《星島》見習記者 齊鑫 上海報道
深交所發(fā)行上市審核信息顯示，截至2025年9月30日，岡田智能（江蘇）股份有限公司（下稱“岡田智能”）的審核狀態(tài)已由“已問詢”變更為“中止”，原因是財務資料已過有效期，需補充提交。
這一狀態(tài)在IPO流程中本屬常見情況，但此次因為一則懸在頭上的“對賭”協(xié)議而讓市場不禁關(guān)注起它的緊迫性。
岡田智能今年6月底提交IPO申請獲得受理，計劃在深交所主板上市，擬募資9.85億元。
盡管公司名稱聽起來好像日企，但它卻是土生土長的中國企業(yè)，地址位于江蘇鎮(zhèn)江丹陽。其主營業(yè)務為數(shù)控機床核心功能部件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括刀庫、主軸、轉(zhuǎn)臺，產(chǎn)品主要應用于金屬切削類數(shù)控機床，是國內(nèi)規(guī)模最大的刀庫廠商。
根據(jù)中國機床工具工業(yè)協(xié)會出具的證明文件，公司圓盤刀庫、鏈式刀庫的國內(nèi)市場占有率在國內(nèi)同類產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)中位居第一。
除“對賭”懸劍外，公司持續(xù)盈利能力，以及股權(quán)代持、“精準”分紅等市場質(zhì)疑也或?qū)⒊蔀楸O(jiān)管審核中高度重視的風險問題。
應收賬款增加，主要產(chǎn)品價格下降
從招股書上看，岡田智能業(yè)績穩(wěn)定，營收、凈利潤連年增長。
2022年-2024年，公司營業(yè)收入分別為7.67億元、7.73億元、9.32億元；歸母凈利潤分別1.19億元、1.32億元、1.69億元；扣非歸母凈利潤1.2億元、1.17億元、1.68億元。
但在這些亮眼數(shù)據(jù)背后，公司的應收賬款余額也在不斷增加，同期分別為2.52億元、2.54億元、2.90億元，連續(xù)三年占各期營業(yè)收入的比重均超過30%，回款壓力如影隨形。
“隨著經(jīng)營規(guī)模的擴大，公司應收賬款的規(guī)?？赡芾^續(xù)增長?！睂镏悄茉谡泄蓵刑崾?，如果未來下游行業(yè)市場環(huán)境發(fā)生重大不利變化或主要客戶的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、財務狀況出現(xiàn)惡化，將給公司帶來應收賬款無法及時收回或無法全部收回的風險，并對公司的經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金流量造成不利影響。
更值得關(guān)注的是，其核心產(chǎn)品在2024年出現(xiàn)大幅降價。刀庫、主軸、轉(zhuǎn)臺三類產(chǎn)品的單價同比分別下降7.25%、11.27%和15.72%。對此，公司并沒有在招股書中解釋具體原因。有市場分析人士認為，這或許反映了在數(shù)控機床核心部件領域，隨著國產(chǎn)技術(shù)成熟和競爭加劇，行業(yè)正經(jīng)歷“成本下行”帶來的普遍價格壓力。
股權(quán)集中存代持，上市前“精準”分紅
岡田智能股權(quán)高度集中，實控人陳亮、蔡麗娟為夫妻關(guān)系，股權(quán)方面曾存在多次騰挪。
招股書顯示，回溯至2013年3月，陳亮與其父親陳壽金共同出資設立了岡田有限，陳亮持股90%，陳壽金持股 10% ，但陳壽金所持股權(quán)為代陳、蔡夫婦持有。同年10月，陳壽金將所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了楊金鳳（蔡麗娟母親），解除代持，陳亮又將其所持有的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了蔡志明（蔡麗娟父親），至此，變成蔡麗娟的父母代持陳亮與蔡麗娟股權(quán)，且直至2018年和2022年，這兩筆代持才相繼解除。
▲岡田智能招股說明書截圖
就蔡麗娟父母代持股權(quán)情況，公司在招股書中進行了解釋，稱陳亮當時還負責岡田有限的銷售工作，考慮到作為普通員工身份更有利于與客戶進行商務條款談判而為之。
截至招股說明書簽署日，陳亮、蔡麗娟直接持有公司16.51%的股份，并通過岡田控股、丹陽僑治、鎮(zhèn)江日研、鎮(zhèn)江啟明、鎮(zhèn)江晟川、鎮(zhèn)江灝川、鎮(zhèn)江柏川間接控制公司75.23%的股份，即合計控制公司91.74%的股份。
若上市順利，本次發(fā)行后，陳、蔡二人仍將合計控制公司68.81%股權(quán)，為實控人。“如果未來公司實際控制人濫用其控制地位，對公司重大事項進行不當干預，可能對公司造成不利影響，并對中小股東利益造成損害。”公司稱。
在此股權(quán)問題基礎上，還有一件事備受市場詬病。據(jù)招股書披露，岡田智能在2022年進行過一次高達1.2億元的分紅。以陳、蔡夫婦當時持有的股權(quán)計算，可分得超過1.1億元。而公司當年的凈利潤為1.19億元，與分紅金額相近；同時，本次IPO計劃募資中又有1.2億元用于補充流動資金，綜合來看，實在不得不讓人懷疑其上市募資的動機及合理性。
▲岡田智能招股說明書截圖
對賭協(xié)議雖延期，但上市壓力仍在
股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，工業(yè)母機產(chǎn)業(yè)基金是岡田智能唯一外部股東，持股比例為8.26%，其于2023年6月被引入，彼時與岡田智能及其創(chuàng)始股東簽立了對賭協(xié)議。
根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，若在2026年12月31日前，岡田智能未能在中國境內(nèi)合格證券交易所（上交所、深交所）完成合格上市，將觸發(fā)回購選擇權(quán)。去年12月，雙方又簽訂了一份補充協(xié)議，將上市日期推遲了兩年到2028年年底。
因此，也有外界聲音認為，岡田智能尋求上市或與避免觸發(fā)對賭協(xié)議有關(guān)。但至目前為止，這家“刀庫龍頭”最終能否順利登陸資本市場尚存不確定性。
編輯︱楊舟
