wind，數(shù)據(jù)截止2025年8月

圖：中國(guó)8月CPI及PPI情況

▲資料來源：Wind，數(shù)據(jù)截止2025年8月

二、市場(chǎng)展望

回顧8月，A股突破上行，科技及小盤表現(xiàn)較好。8月股票市場(chǎng)整體呈現(xiàn)單邊上行態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)交投活躍，市場(chǎng)風(fēng)偏繼續(xù)改善，在增量資金正反饋下指數(shù)繼續(xù)突破上行，科技及小盤領(lǐng)漲。

展望9月，A股或?qū)⒄鹗幧闲小?/strong>目前驅(qū)動(dòng)上行的關(guān)鍵力量或來自于賺錢效應(yīng)積累后，持續(xù)的增量資金流入所形成的正反饋。目前，主動(dòng)偏股基金，主觀多頭私募，指數(shù)增強(qiáng)量化私募年內(nèi)收益率中位數(shù)都超過了20%，7月以來主動(dòng)股票基金重回凈申購，融資余額大幅增加，證券私募基金備案規(guī)模大幅增加，都顯示居民資金開始加速入市。目前，居民入市潛力仍大，指數(shù)還有上行空間。不過在市場(chǎng)上行后，止盈的投資者也開始增加，市場(chǎng)上行斜率可能會(huì)階段性放緩。除此之外，9月有重要活動(dòng)，10月即將召開重要會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)有望重啟降息，人民幣匯率升值都有助于風(fēng)險(xiǎn)偏好的維持。上市公司中報(bào)披露完畢，盈利增速整體保持穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅增加，資本開支繼續(xù)下降，上市公司自由現(xiàn)金流繼續(xù)增加。同時(shí)，信息科技板塊局部景氣特征仍舊相對(duì)明顯。因此，總體來看，市場(chǎng)或有望震蕩上行。

圖：近期美元指數(shù)及美債利率情況

▲資料來源：Wind，數(shù)據(jù)截止2025年9月11日

三、 行業(yè)關(guān)注AI、有色金屬、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥

思路一：AI。當(dāng)前AI板塊正迎來“技術(shù)突破—場(chǎng)景落地—政策催化”三重驅(qū)動(dòng)下的歷史性投資機(jī)遇。2025年政府工作報(bào)告首次將“人工智能+”上升為國(guó)家戰(zhàn)略，明確提出科技支出顯著增加，重點(diǎn)支持具身智能、智能機(jī)器人、AI終端等方向。DeepSeek R1模型技術(shù)突破引發(fā)產(chǎn)業(yè)格局重構(gòu)，國(guó)產(chǎn)替代與成本革命共振。AI應(yīng)用場(chǎng)景向高價(jià)值領(lǐng)域深度滲透，智能制造、智慧醫(yī)療、消費(fèi)終端、政務(wù)民生等千億級(jí)市場(chǎng)爆發(fā)在即。聚焦技術(shù)突破層（多模態(tài)開源模型、具身智能機(jī)器人、邊緣計(jì)算芯片）、場(chǎng)景應(yīng)用層（工業(yè)智能體、AI+醫(yī)療診斷、政務(wù)數(shù)字化解決方案）、政策受益層（智算中心建設(shè)商、數(shù)據(jù)合規(guī)服務(wù)商、AI倫理治理平臺(tái)）等多個(gè)受益于AI技術(shù)革命的投資方向。

思路二：有色金屬。全球貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，美?lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)化，美元走弱利好大宗商品，而地緣政治風(fēng)險(xiǎn)下的資源博弈或加劇對(duì)供給端的擾動(dòng)，有色金屬價(jià)格或偏強(qiáng)運(yùn)行。中美博弈背景下，稀土、鎢、銻等戰(zhàn)略金屬資源稀缺性凸顯，國(guó)產(chǎn)替代和資源整合有望提升長(zhǎng)期估值。

思路三：基礎(chǔ)化工。消費(fèi)升級(jí)與科技內(nèi)循環(huán)趨勢(shì)下，健康添加劑需求增長(zhǎng)與化工新材料國(guó)產(chǎn)替代加速，成為需求端的重要驅(qū)動(dòng)力。供給側(cè)“反內(nèi)卷”政策的推進(jìn)和需求側(cè)的溫和復(fù)蘇推動(dòng)基礎(chǔ)化工板塊行業(yè)供需格局改善。

思路四：醫(yī)藥。創(chuàng)新藥全鏈條支持政策落地，國(guó)家醫(yī)保局16條措施明確設(shè)立商保創(chuàng)新藥目錄，破除醫(yī)院準(zhǔn)入壁壘，創(chuàng)新藥可享受價(jià)格保密、免集采監(jiān)測(cè)等，第十一批集采明確“創(chuàng)新藥不納入集采范圍”，此外創(chuàng)新藥出海加速與BD交易爆發(fā)，國(guó)際化趨勢(shì)提速。

【熱點(diǎn)事件】

1、8月份核心CPI同比上漲0.9%，漲幅連續(xù)第4個(gè)月擴(kuò)大。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，受基數(shù)走高影響和食品價(jià)格拖累，中國(guó)8月CPI環(huán)比持平，同比下降0.4%，核心CPI同比上漲0.9%，漲幅連續(xù)第4個(gè)月擴(kuò)大。8月PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)，為今年3月份以來首次收窄；環(huán)比由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為持平，結(jié)束連續(xù)8個(gè)月下行態(tài)勢(shì)。

2、美國(guó)8月CPI基本符合預(yù)期，鞏固美聯(lián)儲(chǔ)下周降息的預(yù)期。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布最新數(shù)據(jù)，美國(guó)8月CPI同比2.9%，持平預(yù)期；CPI環(huán)比0.4%，略高于預(yù)期的0.3%；核心CPI同比3.1%，環(huán)比0.3%，均持平預(yù)期和前值。美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加2.7萬人至26.3萬人，創(chuàng)2021年10月以來的最高。數(shù)據(jù)公布后，交易員充分消化了美聯(lián)儲(chǔ)年底前降息三次的情景。

3、美國(guó)政府公布初步基準(zhǔn)修訂數(shù)據(jù)，截至今年3月的一年間，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)被下修91.1萬，相當(dāng)于每月平均少增近7.6萬人。這是自2000年以來的較大下修幅度，比市場(chǎng)普遍預(yù)期的還要糟糕。更多的就業(yè)市場(chǎng)疲軟跡象可能為美聯(lián)儲(chǔ)最早從下周開始的一系列降息奠定基礎(chǔ)。

4、據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，8月份，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值3.87萬億元，同比增長(zhǎng)3.5%。其中，出口2.3萬億元，增長(zhǎng)4.8%；進(jìn)口1.57萬億元，增長(zhǎng)1.7%，出口、進(jìn)口連續(xù)3個(gè)月實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)。今年前8個(gè)月，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值29.57萬億元，同比增長(zhǎng)3.5%。

5、國(guó)家發(fā)改委等兩部門發(fā)文推進(jìn)“人工智能+”能源高質(zhì)量發(fā)展。目標(biāo)是到2027年，能源與人工智能融合創(chuàng)新體系初步構(gòu)建，算力與電力協(xié)同發(fā)展根基不斷夯實(shí)，人工智能賦能能源核心技術(shù)取得顯著突破，應(yīng)用更加廣泛深入。

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