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▲數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind截至日期：2025年10月10日

一、 債市回顧

國(guó)慶前后股債蹺蹺板效應(yīng)有所鈍化，債市情緒逐步穩(wěn)定，現(xiàn)券收益率小幅下行。9月29日，早盤(pán)A股低開(kāi)高走，股債蹺蹺板再現(xiàn)，現(xiàn)券收益率小幅震蕩上行，疊加發(fā)改委宣布5000億新型政策性金融工具十月落地，現(xiàn)券收益率繼續(xù)震蕩上行；9月30日，早盤(pán)9月PMI數(shù)據(jù)發(fā)布，整體環(huán)比微升但不及季節(jié)性水平，新訂單指數(shù)仍然處于榮枯線以下，內(nèi)需不足問(wèn)題仍存，隨后多頭小作文爆發(fā)，現(xiàn)券收益率快速下行；10月9日，早盤(pán)盤(pán)初市場(chǎng)對(duì)國(guó)慶期間消費(fèi)數(shù)據(jù)進(jìn)行定價(jià)，現(xiàn)券收益率小幅上行，隨后集體回落，部分中期國(guó)債大額買(mǎi)盤(pán)涌現(xiàn)，收益率快速下行超1BP。

二、 債市展望

四季度基本面和資金面對(duì)債市仍有一定支撐，但進(jìn)一步催化或較為有限，市場(chǎng)整體可能趨于震蕩偏弱，短期內(nèi)對(duì)債市仍需保持謹(jǐn)慎。債市的不利因素在于：1）短期“穩(wěn)投資”、長(zhǎng)期“十五五”規(guī)劃建議，宏觀預(yù)期或有上行。5000億元政策性金融工具最快于10月落地，有望直接提振投資與生產(chǎn)，在一定程度上彌補(bǔ)財(cái)政支出缺口，并對(duì)總需求形成支撐；2）“反內(nèi)卷”政策導(dǎo)向可能繼續(xù)提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)債市形成擾動(dòng)；3）基金贖回費(fèi)率新規(guī)正式稿仍存不確定性，市場(chǎng)預(yù)期的反復(fù)可能導(dǎo)致債市情緒整體偏弱。

三、 熱點(diǎn)事件

1) 9月29日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“十五五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展必須堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展，以新發(fā)展理念引領(lǐng)發(fā)展，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力；堅(jiān)持全面深化改革，擴(kuò)大高水平開(kāi)放，持續(xù)增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力和社會(huì)活力；堅(jiān)持有效市場(chǎng)和有為政府相結(jié)合，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，更好發(fā)揮政府作用；堅(jiān)持統(tǒng)籌發(fā)展和安全，強(qiáng)化底線思維，有效防范化解各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，以新安全格局保障新發(fā)展格局。

2) 9月29日，國(guó)家發(fā)改委舉行新聞發(fā)布會(huì)介紹，新型政策性金融工具規(guī)模共5000億元，全部用于補(bǔ)充項(xiàng)目資本金，正在會(huì)同有關(guān)方面抓緊將資金投放到具體項(xiàng)目。同時(shí)，加大力度支持各類(lèi)企業(yè)深度參與“人工智能+”行動(dòng)。

3) 10月9日，商務(wù)部對(duì)稀土相關(guān)技術(shù)、境外相關(guān)稀土物項(xiàng)實(shí)施出口管制。境外特定出口經(jīng)營(yíng)者在向中國(guó)以外的其他國(guó)家和地區(qū)出口前，必須獲得中國(guó)商務(wù)部頒發(fā)的兩用物項(xiàng)出口許可證件；對(duì)向境外軍事用戶的出口申請(qǐng)以及向出口管制管控名單和關(guān)注名單所列的進(jìn)口商和最終用戶的出口申請(qǐng)，原則上不予許可；出口非管制的貨物、技術(shù)或者服務(wù)，出口經(jīng)營(yíng)者明知其用于或者實(shí)質(zhì)性有助于境外稀土開(kāi)采、冶煉分離等活動(dòng)的，應(yīng)當(dāng)在出口前向商務(wù)部申請(qǐng)兩用物項(xiàng)出口許可。未經(jīng)許可，不得提供。

4) 10月9日，兩部門(mén)發(fā)布《公告》，治理價(jià)格無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，維護(hù)良好市場(chǎng)價(jià)格秩序?！豆妗窂?qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)者應(yīng)當(dāng)按照《中華人民共和國(guó)價(jià)格法》規(guī)定，遵循公平、合法和誠(chéng)實(shí)信用的原則，以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和市場(chǎng)供求狀況為基本依據(jù)，依法行使自主定價(jià)權(quán)，自覺(jué)維護(hù)市場(chǎng)價(jià)格秩序，共同營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)、有序競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境。對(duì)價(jià)格無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題突出的重點(diǎn)行業(yè)，行業(yè)協(xié)會(huì)等有關(guān)機(jī)構(gòu)在國(guó)家發(fā)展改革委、市場(chǎng)監(jiān)管總局和行業(yè)主管部門(mén)指導(dǎo)下，可以調(diào)研評(píng)估行業(yè)平均成本，為經(jīng)營(yíng)者合理定價(jià)提供參考。

5) 10月9日，三部門(mén)調(diào)整2026-2027年減免車(chē)輛購(gòu)置稅新能源車(chē)產(chǎn)品要求。要求明確純電動(dòng)乘用車(chē)、插電式（含增程式）混合動(dòng)力乘用車(chē)有關(guān)技術(shù)要求調(diào)整等情況。2026年1月1日起，列入《減免車(chē)輛購(gòu)置稅的新能源汽車(chē)車(chē)型目錄》的車(chē)型，需符合本公告要求。2026年1月1日（含）起，在2026年及以后生效的《減免稅目錄》發(fā)布后，購(gòu)置列入《減免稅目錄》的新能源汽車(chē)，可按規(guī)定享受車(chē)輛購(gòu)置稅減免政策。