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《星島》見習(xí)記者 黃冬艷 廣州報(bào)道

一家已經(jīng)成立18年，但始終還未能有產(chǎn)品上市創(chuàng)造收入的創(chuàng)新藥企業(yè)，正試圖通過今年火熱的港交所通道為公司募資“續(xù)命”。

10月28日晚間，港交所網(wǎng)站顯示，蘇州瑞博生物技術(shù)股份有限公司（以下簡稱：瑞博生物）在更新招股書后，再度遞交了IPO申請。

就在四天前的10月24日，中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)剛披露了瑞博生物獲得境外上市備案的通知書，對該公司境外發(fā)行上市及境內(nèi)未上市股份“全流通”備案信息予以確認(rèn)。

其中還有一個(gè)戲劇性的環(huán)節(jié)，瑞博生物曾在今年4月25日首次向港交所遞交IPO申請，至10月24日恰好半年期滿，因此前腳收到證監(jiān)會(huì)備案通知，后腳該公司的原招股材料便因超期而自動(dòng)失效。

《星島》記者曾在10月28日翻查港交所披露易網(wǎng)站，彼時(shí)瑞博生物的招股材料已顯示失效，但當(dāng)天晚上招股書已更新，狀態(tài)亦重新顯示為“處理中”。

北京大成（深圳）律師事務(wù)所高級合伙人吳家雄向《星島》記者表示，雖然公司首次遞表材料失效，但由于該次IPO已獲得證監(jiān)會(huì)備案，只要在12個(gè)月內(nèi)重新向港交所提交IPO申請并完成上市，就無需再重新備案。

一度資不抵債

幾乎無縫連接的兩次IPO申請背后，是瑞博生物已資不抵債的生存壓力。

最新招股書顯示，2023—2025年上半年，瑞博生物的營收分別為44萬元、1.43億元、1.03億元，收入增長來自2023年12月先后與齊魯制藥、勃林格殷格翰合作帶來的許可、合作收入陸續(xù)到賬。其中今年1月份，瑞博生物與勃林格殷格翰的合作達(dá)成首個(gè)臨床前里程碑，就獲得了一筆里程碑付款。

但由于一直需要較大的研發(fā)投入，且行政開支等內(nèi)部管理成本較高，瑞博生物目前仍處于虧損中。2023—2025年上半年，該公司分別虧損4.37億元、2.82億元、0.98億元。

僅從上述數(shù)據(jù)來看，瑞博生物的業(yè)績與其他同處臨床階段的創(chuàng)新藥企業(yè)并無太大差別，然而其資產(chǎn)及負(fù)債數(shù)據(jù)卻顯示，近兩年該公司在研發(fā)投入減少的情況下，債務(wù)及現(xiàn)金缺口卻不斷擴(kuò)大。

《星島》記者發(fā)現(xiàn)，2023—2025年上半年，瑞博生物的總資產(chǎn)分別約為7.16億元、6.51億元、10億元，呈波動(dòng)增長的趨勢，但同期的負(fù)債總額亦在持續(xù)走高，分別為6億元、7.62億元，9.42億元。

兩相抵消，最終瑞博生物一度在2024年錄得凈資產(chǎn)負(fù)數(shù)，2023年到2025年上半年資產(chǎn)凈值分別為1.15億元、-1.11億元、0.59億元。

值得注意的是，瑞博生物凈資產(chǎn)在2025年上半年回正的主要原因并非公司業(yè)績拓展，而是該公司今年上半年通過融資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈額約4.72億元，這筆來自外部的輸血令其現(xiàn)金及銀行結(jié)余飆升至約5.48億元。

受此推動(dòng)，截至2025年6月末，瑞博生物的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物同比增長34.08%至約3.59億元。

同期瑞博生物流動(dòng)負(fù)債下的計(jì)息銀行及其他借款約為3.36億元、其他應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)計(jì)費(fèi)用約為2.21億元，兩項(xiàng)共計(jì)5.57億元；另外非流動(dòng)負(fù)債中的計(jì)息銀行及其他借款約為1.37億元、其他應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)計(jì)費(fèi)用約為0.65億元，共計(jì)2.02億元。僅對比上述現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物與流動(dòng)負(fù)債中的計(jì)息借款和應(yīng)付款數(shù)據(jù)，瑞博生物短期資金缺口就已達(dá)1.98億元，償債壓力明顯。

在招股書中，瑞博生物也表示，預(yù)計(jì)未來仍需大量資金支持研發(fā)活動(dòng)及日常運(yùn)營。除了現(xiàn)有現(xiàn)金、許可及合作協(xié)議收入、銀行借款等資金來源外，亦可能需要進(jìn)一步通過股權(quán)或債務(wù)融資等來獲取資金。

事實(shí)上，今年8月瑞博生物曾宣布完成了一筆逾2億元的私募股權(quán)融資。《星島》記者根據(jù)招股書披露的信息統(tǒng)計(jì)，在遞交IPO前，瑞博生物已完成了7筆融資，至少獲得17.14億元的資金支持。2020年，瑞博生物還曾啟動(dòng)科創(chuàng)板上市，擬募集資金16億元，但一年后卻撤回了該上市申請。

對于一家臨床階段創(chuàng)新藥企業(yè)而言，累計(jì)近20億元的融資規(guī)模已非小數(shù)。但即便加上近兩年產(chǎn)品管線對外許可及合作的相關(guān)收入，瑞博生物卻始終未能改變其資金困境，產(chǎn)品管線研發(fā)效率亦較低，至今核心產(chǎn)品仍未能有大概的商業(yè)化時(shí)間表。

公開資料顯示，瑞博生物從2007年成立至今已18年，是最早涉足小核酸藥物研發(fā)的創(chuàng)新藥企業(yè)之一，尤其專注于siRNA（小干擾RNA）療法。

隨著技術(shù)的發(fā)展，小核酸藥物被認(rèn)為具有掀起“除小分子藥和抗體藥之外第三次制藥浪潮”的潛力，且相關(guān)藥物全球市場規(guī)模在2023年已達(dá)到46億美元，預(yù)計(jì)2033年可增長至467億美元。這也是瑞博生物此前能夠獲得諸多投資者青睞的原因。

俗話說，雞蛋不要都放在同一個(gè)籃子里。但在研發(fā)資金和時(shí)間成本都頗高的創(chuàng)新藥領(lǐng)域，大多數(shù)企業(yè)會(huì)選擇將主要資源集中于確定性較高的核心產(chǎn)品管線，以便能加快研發(fā)進(jìn)度，縮短商業(yè)化時(shí)間，同時(shí)降低管線失敗風(fēng)險(xiǎn)。

如今年成功在香港上市的創(chuàng)新藥企業(yè)中，勁方醫(yī)藥處于臨床階段研發(fā)管線有5條，今年前4個(gè)月研發(fā)費(fèi)用總計(jì)約0.7億元，其中核心產(chǎn)品占研發(fā)投入的比重逾70%；映恩生物處于臨床階段的產(chǎn)品管線亦有7條，今年上半年研發(fā)費(fèi)用約3.5億元，核心管線的投入占比超80%。

同行襯托對比之下，瑞博生物的盤子鋪得更大，直接導(dǎo)致本就不多的資源過于分散，核心研發(fā)管線遲遲未能開花結(jié)果。

《星島》記者了解到，2023—2025年上半年，瑞博生物的總研發(fā)開支分別為4.37億元、2.82億元、1.29億元，但其中用于核心產(chǎn)品的研發(fā)開支僅有0.6億元、0.35億元、0.33億元，占研發(fā)開支總額的比重分別僅有19.1%、12.3%、25.9%。

目前該公司已有7款siRNA相關(guān)藥物管線處于臨床試驗(yàn)中，其中4款處于Ⅱ期臨床試驗(yàn)中，包括三款核心產(chǎn)品及關(guān)鍵產(chǎn)品，且臨床產(chǎn)品管線外，瑞博生物還有超過20個(gè)計(jì)劃推進(jìn)到臨床開發(fā)階段的臨床前項(xiàng)目。

值得一提的是，2023—2025年上半年，該公司行政開支分別約為0.81億元、0.93億元、0.52億元，累計(jì)約2.26億元，而同期其核心產(chǎn)品的研發(fā)投入累計(jì)約為1.28億元，差距已近億元。

換言之，近幾年瑞博生物的核心產(chǎn)品研發(fā)投入不僅比不上同行，甚至只有其內(nèi)部行政開支的一半左右。

此外，瑞博生物招股書顯示，由于產(chǎn)品管線戰(zhàn)略調(diào)整，一款小核酸藥物的開發(fā)被終止，導(dǎo)致2023—2025年上半年公司的存貨及無形資產(chǎn)因此累計(jì)減值約0.72億元，其中存貨減值高達(dá)0.45億元。

這也意味著在創(chuàng)新藥管線漫長的研發(fā)周期過程中，多研發(fā)管線鋪排的布局不僅需要更多的資金投入，也往往隱藏著更大風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)此，《星島》記者曾就公司的債務(wù)及資金、研發(fā)投入等問題致電瑞博生物，但截至發(fā)稿，尚未獲得對方回復(fù)。

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