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《星島》見(jiàn)習(xí)記者 鐘凱 廣州報(bào)道

當(dāng)一家公司的上市之路意外受阻，它該如何重獲資本的青睞？對(duì)武漢新烽光電股份有限公司（下稱“新烽光電”，872166.NQ））而言，答案或許就寫(xiě)在其最新修訂的公司章程里。

在今年7月撤回北交所IPO申請(qǐng)后，10月上旬，新烽光電召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，決議將“人工智能應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)”和“智能機(jī)器人研發(fā)”納入經(jīng)營(yíng)范圍。這兩大領(lǐng)域都是2025年政策大力支持、市場(chǎng)高度關(guān)注的熱門(mén)賽道，公司此舉透露出明顯的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與“卡位”意圖。

這一切調(diào)整，或許都源于其首次沖擊北交所IPO時(shí)暴露的核心短板。公開(kāi)信息顯示，新烽光電的傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨增長(zhǎng)放緩的壓力，同時(shí)應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)高企，而信息披露上的瑕疵，在嚴(yán)苛的上市審核目光下被進(jìn)一步放大，這些因素共同構(gòu)成了其上市的潛在阻礙，意味著“舊故事”已不足以支撐其估值預(yù)期。

營(yíng)收增長(zhǎng)乏力，應(yīng)收賬款高企凸顯壓力

作為一家專(zhuān)業(yè)的水系統(tǒng)信息化服務(wù)提供商，新烽光電為相關(guān)政府部門(mén)和企事業(yè)單位等提供包括方案前期咨詢?cè)O(shè)計(jì)、核心硬件設(shè)備研制生產(chǎn)、數(shù)據(jù)建模分析、軟件系統(tǒng)平臺(tái)開(kāi)發(fā)部署，以及項(xiàng)目實(shí)施與交付運(yùn)維的一站式解決方案。

該公司自2017年9月在新三板掛牌以來(lái)，營(yíng)收增長(zhǎng)軌跡起伏不定。掛牌當(dāng)年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)110.38%至3020.08萬(wàn)元，但此后三年起伏不定，直到2021年才重回增長(zhǎng)軌道。

2021年-2024年，新烽光電分別錄得營(yíng)業(yè)收入1.04億元、1.93億元、2.06億元、2.18億元，而隨著規(guī)模增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度出現(xiàn)了逐步放緩跡象。但盡管如此，毛利率方面公司仍維持在50%以上水平，2024年達(dá)到近年新高，為63.58%。

營(yíng)收質(zhì)量卻值得關(guān)注：新烽光電的應(yīng)收賬款從2021年的5665.06萬(wàn)元增至2024年的2.52億元，應(yīng)收周轉(zhuǎn)天數(shù)則從140天增至接近326天；同時(shí)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從448天降至199天。有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，這表明公司從生產(chǎn)到銷(xiāo)售的周期大幅縮短，卻可能是以放寬收款條件作為代價(jià)，或者公司在產(chǎn)業(yè)鏈中議價(jià)能力較弱，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無(wú)法抵消應(yīng)收款所潛藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

新烽光電在2025年中報(bào)中披露，公司應(yīng)收賬款賬面凈值在2024年底、2025年6月底分別為2.52億元、2.61億元，占總資產(chǎn)比例分別為52.73%、55.58%；相應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備分別為5381.77萬(wàn)元、5998.89萬(wàn)元，風(fēng)險(xiǎn)敞口顯著。此外，公司客戶集中度居高不下，前五大客戶貢獻(xiàn)營(yíng)收分別占公司總營(yíng)收的48.14%、86.25%，單一大客戶波動(dòng)會(huì)放大業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

信披存漏洞，代持與財(cái)務(wù)報(bào)錯(cuò)引監(jiān)管關(guān)注

上市進(jìn)程方面，早在2023年6月12日，新烽光電就與長(zhǎng)江證券承銷(xiāo)保薦有限公司（下稱“長(zhǎng)江承銷(xiāo)保薦”）簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，同日向湖北證監(jiān)局報(bào)送在北交所上市的輔導(dǎo)備案申請(qǐng)材料。

然而，在輔導(dǎo)期間，公司被發(fā)現(xiàn)2015年-2024年，其持股平臺(tái)武漢秦漢烽投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）、武漢?；郾姾涂萍己匣锲髽I(yè)（有限合伙）曾存在合伙財(cái)產(chǎn)份額代持情況且未及時(shí)披露，直到2024年8月才宣布完成整改。

2024年12月31日，新烽光電通過(guò)湖北監(jiān)管局的輔導(dǎo)驗(yàn)收，同日向北交所報(bào)送了IPO的申請(qǐng)材料。怎知，隨即意外出現(xiàn)：2025年1月10日，其董事、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會(huì)秘書(shū)劉金波因個(gè)人原因辭職。劉金波自2015年起擔(dān)任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，其在公司推進(jìn)IPO的關(guān)鍵期突然離職，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)內(nèi)部治理穩(wěn)定性的疑慮，亦開(kāi)始擔(dān)憂新烽光電審核風(fēng)險(xiǎn)陡升。

▲劉金波辭職公告截圖

這些擔(dān)憂很快就變成了現(xiàn)實(shí)。

2025年3月19日，湖北證監(jiān)局對(duì)新烽光電、實(shí)控人武治國(guó)、劉金波采取出具警示函措施，其中劉金波被涉及的主要是2023年半年度報(bào)告錯(cuò)報(bào)一事。

▲湖北證監(jiān)局出具警示函截圖

警示函披露，2024年8月，新烽光電宣布對(duì)2023年半年度報(bào)告進(jìn)行會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，調(diào)減凈利潤(rùn)370.44萬(wàn)元，導(dǎo)致信息披露不準(zhǔn)確。公司、武治國(guó)、劉金波違反了相關(guān)規(guī)定，尤其是武、劉二人負(fù)有主要責(zé)任。

資金占用與關(guān)聯(lián)交易披露違規(guī)，IPO停滯

經(jīng)湖北證監(jiān)局查實(shí)，新烽光電還存在實(shí)控人占用公司資金，未及時(shí)披露關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易，以及一致行動(dòng)人信披不實(shí)等多項(xiàng)違規(guī)。

具體而言，武治國(guó)在2023年通過(guò)其控制的武漢市格泰瑞特科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“格泰瑞特”）、武漢佐成建筑勞務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“佐成建筑”）、武漢斯泰金安全技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“斯泰金”）、武漢秦漢環(huán)境安全科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“秦漢環(huán)境”）等關(guān)聯(lián)公司占用新烽光電資金，截至2023年10月底余額為453.49萬(wàn)元（截至當(dāng)年末已歸還）。

同時(shí)，上述四家公司作為新烽光電的關(guān)聯(lián)方，對(duì)應(yīng)的關(guān)聯(lián)交易遲遲未獲披露。包括2021年，該公司與秦漢環(huán)境發(fā)生關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售6.73萬(wàn)元，2021年-2023年與上述四家公司之間發(fā)生一系列的資金拆借，單個(gè)公司拆借余額最高626.55萬(wàn)元。但新烽光電未在掛牌申請(qǐng)文件、定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告中及時(shí)披露這些事項(xiàng)，直至2024年4月才補(bǔ)充披露。

湖北證監(jiān)局還指出，自新烽光電2017年9月新三板掛牌以來(lái)，湖北秦漢投資管理有限公司、武漢?；郾姾涂萍己匣锲髽I(yè)（有限合伙）均為武治國(guó)的一致行動(dòng)人。但從2018年年報(bào)到2023年半年報(bào)，新烽光電并未披露這些情況。

種種信披及財(cái)務(wù)瑕疵，似乎也已注定成為其此輪IPO的阻礙，至2025年7月9日，新烽光電宣布撤回在北交所的IPO申請(qǐng)。這一利空直接沖擊二級(jí)市場(chǎng)，7月11日剛復(fù)牌，該公司的股價(jià)就出現(xiàn)跳水，當(dāng)天收跌31.35%至14.21元/股，至9月12日更是跌至歷史低點(diǎn)。

▲新烽光電股價(jià)走勢(shì)截圖

截至目前，新烽光電都未釋放重新沖刺IPO的任何消息。而其新增的“人工智能應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)”和“智能機(jī)器人研發(fā)”業(yè)務(wù)，與自身的傳統(tǒng)水系統(tǒng)信息化服務(wù)并無(wú)明顯技術(shù)或業(yè)務(wù)協(xié)同，能否借此打破營(yíng)收增長(zhǎng)瓶頸、重新贏得監(jiān)管層及資本信任，仍是未知數(shù)。

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