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《星島》見習(xí)記者 齊鑫 上海報道

10月29日晚，有著“芯片全科醫(yī)院”之稱的勝科納米（688757.SH）發(fā)布了上市以來的首份三季報。

財報數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.86億元，同比增長31.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤5658.69萬元，同比增長3.59%；扣非歸母凈利潤5356.71萬元，同比增長7.67%。

▲勝科納米三季報截圖

相比營收的高速增長，盈利能力明顯拖了后腿，特別是第三季度，其營業(yè)收入為1.47億元，同比增長34.97%，但歸母凈利潤僅2321.82萬元，同比下降5.98%，扣非歸母凈利潤亦同比下降5.24%，為2204.31萬元。

2025年3月25日，勝科納米登陸科創(chuàng)板，成為“半導(dǎo)體領(lǐng)域檢測分析商業(yè)實驗室第一股”。上市首日高開至31元/股，收盤時較發(fā)行價大漲202.42%，市值突破110.75億元。

而截至10月30日收盤，其股價報于30.32元/股，比上市開盤價還低，這或許也是二級市場對該公司業(yè)績不及預(yù)期的態(tài)度體現(xiàn)。

增收不增利，考驗盈利能力

勝科納米成立于2012年8月，是國內(nèi)第三方半導(dǎo)體檢測分析實驗室頭部企業(yè)，為半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈客戶提供樣品失效分析、材料分析、可靠性分析等分析實驗。

在其此前3月份提交的招股書中，2021年-2023年，該公司無論是營收還是凈利潤，均為同步快速增長態(tài)勢，年復(fù)合增長率分別達到53.34%和89.27%。

2024年年報，勝科納米確實釋放過一次盈利下滑的信號，凈利潤同比下滑17.61%。但在招股書中，公司“安撫”稱，下滑原因是受新建深圳、青島實驗室以及老實驗室人員增加等因素影響，公司設(shè)備、人員同比有所增加，帶動折舊攤銷、人工成本等增加，而市場開拓及產(chǎn)能充分釋放需要一定的周期，因此公司2024年全年凈利潤水平出現(xiàn)小幅下降。

公司還表示，新產(chǎn)能建設(shè)投入帶來短期影響，深圳、青島實驗室業(yè)務(wù)拓展均已取得明顯進展，青島與深圳的實驗室預(yù)計2025年全年均可實現(xiàn)盈利，為公司業(yè)績貢獻新的增量。

然而，2025年已經(jīng)過去了三個季度，截至二季度末，勝科納米的營收、凈利潤還在保持“雙增長”，同比增幅分別為29.03%和11.48%，但在本該更好的第三季度反而又出現(xiàn)了“增收不增利”的情況，難怪股票市場用腳投票。

有意思的是，在半年報中，公司僅解釋了營收增長的原因，卻對利潤總額為何下降沒有說明。

▲ 勝科納米2025年半年報截圖

管理費大增，多重擠壓利潤

不過在財報數(shù)據(jù)中還是可以發(fā)現(xiàn)端倪的。

三季報顯示，勝科納米第三季度的利潤總額為2266.27萬元，同比下滑17.94%，結(jié)合收入可見，費用攀升是侵蝕盈利的最重要原因。

三季度，公司管理費用達1738.1萬元，同比激增48.19%，增速遠超營收增長；研發(fā)費用為1406.41萬元，同比增長26.79%；銷售費用為413.89萬元，同比增長8.44%。

而整個前三季度，公司管理費用合計5573.36萬元，研發(fā)費用4102.32萬元，銷售費用1182.29萬元，同比分別增加2148.14萬元、837.94萬元、248.62萬元。

勝科納米的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在今年也發(fā)生了明顯變化。截至三季度末，公司固定資產(chǎn)達10.89億元，較上年末大幅增加87.15%；而在建工程從5.24億元降至1.49億元，減少71.64%。有市場分析人士提出，公司將大量在建項目轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，后續(xù)的折舊壓力或?qū)ξ磥砝麧櫺纬沙掷m(xù)拖累。

此外，較上年末，勝科納米的存貨激增了110.72%，達到4886.62萬元；應(yīng)收賬款1.35億元，增加了3217.18萬元，回款壓力正在隱現(xiàn)。

加速擴張，實控人有套現(xiàn)預(yù)期

毋庸置疑，上市后，勝科納米加速擴張，從現(xiàn)金流量表中亦可見一斑。今年前三季度，其投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.88億元，主要用于購建固定資產(chǎn)和投資支付，表明公司仍處于高速擴張期。

與此同時，公司負債水平居高不下。截至報告期末，負債總額達8.86億元，資產(chǎn)負債率為49.55%。

勝科納米的實控人為現(xiàn)任董事長兼總經(jīng)理李曉旻，1998年畢業(yè)于北京大學(xué)微電子專業(yè)，后進入新加坡國立大學(xué)電子工程專業(yè)進修碩士學(xué)位，2012年回國并將勝科納米落戶在蘇州工業(yè)園區(qū)。

招股書顯示，勝科納米在進行C輪、C+輪外部融資時，李曉旻為保障自身控制權(quán)的穩(wěn)定，同步對公司進行增資，而他的增資來源是通過向外部投資者借債。因此，也有市場人士分析，其個人存在強烈的套現(xiàn)需求。

截至三季度末，公司前十大流通股東持股較為分散，合計占比為8.92%，低于二季度末的10.81%，自然人流通股東增加到7席。