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【A股表現(xiàn)】

【市場(chǎng)解讀】

一、市場(chǎng)震蕩回落，國產(chǎn)算力和機(jī)器人等板塊表現(xiàn)相對(duì)較好

A股方面，上周市場(chǎng)震蕩回落，主要受以下因素影響：

第一，美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地，“利好出盡”引發(fā)獲利了結(jié)。9月18日凌晨美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，雖然點(diǎn)陣圖偏鴿派但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的表態(tài)偏“鷹派”，導(dǎo)致美元反彈，令新興市場(chǎng)承壓。市場(chǎng)對(duì)本次降息早有充分預(yù)期，從8月開始A股市場(chǎng)就已經(jīng)開始交易“美聯(lián)儲(chǔ)降息”的預(yù)期，不少資金提前布局，本次降息靴子落地資金選擇獲利了結(jié)。

第二，金融權(quán)重板塊大跌，帶動(dòng)指數(shù)大跌。上周券商、銀行等權(quán)重股遭遇集中拋售，或顯示機(jī)構(gòu)對(duì)后市的分歧加大，權(quán)重板塊大跌帶動(dòng)主要指數(shù)下跌。

第三，融資余額高企，放大市場(chǎng)整體波動(dòng)。當(dāng)前融資余額處于高位，增加了市場(chǎng)的脆弱性，截至上周四融資余額繼續(xù)回升至2.4萬億元，上周前四個(gè)交易日累計(jì)凈流入507億元，杠桿資金高企，一旦市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱，也容易引發(fā)集中平倉止損，形成“多殺多”的踩踏效應(yīng)，放大市場(chǎng)整體波動(dòng)。

結(jié)構(gòu)上看，國產(chǎn)算力和機(jī)器人板塊表現(xiàn)較好。國產(chǎn)算力方面，1）消息面上中國要求企業(yè)停止購買美國某芯片公司用于人工智能的芯片；2）在華為全聯(lián)接大會(huì)2025上表示后續(xù)規(guī)劃，預(yù)計(jì)2026年第一季度推出昇騰950PR芯片，四季度推出昇騰950DT，2027年四季度推出昇騰960芯片，2028年四季度推出昇騰970芯片。機(jī)器人板塊，國內(nèi)方面，9月15日宇樹宣布開源UnifoLM-WMA-0，該為宇樹科技跨多類機(jī)器人本體的開源世界模型-動(dòng)作架構(gòu)，專為通用機(jī)器人學(xué)習(xí)而設(shè)計(jì)，其核心成分在于一個(gè)可以理解機(jī)器人與環(huán)境交互物理規(guī)律的世界模型。海外方面，美國某公司獲得1w臺(tái)機(jī)器人訂單的報(bào)道帶動(dòng)機(jī)器人板塊大幅上行，但周四晚馬斯克否認(rèn)后，周五機(jī)器人板塊遭兌現(xiàn)。

港股方面，美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾表態(tài)偏鷹，美元指數(shù)觸底回升，港股沖高回落。

圖：中國8月經(jīng)濟(jì)情況

▲資料來源：Wind，數(shù)據(jù)截止2025年8月

圖：中國8月M1情況

▲資料來源：Wind，數(shù)據(jù)截止2025年8月

二、市場(chǎng)展望

回顧8月，A股突破上行，科技及小盤表現(xiàn)較好。8月股票市場(chǎng)整體呈現(xiàn)單邊上行態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)交投活躍，市場(chǎng)風(fēng)偏繼續(xù)改善，在增量資金正反饋下指數(shù)繼續(xù)突破上行，科技及小盤領(lǐng)漲。

展望9月，A股或?qū)⒄鹗幧闲小?/strong>目前驅(qū)動(dòng)上行的關(guān)鍵力量或來自于賺錢效應(yīng)積累后，持續(xù)的增量資金流入所形成的正反饋。目前，主動(dòng)偏股基金，主觀多頭私募，指數(shù)增強(qiáng)量化私募年內(nèi)收益率中位數(shù)都超過了20%，7月以來主動(dòng)股票基金重回凈申購，融資余額大幅增加，證券私募基金備案規(guī)模大幅增加，都顯示居民資金開始加速入市。目前，居民入市潛力仍大，指數(shù)還有上行空間。不過在市場(chǎng)上行后，止盈的投資者也開始增加，市場(chǎng)上行斜率可能會(huì)階段性放緩。除此之外，9月有重要活動(dòng)，10月即將召開重要會(huì)議，人民幣匯率升值都有助于風(fēng)險(xiǎn)偏好的維持。上市公司中報(bào)披露完畢，盈利增速整體保持穩(wěn)定，經(jīng)營性現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅增加，資本開支繼續(xù)下降，上市公司自由現(xiàn)金流繼續(xù)增加。同時(shí)，信息科技板塊局部景氣特征仍舊相對(duì)明顯。因此，總體來看，市場(chǎng)或有望震蕩上行。

圖：近期美元指數(shù)及美債利率情況

▲資料來源：Wind，數(shù)據(jù)截止2025年9月18日

三、行業(yè)關(guān)注AI、有色金屬、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥

思路一：AI。當(dāng)前AI板塊正迎來“技術(shù)突破—場(chǎng)景落地—政策催化”三重驅(qū)動(dòng)下的歷史性投資機(jī)遇。2025年政府工作報(bào)告首次將“人工智能+”上升為國家戰(zhàn)略，明確提出科技支出顯著增加，重點(diǎn)支持具身智能、智能機(jī)器人、AI終端等方向。DeepSeek R1模型技術(shù)突破引發(fā)產(chǎn)業(yè)格局重構(gòu)，國產(chǎn)替代與成本革命共振。AI應(yīng)用場(chǎng)景向高價(jià)值領(lǐng)域深度滲透，智能制造、智慧醫(yī)療、消費(fèi)終端、政務(wù)民生等千億級(jí)市場(chǎng)爆發(fā)在即。聚焦技術(shù)突破層（多模態(tài)開源模型、具身智能機(jī)器人、邊緣計(jì)算芯片）、場(chǎng)景應(yīng)用層（工業(yè)智能體、AI+醫(yī)療診斷、政務(wù)數(shù)字化解決方案）、政策受益層（智算中心建設(shè)商、數(shù)據(jù)合規(guī)服務(wù)商、AI倫理治理平臺(tái)）等多個(gè)受益于AI技術(shù)革命的投資方向。

思路二：有色金屬。全球貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，美?lián)儲(chǔ)降息，美元走弱利好大宗商品，而地緣政治風(fēng)險(xiǎn)下的資源博弈或加劇對(duì)供給端的擾動(dòng)，有色金屬價(jià)格或偏強(qiáng)運(yùn)行。中美博弈背景下，稀土、鎢、銻等戰(zhàn)略金屬資源稀缺性凸顯，國產(chǎn)替代和資源整合有望提升長(zhǎng)期估值。

思路三：基礎(chǔ)化工。消費(fèi)升級(jí)與科技內(nèi)循環(huán)趨勢(shì)下，健康添加劑需求增長(zhǎng)與化工新材料國產(chǎn)替代加速，成為需求端的重要驅(qū)動(dòng)力。供給側(cè)“反內(nèi)卷”政策的推進(jìn)和需求側(cè)的溫和復(fù)蘇推動(dòng)基礎(chǔ)化工板塊行業(yè)供需格局改善。

思路四：醫(yī)藥。創(chuàng)新藥全鏈條支持政策落地，國家醫(yī)保局16條措施明確設(shè)立商保創(chuàng)新藥目錄，破除醫(yī)院準(zhǔn)入壁壘，創(chuàng)新藥可享受價(jià)格保密、免集采監(jiān)測(cè)等，第十一批集采明確“創(chuàng)新藥不納入集采范圍”，此外創(chuàng)新藥出海加速與BD交易爆發(fā)，國際化趨勢(shì)提速。

【熱點(diǎn)事件】

1、中國8月經(jīng)濟(jì)“成績(jī)單”公布。8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.2%、環(huán)比增長(zhǎng)0.37%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)5.6%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.4%、環(huán)比增長(zhǎng)0.17%。1-8月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)0.5%，其中制造業(yè)投資增長(zhǎng)5.1%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降12.9%。

2、美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至4.00%-4.25%，為年內(nèi)首次降息，也是時(shí)隔9個(gè)月后重啟降息。FOMC聲明指出，就業(yè)方面的下行風(fēng)險(xiǎn)已上升，今年上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所放緩，通脹有所上升。FOMC聲明后，美國利率期貨預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在10月降息可能性超90%。交易員加大了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年至少再降息一次的押注。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，就業(yè)增長(zhǎng)已放緩，就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)上升，勞動(dòng)力市場(chǎng)不如以前活躍，略有疲軟。通脹最近有所上升，仍略微偏高。商品通脹已加速，服務(wù)通脹回落仍在繼續(xù)。持續(xù)性通脹的風(fēng)險(xiǎn)需要加以管理，通脹風(fēng)險(xiǎn)傾向于上行。

3、國新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)有關(guān)政策措施。下一步，我國將選擇50個(gè)左右消費(fèi)新業(yè)態(tài)新模式新場(chǎng)景試點(diǎn)城市；出臺(tái)住宿業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、鐵路與旅游融合發(fā)展等一系列政策文件；推動(dòng)人工智能在服務(wù)消費(fèi)等領(lǐng)域加快應(yīng)用；用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，增強(qiáng)消費(fèi)領(lǐng)域資金供給。消費(fèi)月期間各地將開展超過25000場(chǎng)文旅消費(fèi)活動(dòng)，發(fā)放超過3.3億元消費(fèi)補(bǔ)貼。

4、商務(wù)部9月13日發(fā)布公告，對(duì)原產(chǎn)于美國的進(jìn)口相關(guān)模擬芯片發(fā)起反傾銷調(diào)查。據(jù)江蘇省半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)提交的申請(qǐng)文件，相關(guān)美國生產(chǎn)商包括四家。江蘇省半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)提交的初步證據(jù)顯示，申請(qǐng)調(diào)查期內(nèi)，原產(chǎn)于美國的申請(qǐng)調(diào)查產(chǎn)品的價(jià)格持續(xù)大幅下降，對(duì)華出口的傾銷幅度高達(dá)300%以上。

5、當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月14日至15日，中美在西班牙馬德里舉行會(huì)談。雙方以兩國元首通話重要共識(shí)為引領(lǐng)，就雙方關(guān)注的經(jīng)貿(mào)問題進(jìn)行了坦誠、深入、富有建設(shè)性的溝通，就以合作方式妥善解決TikTok相關(guān)問題、減少投資障礙、促進(jìn)有關(guān)經(jīng)貿(mào)合作等達(dá)成了基本框架共識(shí)。雙方將就相關(guān)成果文件進(jìn)行磋商，并履行各自國內(nèi)批準(zhǔn)程序。

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