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吉和昌IPO：中期營(yíng)收凈利雙降，產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑

發(fā)布時(shí)間：2025-09-16 15:19

湖北資本市場(chǎng)按下加速鍵。

北交所官網(wǎng)顯示，目前湖北有吉和昌、龍辰科技等5家企業(yè)申報(bào)IPO并獲得問(wèn)詢。其中，特種功能性材料生產(chǎn)商吉和昌（874693.NQ）引人關(guān)注。

剪不清，理還亂。

招股書(shū)披露，吉和昌獲奧克股份（300082.SZ）戰(zhàn)略加持，并與奧克股份投資共建生產(chǎn)基地。兩者之間的關(guān)聯(lián)交易引發(fā)北交所關(guān)注和質(zhì)疑。

此外，吉和昌業(yè)績(jī)表現(xiàn)走出獨(dú)立行情，走勢(shì)與同行可比公司并不一致。

更令人疑惑的是，在下游行業(yè)“階段性”產(chǎn)能過(guò)剩、公司產(chǎn)能利用率下降的情況下，吉和昌仍然堅(jiān)持募投擴(kuò)產(chǎn)。

吉和昌能否保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、募投項(xiàng)目是否合理必要、是否屬于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)？北交所要求給出解釋。

項(xiàng)目介紹：

公司簡(jiǎn)稱：吉和昌

公司全稱：武漢吉和昌新材料股份有限公司

IPO進(jìn)展：一詢未回復(fù)

成立時(shí)間：2005年8月25日

控股股東：吉和昌投資為公司控股股東，持股比例41.28%；宋文超和戴榮明為公司共同實(shí)際控制人，合計(jì)控制62.29%股份。

主營(yíng)業(yè)務(wù)：公司主要從事表面與界面處理相關(guān)特種功能性材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，形成了基于環(huán)氧衍生新材料、磺內(nèi)酯衍生新材料、乙炔衍生新材料三大合成及應(yīng)用技術(shù)體系的數(shù)百種中間體、添加劑產(chǎn)品矩陣。

行業(yè)地位：公司為中國(guó)表面工程協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)單位，被評(píng)定為表面工程領(lǐng)域“十佳知名品牌”以及湖北省著名商標(biāo)，獲“中國(guó)表面工程協(xié)會(huì)科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)”、“湖北省科技進(jìn)步獎(jiǎng)”等獎(jiǎng)項(xiàng)，并取得授權(quán)專利80項(xiàng)。

募資投向：

業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c同行相悖

目前，吉和昌的實(shí)際控制人為宋文超、戴榮明。

其中，宋文超、戴榮明分別直接持有吉和昌328.60萬(wàn)股，分別占比3.94%；通過(guò)吉和昌投資、吉祥島投資、和盛投資間接持有4533.08萬(wàn)股，占比54.4%。

兩人簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，合計(jì)控制吉和昌62.29%股份。不管是直接持股還是間接股東層面，兩人持股比例都較為接近。

按協(xié)議規(guī)定，除關(guān)聯(lián)交易需要回避情形外，任何一方就相關(guān)議案或行使表決權(quán)之前，都要自行促成雙方達(dá)成一致意見(jiàn)并保持投票一致。

BUG在于，公司并未說(shuō)明，二人出現(xiàn)意見(jiàn)分歧時(shí)的解決機(jī)制。因此，北交所也要求說(shuō)明“是否可能導(dǎo)致公司治理僵局或控制權(quán)變動(dòng)”。

相比實(shí)控人持股問(wèn)題，吉和昌異于同行的業(yè)績(jī)曲線更加令人關(guān)注。

2022年—2024年，吉和昌的營(yíng)業(yè)收入分別為4.27億元、4.38億元、5.17億元；歸母凈利潤(rùn)分別為5608.86萬(wàn)元、5621.29萬(wàn)元、5634.63萬(wàn)元。

其中，2023年—2024年，營(yíng)收增幅分別為2.66%、18.05%；歸母凈利潤(rùn)增幅分別為0.22%、0.24%。也就是說(shuō)，營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利基本是原地踏步。

這和同行表現(xiàn)并不一致。2023年—2024年，可比公司大多出現(xiàn)盈利下降或虧損局面。

其中，三孚新科、領(lǐng)湃科技、華盛鋰電連續(xù)兩年虧損；而盈利的皇馬科技營(yíng)收同比變動(dòng)幅度分別為-13.21%、23.17%，歸母凈利同比變動(dòng)幅度-31.94%、22.50%。

尤其是2023年，可比公司均出現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)下滑情況。

▲來(lái)源：招股書(shū)

不僅如此，吉和昌2024年凈利率（10.89%）還顯著高于行業(yè)均值（-63.15%）。公司的解釋稱，主要是領(lǐng)湃科技、華盛鋰電凈經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差。剔除極端值影響，公司凈利率水平與可比公眾公司平均值相近。

不過(guò)，這并未消除北交所的疑惑。

一詢不僅要求公司“列示各期營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成，說(shuō)明與同行業(yè)可比公司相關(guān)領(lǐng)域業(yè)績(jī)變動(dòng)趨勢(shì)存在差異的原因及合理性”，還要求“結(jié)合下游行業(yè)變動(dòng)趨勢(shì)等，說(shuō)明是否存在業(yè)績(jī)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)性進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示和重大事項(xiàng)提示”。

話音未落，吉和昌已出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑跡象。

8月25日披露的中報(bào)顯示，吉和昌上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.54億元，同比下降5.57%；歸母凈利潤(rùn)3102.23萬(wàn)元，同比下降12.01%。

對(duì)此，吉和昌表示，主要系2025年上半年光伏硅片市場(chǎng)階段性產(chǎn)能過(guò)剩，導(dǎo)致終端客戶整體開(kāi)工率偏低，進(jìn)而帶來(lái)公司水性新材料產(chǎn)品銷量及價(jià)格整體有所下降。

產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑仍募投擴(kuò)產(chǎn)

事實(shí)上，不光是光伏硅片市場(chǎng)，公司新能源電池材料產(chǎn)品所處新能源行業(yè)同樣面臨階段性產(chǎn)能過(guò)剩。

招股書(shū)披露，吉和昌主要產(chǎn)品包括表面工程化學(xué)品、新能源電池材料以及特種表面活性劑等。

其中，新能源電池材料曾一度是吉和昌的利潤(rùn)支柱，2022年該產(chǎn)品收入占營(yíng)收的四成，但給公司貢獻(xiàn)的毛利額超過(guò)六成，到2024年，這一貢獻(xiàn)比例降至39.63%，減少了21.49個(gè)百分點(diǎn)。

究其原因，吉和昌認(rèn)為，主要系市場(chǎng)階段性供需失衡調(diào)整所致。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，新能源產(chǎn)業(yè)高度內(nèi)卷，傳遞到上游電池材料，部分細(xì)分產(chǎn)品出現(xiàn)階段性產(chǎn)能過(guò)剩，導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌。

有意思的是，即便是在當(dāng)前行業(yè)低迷的背景下，吉和昌仍要大幅擴(kuò)產(chǎn)。

此次IPO，吉和昌擬募資2.90億元，用于年產(chǎn)1.2萬(wàn)噸光伏材料、表面處理化學(xué)品和相關(guān)副產(chǎn)品項(xiàng)目（1.02億元），年產(chǎn)2000噸集成電路用電鍍化學(xué)品項(xiàng)目（1.05億元），研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目（5262.34萬(wàn)元）、補(bǔ)充流動(dòng)資金（3000萬(wàn)元）。

其中，前兩個(gè)項(xiàng)目將直接新增年產(chǎn)1500噸光伏材料、2300噸表面處理化學(xué)品和相關(guān)副產(chǎn)品及復(fù)配產(chǎn)品、710噸鋰電銅箔添加劑、210噸水性聚氨酯材料生產(chǎn)能力。

盡管公司說(shuō)要“突破產(chǎn)能瓶頸、緩解產(chǎn)能壓力”，但其產(chǎn)品的相關(guān)產(chǎn)能利用率卻逐年下降。

2022年—2024年，吉和昌整體產(chǎn)能利用率分別為72.02%、73.51%、69.03%。

分產(chǎn)品來(lái)看，表面工程化學(xué)品產(chǎn)能利用率從53.95%降至44.16%；新能源電池材料從95.15%降至57.34%。

其中，鋰電銅箔添加劑2024年產(chǎn)能已經(jīng)增加到了1000噸，但產(chǎn)能利用率只有69.65%，再次新增710噸，相當(dāng)于擴(kuò)產(chǎn)71%。荊門基地作為投產(chǎn)的新工廠，特種表面活性劑的產(chǎn)能利用率從2023年的90.78%下滑至2024年的87.30%。

階段性產(chǎn)能過(guò)剩、公司產(chǎn)能利用率持續(xù)下降，雙重buff疊加，自然會(huì)引發(fā)對(duì)擴(kuò)產(chǎn)邏輯的質(zhì)疑。

一詢中，北交所要求公司結(jié)合“新增產(chǎn)能產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率、下游市場(chǎng)需求、可比公司產(chǎn)能利用及擴(kuò)張情況，說(shuō)明市場(chǎng)能力、擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)品是否存在產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)”。

此外，北交所還要求公司補(bǔ)充披露行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的具體情況，并說(shuō)明公司是否屬于主管部門認(rèn)定的產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)。

這一問(wèn)很致命。如果被認(rèn)定屬于“產(chǎn)能過(guò)剩”，吉和昌的IPO大概率會(huì)黃了。

與二股東奧克股份關(guān)聯(lián)緊密

此外，吉和昌和奧克股份的關(guān)聯(lián)也有些麻煩。

奧克股份是吉和昌第二大股東，持股37.71%，主營(yíng)的環(huán)氧衍生產(chǎn)品和新能源新材料產(chǎn)品與吉和昌業(yè)務(wù)存在互補(bǔ)性。

2015年，兩者合資投建的武漢特化生產(chǎn)基地落成，在烷氧基化工藝技術(shù)上拓展出特種表面活性劑業(yè)務(wù)，年均開(kāi)發(fā)十余種新產(chǎn)品，現(xiàn)有特種表面活性劑兩百多種。

據(jù)了解，武漢特化成立于2014年，原為奧克股份的控股子公司，廠區(qū)緊鄰武漢奧克化學(xué)有限公司，主營(yíng)特種表面活性劑及環(huán)氧類表面工程化學(xué)品的研產(chǎn)銷。

截至2024年，特種表面活性劑為吉和昌貢獻(xiàn)收入比例達(dá)37.91%；烷氧基化工藝產(chǎn)品產(chǎn)能10000噸，產(chǎn)能利用率89.10%。

成為吉和昌子公司后，武漢特化的部分公輔工程、員工食堂仍依托奧克化學(xué)設(shè)計(jì)，并按協(xié)議支付供應(yīng)費(fèi)用。其生產(chǎn)所需原料是奧克股份主要產(chǎn)品之一，除了向同一園區(qū)內(nèi)中石化集團(tuán)采購(gòu)?fù)猓才R時(shí)向奧克股份旗下企業(yè)采購(gòu)部分環(huán)氧乙烷作為補(bǔ)充。

不僅如此，奧克股份還輸送部分董高監(jiān)人員至吉和昌，包括董事董振鵬、楊光、監(jiān)事孫玉德。

基于此，一詢中，北交所要求公司說(shuō)明“與第二大股東等關(guān)聯(lián)交易必要性和公允性，武漢特化依托奧克化學(xué)設(shè)計(jì)是否影響資產(chǎn)與生產(chǎn)的完整性、獨(dú)立性，管理系統(tǒng)是否與奧克股份共用，是否存在辦公場(chǎng)所混同、機(jī)構(gòu)混同或人員混同的情況”。

來(lái)源︱北交所指北
編輯︱梁景琴