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《星島》見習(xí)記者 黃冬艷 廣州報道

幾年前朋友圈頻繁出現(xiàn)的“輕松籌”疾病互助平臺，其背后母公司正在沖刺港股IPO。

這個線上疾病籌款服務(wù)平臺，曾是國內(nèi)諸多大病患者的救助資金來源之一，迅速積累了海量用戶和流量，其母公司輕松健康集團也因此一躍成為資本矚目的知名企業(yè)。

但靠互聯(lián)網(wǎng)眾籌起家的輕松健康集團，卻在上市前夕將關(guān)鍵的流量入口“輕松籌”拆分出上市主體，導(dǎo)致其活躍用戶數(shù)量從超6500萬人急劇下滑至不足2300萬名，用戶轉(zhuǎn)化率更是低至個位數(shù)。

趁今年港股IPO的窗口期，輕松健康集團于今年1月底首次遞表，卻因未能在6個月內(nèi)通過聆訊，導(dǎo)致申請材料于8月20日自動失效。隨后，公司迅速在8月31日發(fā)起二度沖擊，目前仍在審核過程中。

一家正處于轉(zhuǎn)型陣痛期、營收雖增長但盈利能力劇烈波動的企業(yè)，將如何講述新故事以贏得資本市場的認可？

主打線上疾病籌款服務(wù)的“輕松籌”平臺，是輕松健康集團的起家立業(yè)之本。

2014年，從國際數(shù)據(jù)集團IDG副總裁職位離開后，楊胤投身移動互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)大潮，創(chuàng)立了輕松健康集團，并推出定位專業(yè)大病籌款救助的“輕松籌”。

得益于創(chuàng)新的眾籌模式，平臺迅速吸引了大量用戶，成為大病群體流量聚集口，并因此獲得多家投資機構(gòu)的資金支持，成為資本追捧的“香餑餑”。

《星島》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2015年-2019年的五年里，輕松健康集團接連完成8輪融資共計約1.26億美元，先后引入陽光保險、IDG資本、德同環(huán)球、道生資本、騰訊等知名機構(gòu)。其估值在此期間也大幅增長了29倍。

▲ 輕松健康集團融資情況，來源：企業(yè)招股書

憑借籌款抽成及保險銷售等業(yè)務(wù)，輕松健康集團在兩年內(nèi)實現(xiàn)了上億用戶的初始積累，且營收規(guī)模持續(xù)走高，此后又拓展藥品推廣及咨詢、健康檢查、醫(yī)療預(yù)約、保健品銷售等綜合健康業(yè)務(wù)，逐漸成為提供數(shù)字綜合健康服務(wù)和健康保險解決方案的頭部互聯(lián)網(wǎng)健康平臺。

盡管近年來因信息審核、誘導(dǎo)銷售保險、違規(guī)收集用戶信息等問題，曾多次被監(jiān)管部門查處，但“輕松籌”及衍生的“輕松?！笔冀K是該公司核心流量入口和主要收入來源。

數(shù)據(jù)顯示，2022年和2023年，輕松健康集團總營收分別為3.94億元、4.90億元，其中“輕松籌”及“輕松?！必暙I的收入分別為3.61億元、3.82億元，占比達91.62%和77.96%。截至2023年年末，這兩項業(yè)務(wù)涉及的總資產(chǎn)分別為3.92億元、3.8億元。

隨著營收規(guī)模的增長，輕松健康集團也在2023年成功實現(xiàn)扭虧為盈，當年歸母凈利潤約為0.42億元。

然而，由于輕松健康集團的股權(quán)架構(gòu)問題，其在中國境內(nèi)被視為外資企業(yè)，而根據(jù)當時執(zhí)行的《外商投資準入特別管理措施》，大病眾籌等敏感領(lǐng)域限制外資進入，最終輕松健康集團不得不在上市前進行業(yè)務(wù)重組，“忍痛”將涉及外商投資限制的“輕松籌”及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院平臺朵爾醫(yī)院剝離。

《星島》記者了解到，輕松健康集團現(xiàn)將線上疾病籌款服務(wù)及運營全部注入了眾意互聯(lián)（該公司重組前的綜合聯(lián)屬實體），隨后又將眾意互聯(lián)及朵爾互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的全部股權(quán)，轉(zhuǎn)給了中朗集團。后者為輕松健康集團創(chuàng)始人楊胤另外控股的企業(yè)，不屬于本次上市主體。該分拆剝離動作于2024年6月完成。

數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，“輕松籌”和“輕松?！睂崿F(xiàn)總收入7.83億元，較前一年的3.82億元增長104.97%。但因不再計入輕松健康集團的財務(wù)報表，也導(dǎo)致了后者在2024年由盈利轉(zhuǎn)為再度虧損。

失去了核心流量入口后，輕松健康集團的經(jīng)營壓力立馬顯現(xiàn)。

最直接的表現(xiàn)就是活躍用戶規(guī)模急速萎縮。歷經(jīng)11年的發(fā)展疊加競爭對手沖擊，輕松健康集團的用戶增長其實已顯疲態(tài)。在線上眾籌業(yè)務(wù)剝離前的2022年-2024年，輕松健康集團的注冊用戶數(shù)量分別1.55億名、1.64億名、1.68億名，但同期活躍用戶數(shù)量則呈下滑態(tài)勢，分別為0.71億名、0.69億名、0.65億名。

剝離完成后，據(jù)最新招股書披露，2025年上半年，輕松健康集團的注冊用戶數(shù)量仍有1.68億名，但活躍用戶數(shù)量卻縮水超六成，斷崖式下降至約2300萬名。

活躍用戶銳減的“副作用”也迅速傳導(dǎo)至財務(wù)表現(xiàn)。

2022年-2024年及2025年上半年，輕松健康集團的收入分別為3.94億元、4.90億元、9.45億元及6.56億元，呈增長態(tài)勢，但同期毛利率卻分別為82.6%、79.9%、38.3%及32.5%，前后落差超2倍。歸母凈利潤也同樣大幅波動，分別為-1.12億元、0.42億元、-0.07億元及0.81億元。

業(yè)績波動主要源于營收結(jié)構(gòu)的根本性改變。《星島》記者從招股書了解到，線上眾籌業(yè)務(wù)剝離前，輕松健康集團的營收主要來自數(shù)字綜合保險服務(wù)，即為保險公司銷售保險產(chǎn)品的保險經(jīng)紀服務(wù)，而剝離后，公司主營業(yè)務(wù)變?yōu)閿?shù)字營銷（科普服務(wù)）。2024年，前者毛利率約為64.8%，但后者的毛利率卻只有7.6%，有逾8倍的懸殊差距。

▲ 輕松健康集團各業(yè)務(wù)收入明細及占比變化情況，來源：企業(yè)招股書

▲ 輕松健康集團各業(yè)務(wù)收入毛利率情況，來源：企業(yè)招股書

與此同時，輕松健康集團的用戶轉(zhuǎn)化率也面臨考驗。

數(shù)據(jù)顯示，2024年及2025年上半年，該公司從活躍用戶轉(zhuǎn)化的投保人數(shù)量分別僅約30萬名和20萬名，購買轉(zhuǎn)化率低至5.0%和6.7%。 

保險產(chǎn)品年化保費的變化，更為直觀地顯現(xiàn)了輕松健康集團的流量轉(zhuǎn)化壓力——2022年-2024年及2025年上半年，該公司銷售的保險產(chǎn)品年化保費總額分別為13億元、12億元、10億元及5億元，同期來自保險公司的收入分別為3.39億元、3.73億元、3.31億元、1.54億元，占總營收的比重分別為86.2%、76.1%、35%、23.5%。

有市場分析指出，業(yè)務(wù)模式重構(gòu)后，處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型陣痛期的輕松健康集團亟需找到新的增長點，以平衡規(guī)模擴張與盈利能力，這也或是其此次IPO之路能否順利的關(guān)鍵。

從招股書披露的信息來看，輕松健康集團將未來的故事重點押注于AI技術(shù)，計劃通過優(yōu)化用戶體驗、實現(xiàn)業(yè)務(wù)流程自動化，在降本增效的同時，提高用戶參與度及留存率。其披露的上市募資規(guī)劃用途中，除了提升品牌與用戶合作、醫(yī)學(xué)研究外，AI 及大數(shù)據(jù)技術(shù)提升、拓展地區(qū)與海外市場等亦被列為重點。