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中泰證券發(fā)布研報(bào)稱，對(duì)于大儲(chǔ)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向價(jià)值驅(qū)動(dòng)，政策目標(biāo)托底+盈利模型改善帶動(dòng)未來(lái)需求高增；對(duì)于戶儲(chǔ)和工商儲(chǔ)市場(chǎng)，發(fā)達(dá)市場(chǎng)主要受經(jīng)濟(jì)性提升、補(bǔ)貼政策等驅(qū)動(dòng)，新興市場(chǎng)則是基于戰(zhàn)后重建、用電短缺且供電不穩(wěn)、替代柴發(fā)等剛性需求驅(qū)動(dòng)，景氣度趨勢(shì)不改。風(fēng)電方面，2025年行業(yè)基本面修復(fù)明顯，往“十五五”看，國(guó)內(nèi)陸風(fēng)穩(wěn)增，國(guó)內(nèi)海風(fēng)高預(yù)期、年均新增相比“十四五”翻倍，海外陸風(fēng)亞非拉等新興市場(chǎng)構(gòu)造增長(zhǎng)新引擎，海外海風(fēng)歐洲、日韓等高價(jià)值市場(chǎng)為主要需求高地。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

儲(chǔ)能：需求邏輯重塑，全球天花板打開(kāi)

需求邏輯演繹：(1)對(duì)于大儲(chǔ)市場(chǎng)：國(guó)內(nèi)方面，政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向價(jià)值驅(qū)動(dòng)，政策目標(biāo)托底+盈利模型改善帶動(dòng)未來(lái)需求高增；海外方面，美國(guó)基于AIDC發(fā)展高耗能、負(fù)荷密度大且波動(dòng)大等趨勢(shì)，儲(chǔ)能向上空間打開(kāi)，同時(shí)在新能源滲透率提升、光儲(chǔ)平價(jià)、收益模式多元等因素驅(qū)動(dòng)下，歐洲、澳洲、中東非、拉美、印度等市場(chǎng)需求旺盛、Pipeline項(xiàng)目體量大。(2)對(duì)于戶儲(chǔ)&；工商儲(chǔ)市場(chǎng)：發(fā)達(dá)市場(chǎng)主要受經(jīng)濟(jì)性提升、補(bǔ)貼政策等驅(qū)動(dòng)，新興市場(chǎng)則是基于戰(zhàn)后重建、用電短缺且供電不穩(wěn)、替代柴發(fā)等剛性需求驅(qū)動(dòng)，景氣度趨勢(shì)不改。

建議關(guān)注方向：(1)集成：直面下游客戶、預(yù)期最先受益的儲(chǔ)能集成龍頭；(2)PCS：格局較優(yōu)，出海稀缺的獨(dú)立三方PCS標(biāo)的；(3)溫控：寡頭格局重塑，且數(shù)據(jù)中心液冷打開(kāi)新曲線的龍頭企業(yè)；(4)戶儲(chǔ)&；工商儲(chǔ)：渠道為王，全球戶儲(chǔ)布局且工商儲(chǔ)品類加快拓展的龍頭。

風(fēng)電：國(guó)內(nèi)業(yè)態(tài)改善，雙海構(gòu)筑核心主線

“十五五”需求確定性高：2025年行業(yè)基本面修復(fù)明顯，往“十五五”看，國(guó)內(nèi)陸風(fēng)穩(wěn)增，國(guó)內(nèi)海風(fēng)高預(yù)期、年均新增相比“十四五”翻倍，海外陸風(fēng)亞非拉等新興市場(chǎng)構(gòu)造增長(zhǎng)新引擎，海外海風(fēng)歐洲、日韓等高價(jià)值市場(chǎng)為主要需求高地。

主機(jī)方向：國(guó)內(nèi)陸風(fēng)機(jī)組價(jià)格自24年底回升趨勢(shì)明顯，25年國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)盈利進(jìn)入修復(fù)通道，26年盈利改善更加明顯；同時(shí)，在海風(fēng)起量、國(guó)內(nèi)主機(jī)出海實(shí)現(xiàn)從1到10預(yù)期下，量?jī)r(jià)齊升邏輯明晰。

齒輪箱方向：風(fēng)電齒輪箱價(jià)值占比高且具備通脹邏輯，未來(lái)市場(chǎng)空間400億+，同時(shí)格局較好、盈利能力較優(yōu)，建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈核心龍頭。

海風(fēng)方向：(1)塔樁：國(guó)內(nèi)看高需求預(yù)期下產(chǎn)能利用率提升+新產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；海外未來(lái)供需缺口顯著，出海進(jìn)展快的企業(yè)最先受益，重視其漂浮式訂單落地、造船+運(yùn)力業(yè)務(wù)加速帶來(lái)的預(yù)期差。(2)海纜：國(guó)內(nèi)超高電壓等級(jí)、高價(jià)值海纜放量明顯，格局高度集中，龍頭充分受益；海外供需邏輯與塔樁類似，建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)海纜龍頭。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外需求不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加??；海外拓展不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；第三方數(shù)據(jù)失真的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)測(cè)算偏差的風(fēng)險(xiǎn)等。