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二詢回復(fù)已超三個(gè)月，來自長(zhǎng)沙市星沙產(chǎn)業(yè)基地的頂立科技（874127.NQ）IPO至今未有新進(jìn)展。

招股書顯示，頂立科技前些年的業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，但受光伏市場(chǎng)內(nèi)卷影響，公司近年業(yè)績(jī)表現(xiàn)已顯疲態(tài)，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)性備受關(guān)注。

此外，在北交所的一再追問下，頂立科技IPO擠出大量水分——募投項(xiàng)目由4個(gè)縮減至1個(gè)；募資規(guī)模由7.04億下調(diào)至3.82億，縮水近半。

不過，作為“A拆北”的一員，頂立科技的IPO前景依然嚴(yán)峻。

據(jù)了解，頂立科技是楚江新材（002171.SZ）控股子公司，此番為楚江新材分拆上市。

事實(shí)上，自新“國(guó)九條”明確規(guī)定“從嚴(yán)監(jiān)管分拆上市”以來，A股市場(chǎng)一度火爆的分拆潮已然放緩。

項(xiàng)目介紹：

公司簡(jiǎn)稱：頂立科技

公司全稱：湖南頂立科技股份有限公司

IPO進(jìn)展：二詢已回復(fù)

成立時(shí)間：2006年5月25日

控股股東：楚江新材為公司控股股東，持股比例66.7189%；姜純?yōu)楣緦?shí)際控制人，通過楚江新材間接持有66.7189%股份。

主營(yíng)業(yè)務(wù)：公司是一家新材料專用裝備制造商，專注于航天航空、核工業(yè)、兵器和半導(dǎo)體等領(lǐng)域用復(fù)合材料、高性能陶瓷材料、精密零部件制造等特種熱工裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)。

行業(yè)地位：公司是國(guó)家重點(diǎn)支持的專精特新“小巨人”企業(yè)、國(guó)家級(jí)綠色工廠，擁有“湖南省企業(yè)技術(shù)中心”“湖南省航天航空熱工裝備工業(yè)設(shè)計(jì)中心”等，建立了“材料工藝與熱工裝備創(chuàng)新（體驗(yàn)）中心”等創(chuàng)新平臺(tái)，牽頭/參與制定國(guó)家、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)17項(xiàng)。

募資投向：

業(yè)績(jī)表現(xiàn)已顯疲態(tài)

資料顯示，頂立科技由戴煜牽頭于2006年創(chuàng)立。

2015年，為實(shí)現(xiàn)銅基材料向新材料產(chǎn)業(yè)延伸升級(jí)，楚江新材以“股份+現(xiàn)金”方式收購了公司前身頂立有限100%股權(quán)，戴煜退股，仍擔(dān)任法定代表人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。

2021年，頂立有限進(jìn)行增資，戴煜向楚江集團(tuán)借款2700萬元增資入股，目前尚未歸還本息。截至招股書簽署日，戴煜持股5.52%。

2022年，頂立科技籌備上市；2024年12月，IPO申請(qǐng)獲北交所受理，2025年1月獲問詢。

意外的是，在沖刺IPO期間，頂立科技的業(yè)績(jī)顯示出了疲態(tài)。

2021年—2023年，頂立科技營(yíng)收分別為3.22億元、4.57億元、6.43億元；歸母凈利潤(rùn)分別為0.87億元、0.66億元、1.27億元。

其中，2022年—2023年，營(yíng)收增幅分別為41.81%、40.83%；歸母凈利潤(rùn)增幅分別為-24%、90.71%。

2024年，情況急轉(zhuǎn)直下。上半年，公司營(yíng)收、凈利增幅尚有34.15%、103.91%，但全年?duì)I收僅增長(zhǎng)1.60%，歸母凈利潤(rùn)則下降9.49%。

對(duì)此，北交所一詢要求說明“業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的原因、真實(shí)性合理性及可持續(xù)性”；二詢?nèi)宰穯柟緲I(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

頂立科技的回復(fù)是：截至2025年5月23日，公司在手訂單充足，新簽合同金額下滑趨勢(shì)已得到扭轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)較低。

2025年上半年，頂立科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.26億元，同比增長(zhǎng)1.65%；歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比增長(zhǎng)3.42%。

從數(shù)據(jù)看，公司業(yè)績(jī)確實(shí)增長(zhǎng)，但僅為個(gè)位數(shù)。

募資規(guī)模縮水近半

有意思的是，在北交所的一再追問下，頂立科技主動(dòng)減少了募投項(xiàng)目，大幅縮減募資規(guī)模。

頂立科技此次IPO原計(jì)劃募資7.04億元，用于智能熱工裝備研發(fā)及數(shù)字化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目（5.62億元）、金屬基3D打印制品及熱工裝備核心零部件擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目（6452.98萬元）、研發(fā)檢測(cè)中心建設(shè)項(xiàng)目（3396.04萬元）、補(bǔ)充流動(dòng)資金（4300萬元）。

▲來源：招股書

對(duì)于立足“服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)”的北交所而言，頂立科技7.04億的募資額顯然胃口不小。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年，北交所新增上市公司23家，公開發(fā)行融資47.91億元，平均單個(gè)企業(yè)IPO募資額只有2.08億元。

關(guān)鍵，頂立科技部分募投項(xiàng)目的必要性存疑。

例如，第二個(gè)項(xiàng)目為擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，擬新建5條金屬基3D打印生產(chǎn)線，形成年產(chǎn)12500件航空零部件產(chǎn)能。

問題是，其金屬基3D打印生產(chǎn)線2022年才建成投產(chǎn)，到2024年上半年貢獻(xiàn)了當(dāng)期6.33%的收入。

更直觀的是第四個(gè)募投項(xiàng)目——募資4300萬補(bǔ)充流動(dòng)資金，這也是最惹人詬病的。

招股書顯示，截至2024年末，頂立科技貨幣資金6.01億元；資產(chǎn)負(fù)債率33.73%，流動(dòng)比率2.48。

也就是說，公司財(cái)務(wù)狀況相當(dāng)健康，現(xiàn)金充足，而且基本沒有償債風(fēng)險(xiǎn)，甚至2023年還派發(fā)了3000萬現(xiàn)金股利。

手頭如此寬裕還募資補(bǔ)流，未免有些說不過去。

一詢中，北交所要求公司說明“募投項(xiàng)目必要性及募資規(guī)模合理性”；4月30日二詢，公司仍被要求進(jìn)一步論證發(fā)行規(guī)模及募投項(xiàng)目的合理性。

▲來源：頂立科技公告

遭遇北交所連續(xù)追問，頂立科技主動(dòng)擠水分。

5月27日，頂立科技發(fā)布調(diào)整募投項(xiàng)目的公告，將金屬基3D打印制品、研發(fā)中心、補(bǔ)流三個(gè)項(xiàng)目刪除，僅留下智能熱工裝備項(xiàng)目；募資規(guī)模調(diào)整至3.82億元，較原先的7.04億元縮水約47%。

部分供應(yīng)商參保人數(shù)為0

其實(shí)，頂立科技對(duì)供應(yīng)商的選擇也有待商榷。

二詢顯示，部分原材料供應(yīng)商成立當(dāng)年即與公司合作，且實(shí)繳資本為0元、參保人數(shù)較少。

▲來源：二詢回復(fù)函

比如，湖南新展不銹鋼有限公司、湖南凱文金屬科技開發(fā)有限公司、湖南文彬供應(yīng)鏈管理有限公司、江西良益煦誠液壓科技有限公司，四家都是成立當(dāng)年就與頂立科技合作，實(shí)繳資本均為0元，參保人數(shù)分別為3人、0人、0人、10人。

2022年—2024年，頂立科技分別向上述四家公司的累計(jì)采購金額為2314.8萬元、1792.68萬元、1439.58萬元、986.43萬元。

北交所連續(xù)兩輪拷問，要求公司說明“與規(guī)模較小、參保人數(shù)較少的原材料供應(yīng)商合作背景、原因，向相關(guān)供應(yīng)商采購規(guī)模與其業(yè)務(wù)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)能力的匹配性”。

在二詢回復(fù)中，頂立科技就上述四家公司的相關(guān)情況進(jìn)行了逐個(gè)說明。

按照問詢回復(fù)的說法，湖南新展、湖南凱文、湖南文彬等三家公司均為貿(mào)易商，江西良益煦誠為高新技術(shù)企業(yè)，均具備與其業(yè)務(wù)規(guī)模相匹配的經(jīng)營(yíng)能力。

頂立科技表示，公司制定了嚴(yán)格的供應(yīng)商準(zhǔn)入制度，上述供應(yīng)商已通過公司供應(yīng)商準(zhǔn)入評(píng)價(jià)流程，上述供應(yīng)商規(guī)模較小、參保人數(shù)較少符合其實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況。

好吧，經(jīng)營(yíng)能力沒問題，但不繳社保正常嗎？

湖南凱文成立于2020年，湖南文彬成立于2022年。到了2024年，兩家公司員工人數(shù)均為3人，參保人數(shù)均為0人。

不給員工繳社保，這已經(jīng)違反了《勞動(dòng)法》和《社會(huì)保險(xiǎn)法》。

很明顯，頂立科技所謂的嚴(yán)格的供應(yīng)商準(zhǔn)入制度，就算從經(jīng)營(yíng)角度出發(fā)沒有問題，但無視社保繳納義務(wù)，難言合規(guī)。

2025年9月1日，全國(guó)社保新規(guī)正式落地，核心指向“全覆蓋、強(qiáng)執(zhí)行”——無論用工形式，只要存在勞動(dòng)關(guān)系，用人單位必須為員工繳納 “五險(xiǎn)”。社保繳納義務(wù)，已經(jīng)從傳統(tǒng)勞動(dòng)關(guān)系范疇延伸至司法保護(hù)領(lǐng)域。

在此背景下，供應(yīng)商不繳社保會(huì)成為頂立科技IPO的絆腳石嗎？有待觀察。