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▲數(shù)據(jù)來源：Wind截至日期：2025年9月12日

一、 債市回顧

上周債市延續(xù)弱勢，收益率進(jìn)一步上行，關(guān)鍵點位失守。上上周五，早盤A股低開高走，債市情緒再度承壓，股債蹺蹺板再現(xiàn)，現(xiàn)券收益率小幅震蕩上行，午后權(quán)益市場持續(xù)走強，現(xiàn)券收益率震蕩上行；上周一，公募基金費改征求意見稿引發(fā)市場對基金是否贖回的關(guān)注，疊加權(quán)益持續(xù)偏強；上周二，早盤信息不多，現(xiàn)券收益率在1.78%左右窄幅震蕩，午后，債市情緒繼續(xù)承壓，盤中觸及1.8%點位；上周三，8月通脹數(shù)據(jù)整體較為中性，午間50Y國債發(fā)行也基本符合預(yù)期，但債市情緒大幅宣泄，疊加盤中，現(xiàn)券收益率大幅上行，日內(nèi)高點1.83%，尾盤稍有緩和；上周四，早盤A股繼續(xù)強勢，現(xiàn)券收益率震蕩上行，午后，且基金取消免稅傳聞證偽，對債市形成邊際支撐，不過在一大行出超長地方債等消息擾動下，收益率下行幅度收斂。

二、 債市展望

上周債市延續(xù)走弱，現(xiàn)券收益率突破關(guān)鍵阻力位。盡管基本面利空因素有限、股債蹺蹺板效應(yīng)有所鈍化，甚至海外動蕩與降息預(yù)期理論上利好債市，但市場對利好反應(yīng)有限，反映出當(dāng)前行情或主要由機構(gòu)行為驅(qū)動。主要擔(dān)憂來自于債基贖回新規(guī)帶來的沖擊、票息保護(hù)不足、機構(gòu)轉(zhuǎn)向交易行為以及銀行盈利壓力下的贖回行為。短期內(nèi)，債市可能繼續(xù)承受調(diào)整壓力，尤其超長債和二永債波動可能較大。中長期看，四季度基本面數(shù)據(jù)或有所承壓、股市可能進(jìn)入盤整區(qū)間、債市供給減少，利率或有回落機會。策略上考慮相對關(guān)注中短端利率債和信用債，力爭把握區(qū)間交易機會，控制久期風(fēng)險。

三、 熱點事件

（1) 9月9日，國務(wù)院舉行“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會，介紹“十四五”時期大力推進(jìn)新型工業(yè)化，鞏固壯大實體經(jīng)濟(jì)根基有關(guān)情況。工業(yè)和信息化部介紹，下一步，將一手抓技術(shù)供給，促進(jìn)“智能產(chǎn)業(yè)化”，一手抓賦能應(yīng)用，加快“產(chǎn)業(yè)智能化”，推動人工智能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，高水平賦能新型工業(yè)化。

（2） 9月10日，國家發(fā)改委主任鄭柵潔向全國人大常委會報告今年以來國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展計劃執(zhí)行情況。報告指出，做好下半年經(jīng)濟(jì)工作，要更好統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭，統(tǒng)籌高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全，保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，增強靈活性預(yù)見性，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期，有力促進(jìn)國內(nèi)國際雙循環(huán)，統(tǒng)籌推動物價水平合理回升、社會就業(yè)大局穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。

（3）9月10日，財政部部長藍(lán)佛安向十四屆全國人大常委會第十七次會議報告今年以來預(yù)算執(zhí)行情況。藍(lán)佛安表示，下一步將用好用足更加積極的財政政策。壓實預(yù)算執(zhí)行責(zé)任鏈條，繼續(xù)實施好提振消費專項行動，落實落細(xì)個人消費貸款和服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息政策，激發(fā)養(yǎng)老、托育等服務(wù)消費潛力。積極發(fā)揮專項債券、超長期特別國債等作用，加強財政與金融協(xié)同配合，將更多公共服務(wù)納入投資支持范圍，積極鼓勵民間投資發(fā)展。

（4） 9月11日，國務(wù)院同意自即日起2年內(nèi)開展北京城市副中心、蘇南重點城市、杭甬溫、合肥都市圈、福廈泉、鄭州市、長株潭、粵港澳大灣區(qū)內(nèi)地九市、重慶市、成都市等10個要素市場化配置綜合改革試點，原則同意有關(guān)實施方案。

（5） 9月11日，商務(wù)部鼓勵外商加大數(shù)字領(lǐng)域投資。商務(wù)部有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在進(jìn)一步擴大數(shù)字貿(mào)易相關(guān)對外開放方面，將推動電信、互聯(lián)網(wǎng)、文化等領(lǐng)域有序擴大開放。將鼓勵外商加大數(shù)字領(lǐng)域投資，促進(jìn)數(shù)據(jù)跨境有序流動，實施好跨境服務(wù)貿(mào)易負(fù)面清單。

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