Metals Focus發(fā)布的最新貴金屬周報指出，2025年，貴金屬整體漲勢十分亮眼。截至10月中旬，黃金價格年內上漲66%，多次刷新歷史高點，最新峰值突破4,380美元/盎司。這輪強勁表現(xiàn)主要受到多重因素推動，包括：新一屆美國政府上任后關稅政不確定性持續(xù)；市場對美國債務可持續(xù)性的擔憂加劇；美元持續(xù)走弱；各國央行增持黃金；以及市場對美聯(lián)儲降息的預期升溫。預計2026年黃金價格將繼續(xù)上漲，并再創(chuàng)新高。與2025年的走勢一致，美國貿(mào)易政策的持續(xù)不確定性及其對全球經(jīng)濟的影響，預計仍然會是左右黃金市場情緒的關鍵因素。
*2025年1月3日=100。
▲貴金屬價格表現(xiàn)指數(shù)。數(shù)據(jù)來源： 彭博社
黃金投資也將受益于利率下行，因利率下降降低持有黃金的機會成本。未來12個月內，受關稅推動的通脹壓力可能在初期加劇，隨后逐步緩解，這一過程或將導致實際利率出現(xiàn)更明顯的下降。此外，受美國財政前景惡化及市場對美聯(lián)儲獨立性持續(xù)擔憂的影響，市場對美元與美國國債的信心估計也很難顯著恢復。
地緣政治緊張局勢預計仍將持續(xù)。再加上宏觀經(jīng)濟層面的廣泛不確定性，投資者對資產(chǎn)多元化配置的興趣預計仍將保持強勁。各國央行持續(xù)的購金行為也將為金價提供堅實支撐。盡管央行的購金規(guī)?？赡艿陀?022—2024年的歷史峰值，但出于減少對美元依賴的考量，央行整體仍將維持高于歷史平均水平的凈買入規(guī)模。
Metals Focus預測，黃金價格將在2026年挑戰(zhàn)5,000美元/盎司關口。2026年全年黃金平均價格將到達約4,560美元/盎司，較上年同比上漲約33%。
白銀的走勢預計將受到與黃金相同的多重因素推動，包括政策前景的不確定性、全球經(jīng)濟增長放緩的風險以及避險資產(chǎn)需求的上升。受投資與印度需求強勁、結構性供需缺口以及政策不確定性導致大量白銀庫存滯留美國等因素影響，倫敦市場的實物銀供應短期內預計仍將相對緊張。盡管部分行業(yè)已開始在創(chuàng)紀錄高價下減少白銀使用，但許多工業(yè)應用仍需時間調整，這意味著整體需求不會立即大幅下降。此外，因節(jié)約用銀與替代材料造成的部分需求減少，將被其他領域的穩(wěn)健需求所抵消，尤其是銀條和銀幣投資需求，預計將在印度強勁買盤的帶動下，明年有望重拾增長動力。
▲金銀價格比。數(shù)據(jù)來源： 彭博社
隨著倫敦市場實物銀供應持續(xù)緊張，短期內白銀價格預計將繼續(xù)跑贏黃金。然而，自2026年年中起，黃金有望重新領漲，主要因為白銀的實物供應緊張狀況將逐步緩解，且高價也可能抑制部分領域的白銀需求。隨后白銀價格在2026年下半年可能將突破60美元/盎司，全年平均價格有望達到57美元/盎司。
截至目前，鉑金價格年內已上漲逾80%，主要受黃金價格上漲及供應持續(xù)緊張的帶動，這一趨勢預計將延續(xù)至2026年。受關稅政策影響，大量金屬被運往美國，投機性和避險性買盤流入中國。在關稅實施前，存放于倫敦或蘇黎世的金屬可在全球范圍內自由流通，幾乎不存在物流障礙;而如今的貿(mào)易壁壘打破了這種格局，促使更多庫存被本地化持有。這一變化即推高了整體庫存需求，也影響了傳統(tǒng)貿(mào)易中心可流通的金屬供應。預計2026年鉑金市場將連續(xù)第四年出現(xiàn)供需短缺。不過，鉑金價格波動將更多受到黃金價格走勢、投資需求及庫存水平的影響。預計2026年鉑金平均價格將達到1,670美元，同比上漲34%。
▲鉑鈀實物供應盈余/短缺。數(shù)據(jù)來源：彭博社，Metals Focus
鈀金也加入了貴金屬板塊的普漲行情，截至目前，年內漲幅超過70%。不過，由于其長期基本面相對疲弱，鈀金早期的漲勢一度落后于鉑金和黃金。然而在過去一個月，鈀金價格顯著反彈，主要受關稅風險帶動—其中包括《232條款》調查，以及由Sibanye-Stillwater與美國鋼鐵工人聯(lián)合會(United Steelworkers Union)共同提交的反傾銷申訴。這些因素共同推高了近期鈀金價格的強勁表現(xiàn)。預計這些短期因素將在2026年初觸發(fā)一輪短暫的鈀金價格飆升，最高或觸及2,000美元/盎司。但隨著貿(mào)易流向逐步調整，偏弱的基本面預計將重新主導市場，鈀金全年平均價格預計為1,340美元/盎司，同比上升約20%。預計2026年鈀金市場仍將延續(xù)供應短缺，但隨著金屬回收供應增加及汽車行業(yè)需求放緩，缺口規(guī)模將有所收窄。
三種其他鉑族金屬(銠金、釕和銥)的實物供應短缺預計在2026 年將有所緩解。其中，主要受到銠回收供應增加，以及釕和銥部分終端使用領域需求放緩的推動。銠的供需缺口預計縮小近一半，由于地面存量偏低，市場仍將維持緊張局面，短期內價格或有再次飆升至10,000美元/盎司的可能。預計銠全年平均價格約為7,500美元/盎司，同比上漲23%。釕供需缺口預計將縮小約三分之一，主要受化工需求下降影響，同時充足的地面存量預計將足以彌補短缺缺口。釕全年平均價格預計為780美元/盎司，同比上漲5%。隨著電子產(chǎn)品對銥的需求減弱，銥的供需缺口幾乎將消失，價格預計僅小幅上漲約5%，至4,600美元/盎司左右。
▲其他鉑族金屬需求覆蓋月數(shù)。數(shù)據(jù)來源：Metals Focus
編輯︱林木
