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《星島》見習(xí)記者 齊鑫 上海報(bào)道

“廢紙?zhí)越稹钡陌不樟制窖h(huán)發(fā)展股份有限公司（下稱“林平發(fā)展”）選擇沖刺滬市主板。今年6月，其IPO申請獲上交所受理，并于7月進(jìn)入問詢階段。9月底，公司更新的招股說明書顯示，林平發(fā)展擬公開發(fā)行不超過1885.37萬股，募集資金12億元。

林平發(fā)展成立于2002年，經(jīng)過二十余年發(fā)展，公司已成長為集廢紙利用、熱電聯(lián)產(chǎn)、綠色造紙于一體的資源綜合利用企業(yè)。盡管頭頂“國家級(jí)專精特新‘小巨人’”和“綠色工廠”的光環(huán)，但其在招股書中披露的業(yè)績連年下滑、盈利高度依賴稅收優(yōu)惠、安全生產(chǎn)事故頻發(fā)等一系列問題卻是逃不開的變數(shù)。

業(yè)績坐上過山車

林平發(fā)展的主要產(chǎn)品包括瓦楞紙、箱板紙，產(chǎn)品銷往下游制作成瓦楞紙箱，被廣泛應(yīng)用于物流運(yùn)輸、工業(yè)品及消費(fèi)品包裝領(lǐng)域。2024年，公司原紙產(chǎn)量占安徽省紙及紙板產(chǎn)量和全國紙及紙板產(chǎn)量的比例為35.65%和0.75%，是全國造紙企業(yè)產(chǎn)量前30名企業(yè)之一。

然而，從其9月底披露的最新招股書看，公司近年來的業(yè)績表現(xiàn)并不樂觀。

2022年-2024年?duì)I業(yè)收入連年下降，分別為28.79億元、28億元、24.85億元；歸母凈利潤1.54億元、2.12億元、1.53億元；扣非歸母凈利潤1.28億元、2.05億元、1.66億元。尤其是2024年，公司營收同比下滑11.24%，歸母凈利潤同比下滑27.76%，呈現(xiàn)出營收凈利增速雙雙下滑的不利局面。

▲林平發(fā)展招股說明書截圖

林平發(fā)展表示，2023年初，中國取消成品紙關(guān)稅，瓦楞紙和箱板紙進(jìn)口量大幅增加，疊加國內(nèi)瓦楞紙、箱板紙供應(yīng)增加與終端需求恢復(fù)節(jié)奏偏慢等因素影響，國內(nèi)瓦楞紙和箱板紙價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下降，2024年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，下游消費(fèi)市場需求疲軟，瓦楞紙和箱板紙銷售均價(jià)有所下降。

同時(shí)，公司稱，2024年，受到臺(tái)風(fēng)“貝碧嘉”影響，廠房及倉庫被淹，生產(chǎn)車間檢修及停產(chǎn)超過30天，2024年10月下旬方全部復(fù)產(chǎn)，相應(yīng)的產(chǎn)品銷量較2023年有所下降，上述因素導(dǎo)致公司2023年和2024年主營業(yè)務(wù)收入較其上一年主營業(yè)務(wù)收入有所下降。

今年上半年，公司營收12.24億元，歸母凈利潤9149.9萬元、扣非歸母凈利潤9128.78萬元。

“報(bào)告期內(nèi)，我國取消成品紙進(jìn)口關(guān)稅、中美貿(mào)易摩擦等關(guān)稅政策對(duì)國內(nèi)造紙行業(yè)及下游包裝行業(yè)產(chǎn)生了一定的不利影響。此外，造紙業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，近年來，造紙企業(yè)向集團(tuán)化和規(guī)?；较虬l(fā)展，行業(yè)集中度持續(xù)提升?！绷制桨l(fā)展也提示了有關(guān)業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

稅收優(yōu)惠成“救命稻草”？

在公司營收連年下滑的同時(shí)，需要注意的是，公司對(duì)稅收優(yōu)惠存在高度依賴。

據(jù)其招股說明書，2022年-2025年上半年，林平發(fā)展所得稅優(yōu)惠金額分別為9735.46萬元、1.45億元、1.23億元以及5598.03萬元，占凈利潤的比例分別為63.02%、68.65%、80.58%以及61.23%。這意味著2022年和2023年公司超六成的凈利潤來自稅收優(yōu)惠，2024年更是超過八成。

▲林平發(fā)展招股說明書截圖

“主要原因是公司為資源綜合利用企業(yè)，主要生產(chǎn)綠色產(chǎn)品，政府部門對(duì)其予以大力鼓勵(lì)和支持，預(yù)計(jì)相關(guān)政策具有長期性和可持續(xù)性，享受的稅收優(yōu)惠政策占凈利潤的比例較高屬于行業(yè)特性?！绷制桨l(fā)展稱，并提示未來若國家關(guān)于資源綜合利用企業(yè)、先進(jìn)制造企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，公司經(jīng)營業(yè)績將受到較大不利影響。

3年3起事故，社保、公積金未按時(shí)繳納

報(bào)告期內(nèi)，公司曾發(fā)生過3起導(dǎo)致員工死亡的事故。

根據(jù)招股說明書，2023年12月和 2025年2月，公司發(fā)生兩名員工分別被外部運(yùn)輸車輛撞倒導(dǎo)致死亡的意外事故。2024年7月，公司車間員工發(fā)生一起因意外導(dǎo)致一名員工死亡的事故。林平發(fā)展表示，公司已主動(dòng)做好善后工作，與上述工作人員家屬就賠償金額達(dá)成一致并履行完畢賠償義務(wù)。

除了員工死亡的事故外，公司還存在未給部分員工繳納社保和公積金的情況。

2022年-2025年上半年，公司分別有212人、192人、82人、85人未繳納社保，有221、133、83人、85人未繳納公積金，未繳納社保及公積金的金額分別為828.2萬元、695.1萬元、443.29萬元和240.29萬元，占扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者凈利潤的比例，分別為6.49%、3.40%、2.67%和2.63%。這意味著公司可能面臨因未全員繳納社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金，后續(xù)受到處罰或追繳的風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)控人控制超八成表決權(quán)

另外，需要注意的是，林平發(fā)展控股股東及實(shí)際控制人李建設(shè)擁有超八成表決權(quán)的情況。

截至招股說明書簽署日，他直接持有公司84.86%股份，為公司控股股東。此外，他還擔(dān)任浩騰投資執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過浩騰投資間接控制公司3.54%表決權(quán)，因此他通過直接和間接方式合計(jì)控制公司88.4%的表決權(quán)。本次發(fā)行完成后，其仍將控制公司66.3%的表決權(quán)，仍處于絕對(duì)控制地位。

據(jù)公司招股書，1966年出生的李建設(shè)為初中學(xué)歷，年輕時(shí)他便從事個(gè)體運(yùn)輸及紙張貿(mào)易，2002年1月-2005年4月，他就職于林平有限責(zé)任公司總經(jīng)理；2005年4月-2021年12月，就職于林平有限擔(dān)任董事長兼總經(jīng)理；2021年12月至今，擔(dān)任公司董事長兼總經(jīng)理；2025年8月-9月，擔(dān)任林平循環(huán)科技發(fā)展（廣德）有限公司董事、總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人；2025年9月至今，擔(dān)任林平循環(huán)科技發(fā)展（廣德）有限公司董事、總經(jīng)理。

同時(shí)，他從2006年至今擔(dān)任北城集社區(qū)黨支部書記；2021年至今，擔(dān)任北城集社區(qū)居委會(huì)主任。

“若公司控股股東不能合理決策或超越股東會(huì)職權(quán)對(duì)公司進(jìn)行控制，公司將面臨實(shí)際控制人不當(dāng)控制和治理有效性不足的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致公司和中小股東利益受損?！绷制桨l(fā)展在招股書中提示稱。

盡管“綠色工廠”“小巨人”等標(biāo)簽確實(shí)讓林平發(fā)展在紙品賽道自帶高光，可資本市場只認(rèn)硬業(yè)績。

目前，林平發(fā)展能否成功登陸A股還是未知數(shù)，即便上市關(guān)僥幸闖過，二級(jí)市場看重真成長，而不是“帶濾鏡”凈利潤的投資者，會(huì)否選擇用腳表態(tài)，則是下一個(gè)考驗(yàn)。

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