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《星島》見(jiàn)習(xí)記者 齊鑫 上海報(bào)道

當(dāng)下，國(guó)產(chǎn)芯片浪潮持續(xù)升溫，南京沁恒微電子股份有限公司（下稱(chēng)“沁恒微”）當(dāng)仁不讓?zhuān)灿麤_刺科創(chuàng)板。

據(jù)其最新披露的招股說(shuō)明書(shū)，本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)2108.07萬(wàn)股，擬募集資金為9.32億元，其中，2.63億元用于USB芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，3.02億元用于網(wǎng)絡(luò)芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，3.67億元用于全棧MCU芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。

經(jīng)過(guò)二十多年發(fā)展，沁恒微已取得一定行業(yè)地位。據(jù)QYResearch《2025-2031全球與中國(guó)USB橋接芯片市場(chǎng)現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)》的調(diào)研結(jié)果，2024年，按全球市場(chǎng)主要廠商USB橋接芯片銷(xiāo)售收入市場(chǎng)份額排名，沁恒微排名全球第九、國(guó)內(nèi)第一。

然而，看似光鮮的成績(jī)背后，沁恒微毛利率波動(dòng)、實(shí)控人控制權(quán)比例過(guò)高等情況也展現(xiàn)在市場(chǎng)面前。

沁恒微成立于2004年，是一家基于自研專(zhuān)業(yè)接口IP、內(nèi)核IP構(gòu)建一體化芯片的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為接口芯片和互連型MCU芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷(xiāo)售，收入占比超99%。公司主要產(chǎn)品包括接口芯片和互連型MCU芯片，主要應(yīng)用于工業(yè)控制與連接、物聯(lián)組網(wǎng)和互聯(lián)、計(jì)算機(jī)及手機(jī)周邊等領(lǐng)域。

從招股說(shuō)明書(shū)披露的數(shù)字看，近年來(lái)，沁恒微業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2022年-2025年上半年，公司營(yíng)收分別達(dá)到2.38億元、3.08億元和3.97億元；歸母凈利潤(rùn)分別為5910.41萬(wàn)元、7239.67萬(wàn)元、1.04億元；扣非歸母凈利潤(rùn)分別為4894.57萬(wàn)元、6289.09萬(wàn)元、9724.3萬(wàn)元。

值得注意的是，在這份增長(zhǎng)背后，2022年-2024年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率呈下降趨勢(shì)，分別為63.32%、58.82%、57.51%。

▲沁恒微招股說(shuō)明書(shū)截圖

“報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率存在下降的情形，主要為受到產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)影響?！?/strong>公司在招股說(shuō)明書(shū)中解釋稱(chēng)，2022-2024年度，公司藍(lán)牙、以太網(wǎng)及MCU芯片收入增長(zhǎng)率均高于USB芯片，導(dǎo)致毛利率相對(duì)較高的USB芯片收入占比下降，毛利率降低。

直到2025年上半年才回升至60.46%。2025年上半年，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)?？鄯菤w母凈利潤(rùn)分別為2.49億元、8179.64萬(wàn)元和7909.77萬(wàn)元。

此外，公司在2022年-2024年芯片產(chǎn)品的平均單價(jià)也呈下降態(tài)勢(shì)，分別為1.79元/顆、1.42元/顆、1.36元/顆。2025年1-6月回升至1.46元/顆。

▲沁恒微招股說(shuō)明書(shū)截圖

對(duì)此，沁恒微表示，接口芯片型號(hào)眾多，不同接口、不同功能的芯片價(jià)格存在較大差異，銷(xiāo)售收入結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)綜合平均單價(jià)造成影響。報(bào)告期內(nèi)，公司自研IP形成的低邊際成本優(yōu)勢(shì)，使得公司產(chǎn)品的毛利率較高，為適應(yīng)市場(chǎng)變化，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，部分產(chǎn)品單價(jià)戰(zhàn)略性下調(diào)。

與此同時(shí)，沁恒微還存在客戶集中度相對(duì)較低的情況。

從招股說(shuō)明書(shū)看，2022年-2024年及2025年上半年，公司前五大客戶的銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為10.28%、15.05%、14.15%和16.67%。

“公司產(chǎn)品下游場(chǎng)景呈現(xiàn)出較為明顯的多樣性特征。發(fā)行人產(chǎn)品在下游終端的需求零散，單一設(shè)備用量有限，行業(yè)知名終端大客戶的產(chǎn)品驗(yàn)證、導(dǎo)入與規(guī)模化起量的周期較長(zhǎng)，發(fā)行人經(jīng)銷(xiāo)商仍處于培育期，導(dǎo)致公司報(bào)告期內(nèi)主要客戶的合作規(guī)模偏小，銷(xiāo)售較為分散。”沁恒微稱(chēng)。

員工層面，截至今年6月30日，公司員工人數(shù)282人，然而從專(zhuān)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，研發(fā)人員占比過(guò)半達(dá)56.38%，生產(chǎn)人員僅4人，占比1.42%。

▲沁恒微招股說(shuō)明書(shū)截圖

據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)，沁恒微整體上采用行業(yè)慣用的Fabless輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，公司負(fù)責(zé)IP研發(fā)、芯片設(shè)計(jì)、配套軟件及協(xié)議棧開(kāi)發(fā)以及銷(xiāo)售與售后支持。晶圓制造、芯片封裝全部通過(guò)委外方式實(shí)現(xiàn)，芯片成品測(cè)試采用委外、發(fā)行人自測(cè)相結(jié)合的方式。

值得一提的是，公司實(shí)控人王春華存在控制權(quán)比例較高的情況。截至招股書(shū)簽署日，他直接持有28.46%股份，通過(guò)江蘇沁恒、異或合伙分別控制56.04%、10.06%的股份，合計(jì)控制公司94.57%股份。

據(jù)公司招股書(shū)，1976年出生的王春華為中專(zhuān)學(xué)歷，高級(jí)程序員，正高級(jí)工程師。其工作經(jīng)驗(yàn)較為豐富，早年間曾在江蘇城鄉(xiāng)建設(shè)職業(yè)學(xué)院留校擔(dān)任教員，后歷任常州市華超計(jì)算機(jī)技術(shù)開(kāi)發(fā)有限公司CTO、南京華蘇資訊有限責(zé)任公司CTO；2003年1月-2020年7月，任沁恒電子總經(jīng)理；2008年5月-2021年12月，任江蘇沁恒總經(jīng)理。2004年5月加入沁恒微，現(xiàn)任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。

對(duì)此，公司在招股說(shuō)明書(shū)中提示，如果王春華利用其實(shí)際控制人的身份、地位，對(duì)公司的人事任免、經(jīng)營(yíng)決策等進(jìn)行不當(dāng)控制，可能會(huì)使公司的法人治理結(jié)構(gòu)不能有效發(fā)揮作用，從而給公司經(jīng)營(yíng)及其他股東的利益帶來(lái)?yè)p害。

整體而言，沁恒微是中國(guó)部分中小芯片企業(yè)的縮影，此次IPO能否成功還要交給時(shí)間驗(yàn)證，而公司在經(jīng)營(yíng)管理、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)等方面的問(wèn)題，仍是需要面對(duì)的現(xiàn)實(shí)，這將影響公司能否在資本市場(chǎng)上走得更遠(yuǎn)。