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《星島》見習(xí)記者 鐘凱 深圳報(bào)道

港股IPO熱潮洶涌，僅在黃金珠寶賽道，近兩年便有老鋪黃金等一批內(nèi)資企業(yè)奔赴，預(yù)計(jì)不久后，這一名單將有望再添一家潮汕珠寶商。

9月15日，A股上市公司潮宏基（002345.SZ）發(fā)布公告稱，公司已于9月12日向港交所遞交了發(fā)行H股并上市的申請，中信證券為獨(dú)家保薦人。其有望成為繼周六福后，年內(nèi)第二家登陸港股的潮汕系珠寶品牌。

截至9月19日收盤，潮宏基A股股價(jià)報(bào)于15.09元，年內(nèi)已上漲160%，位列滬深兩市漲幅榜前150名內(nèi)。

品牌定位年輕時(shí)尚，細(xì)分賽道龍頭

潮宏基的歷史可追溯至1996年3月，潮汕人廖木枝通過潮陽市潮鴻基實(shí)業(yè)與廖堅(jiān)洪成立汕頭潮鴻基（潮宏基的前身），隨后又與其子廖創(chuàng)賓創(chuàng)立“潮宏基CHJ JEWELLERY”品牌，至今已有近20年歷史，也是國內(nèi)最早的珠寶品牌之一。

2010年，公司在深交所上市，成為A股市場“時(shí)尚珠寶第一股”。

截至2025年6月30日，潮宏基在全球擁有1542家線下珠寶門店，包括在中國內(nèi)地200多個(gè)城市的201家自營門店、1337家加盟店，以及4家海外門店。2024年，公司珠寶業(yè)務(wù)開始向海外拓展，目前已在馬來西亞、泰國、柬埔寨開設(shè)了門店。

除此以外，潮宏基的產(chǎn)品也在14個(gè)領(lǐng)先的線上平臺上架，包括京東、天貓及唯品會等第三方平臺，主推產(chǎn)品系列的價(jià)位介于1000-3000元，借此捕捉線上客戶的消費(fèi)力。

雖然近來有人將潮宏基稱為“小老鋪黃金”，但實(shí)際上，潮宏基的品牌定調(diào)為年輕及時(shí)尚，旗下核心品牌“CHJ潮宏基”主要產(chǎn)品價(jià)位也是1000-3000元。在此基礎(chǔ)上，該公司還建立了全面的品牌組合，包括“潮宏基|Souffl锓CHJ?ZHEN臻”“C?vol”，其中后兩者的定價(jià)會更高一些，最高達(dá)2萬元，而收購而來的手袋品牌FION，價(jià)位則在600-2500元之間。

▲資料來源：潮宏基招股書

市場規(guī)模角度觀察，2020-2024年，中國內(nèi)地珠寶市場規(guī)模從6100億元擴(kuò)大至7280億元，年復(fù)合增長率為4.5%。而預(yù)計(jì)到2029年，珠寶市場規(guī)模將達(dá)到9370億元，2024-2029年的年復(fù)合增長率提高至5.2%。內(nèi)地珠寶市場持續(xù)增長，主要由于中國傳統(tǒng)文化結(jié)合現(xiàn)代設(shè)計(jì)的國潮趨勢持續(xù)升溫，加之消費(fèi)者對個(gè)性化及輕奢珠寶的需求不斷增加。

▲資料來源：中國珠寶玉石首飾行業(yè)協(xié)會，弗若斯特沙利文

潮宏基也正是在這種趨勢下逐漸得到發(fā)展。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年銷售收益計(jì)算，潮宏基在中國內(nèi)地珠寶企業(yè)中排名第九，市占率約0.8%。其中在經(jīng)典黃金珠寶市場，公司位列內(nèi)地珠寶企業(yè)第八，市占率0.6%；在時(shí)尚珠寶市場，公司則位列內(nèi)地珠寶企業(yè)第一，市占率1.4%，是其核心優(yōu)勢所在。

自營及線上掙扎，依賴加盟擴(kuò)張

數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年，潮宏基錄得總收入分別為43.64億元、58.36億元及64.52億元，年復(fù)合增長率約21.7%；2025年上半年，公司收入40.62億元，同比繼續(xù)增長19.6%。

其中在珠寶業(yè)務(wù)方面，來自線下自營店、線上銷售渠道的收入表現(xiàn)增長乏力，今年上半年，自營店收入增幅為5.2%，線上銷售下降了4.5%。相較而言，隨著加盟門店數(shù)量的增加，來自加盟網(wǎng)絡(luò)的收入快速增長，過去三年復(fù)合增長率達(dá)50.8%，今年上半年收入增幅為37.6%。

手袋業(yè)務(wù)同樣表現(xiàn)掙扎，在公司收入結(jié)構(gòu)中占比從2022年的7.4%下降至2024年的4.2%；今年上半年該業(yè)務(wù)收入1.23億元，同比下降17.4%，收入占比進(jìn)一步降至3%，對整體收入的貢獻(xiàn)日益縮小。

▲資料來源：潮宏基招股書

在此情況下，潮宏基的自營店數(shù)量整體趨向減少，從2022年的324家降至2024年的239家，今年上半年則降至202家。凈減少的主要原因之一是自營店轉(zhuǎn)為加盟店，也有部分門店因所在購物中心關(guān)閉或不盈利等原因關(guān)閉。

與此同時(shí)，加盟店數(shù)量增長，從2022年的834家增加至2024年的1272家，今年上半年續(xù)增至1340家。對此，潮宏基方面表示，盡管2024年內(nèi)地有大量珠寶店關(guān)閉，使加盟商在開設(shè)新店時(shí)卻步，但公司通過提升品牌知名度并優(yōu)化運(yùn)營，維持了加盟店網(wǎng)絡(luò)的增長。

需要說明的是，收入增長背后，潮宏基的毛利率持續(xù)承壓。2022-2024年，該公司整體毛利率分別為29.3%、25.3%、22.6%，今年上半年毛利率為23.1%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。這同樣是受直營渠道收入減少的影響，如今年上半年珠寶自營店毛利率為35.3%，同期加盟網(wǎng)絡(luò)的毛利率僅為16.6%。

此外，2022-2024年及2025年上半年，潮宏基分別錄得經(jīng)調(diào)整凈利潤2.86億元、3.82億元、3.59億元及3.40億元，主要也是由于加盟店珠寶收益增加，以及顧客對公司的一口價(jià)黃金珠寶及經(jīng)典黃金珠寶認(rèn)可度提升等，對應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利潤率則為6.55%、6.55%、5.56%及8.37%。

黃金珠寶商扎堆上市，能否再續(xù)神話

潮宏基是內(nèi)地珠寶黃金賽道玩家們赴港上市的又一案例。近兩年間，包括老鋪黃金、夢金園、赤峰黃金、周六福都已在港交所主板掛牌上市，同時(shí)，山金國際、紫金礦業(yè)旗下紫金黃金國際也計(jì)劃啟動(dòng)港股IPO。9月19日，紫金黃金國際已開始招股，募資或達(dá)約287.32億港元，成為香港今年第二大IPO。

赴港上市升溫疊加黃金珠寶高景氣度，被外界視為珠寶企業(yè)受到資本追捧的重要原因。老鋪黃金去年6月在香港公開發(fā)售部分獲得超過582倍認(rèn)購，國際發(fā)售部分獲得超11倍認(rèn)購；公司上市發(fā)行價(jià)40.5港元，掛牌首日暴漲72.84%，而截至今年9月17日收盤價(jià)已達(dá)到733港元，較發(fā)行價(jià)漲幅超17倍；今年6月，潮汕珠寶商周六福也成功在港交所上市，其公開發(fā)售部分也獲得711.11倍認(rèn)購，國際發(fā)售部分獲13.55倍認(rèn)購，目前最新收盤價(jià)49.06港元，是發(fā)行價(jià)的2倍。

那么，潮宏基此番赴港IPO能否復(fù)制老鋪黃金的神話？截至9月19日收盤，潮宏基A股總市值為134.08億元，市盈率TTM為45.3倍；相比之下，老鋪黃金最新市值接近1260億港元，市盈率TTM為35.66倍。

相關(guān)分析指出，潮宏基與老鋪黃金雖然同屬珠寶黃金賽道，但商業(yè)基因存在本質(zhì)差異。其中在產(chǎn)品定位上，老鋪黃金主打萬元級別高奢產(chǎn)品，強(qiáng)調(diào)“古法工藝+身份象征”，潮宏基則聚焦千元級別時(shí)尚珠寶，45歲客群以下占比超60%；在渠道結(jié)構(gòu)上，老鋪黃金采用直營模式，主要入駐高端商場，依賴稀缺性溢價(jià)，潮宏基則以加盟店為主。兩者在業(yè)績表現(xiàn)上同樣存在差距：

另外從上市節(jié)點(diǎn)看，老鋪黃金踩中了黃金消費(fèi)與投資需求雙熱潮，上市即獲得資本追捧；潮宏基同期A股估值也得到大幅上升，如今高位在前，在資本放大鏡下，投資情緒或會更趨于理性。

但無論如何，赴港上市仍能為潮宏基進(jìn)一步提升品牌價(jià)值，并借助募集資金加快發(fā)展。潮宏基表示，本次IPO融資所得將用于海外擴(kuò)充，興建新生產(chǎn)基地，于內(nèi)地開設(shè)三家“CHJ?ZHEN臻”品牌旗艦店，以及用于營銷及品牌建設(shè)以支持其國內(nèi)外的拓展等。按照計(jì)劃，潮宏基將于2028年年底前在海外開設(shè)20家自營店。