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《星島》見習(xí)記者 黃冬艷 廣州報(bào)道

12月9日消息，美國(guó)最新修訂的《生物安全法案》已被納入2026財(cái)年國(guó)防授權(quán)法案（NDAA），距離國(guó)會(huì)立法更近一步，盡管藥明康德（603259.SH）并未明列其中，但仍可能被納入美國(guó)國(guó)防部1260H名單（即中國(guó)軍事企業(yè)清單），并因此受到影響。

經(jīng)歷一年多的持續(xù)影響后，盡管藥明康德對(duì)此已逐漸“脫敏”，但在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)將長(zhǎng)期存在的預(yù)期下，這家中國(guó)CXO（醫(yī)藥外包服務(wù)）龍頭企業(yè)仍在不斷出售資產(chǎn)。

最近的一次就在12月3日。高瓴資本方面透露，已完成對(duì)藥明康德旗下明捷醫(yī)藥的全資收購(gòu)，這已是短短兩個(gè)月內(nèi)，藥明康德第二次拋售資產(chǎn)。

從海外敏感業(yè)務(wù)的剝離到國(guó)內(nèi)臨床板塊的轉(zhuǎn)讓，再到子公司股權(quán)減持的背后，是藥明康德在被動(dòng)“避險(xiǎn)”之下選擇戰(zhàn)略“聚焦”的無(wú)奈之舉。

《星島》曾就此聯(lián)系藥明康德方面希望進(jìn)一步了解其未來(lái)戰(zhàn)略規(guī)劃，但截至發(fā)稿，暫未獲得回復(fù)。

《星島》了解到，最新被出售的明捷醫(yī)藥為藥明康德測(cè)試業(yè)務(wù)板塊的子公司，成立于2016年，為一家國(guó)際化的藥物質(zhì)量研究服務(wù)提供商，也是少數(shù)擁有符合FDA（美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局）、EMA（歐洲藥品管理局）、NMPA（中國(guó)藥品監(jiān)督管理局）三方藥政法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)的第三方檢測(cè)平臺(tái)。

數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年底，明捷醫(yī)藥已累計(jì)服務(wù)全球超過(guò)1000家醫(yī)藥客戶，完成了5000+個(gè)藥物分析與質(zhì)量研究項(xiàng)目。

值得一提的是，藥明康德2020年才通過(guò)收購(gòu)將明捷醫(yī)藥收入囊中，意欲借此強(qiáng)化其在藥物質(zhì)量控制與分析服務(wù)方面的能力，但短短5年后，明捷醫(yī)藥便成為藥明康德戰(zhàn)略瘦身計(jì)劃中的“棄子”。

同為棄子的，還有康德弘翼和津石醫(yī)藥兩家國(guó)內(nèi)臨床研究服務(wù)子公司。

10月26日，藥明康德宣布以28億元的總價(jià)將上述兩家公司100%股權(quán)同時(shí)轉(zhuǎn)讓給高瓴資本。

交易完成后，藥明康德也徹底退出臨床CRO（合同研究組織）領(lǐng)域，資源集中轉(zhuǎn)向前端藥物發(fā)現(xiàn)與生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，進(jìn)一步聚焦CRDMO（合同研究、開發(fā)與生產(chǎn)組織）業(yè)務(wù)模式。

若將時(shí)間線拉長(zhǎng)，藥明康德乃至藥明系的資產(chǎn)拋售實(shí)際從2024年初已開始醞釀。彼時(shí)美國(guó)參眾兩院以“保護(hù)基因數(shù)據(jù)和國(guó)家安全”為由提出針對(duì)專門中國(guó)生物技術(shù)企業(yè)的《生物安全法案》，并直接點(diǎn)名，擬禁止美國(guó)聯(lián)邦基金支持的項(xiàng)目使用藥明康德及藥明生物的服務(wù)，尤其基因數(shù)據(jù)方面。

雖然當(dāng)時(shí)因?yàn)槊绹?guó)諸多藥企強(qiáng)烈反對(duì)未能通過(guò)，但此事卻將國(guó)內(nèi)CXO相關(guān)企業(yè)尤其藥明系拉入了風(fēng)暴中心，其中藥明康德A股及港股因此暴跌四成左右，市值蒸發(fā)近千億。此后藥明系的業(yè)務(wù)和股價(jià)也隨著《生物安全法案》的進(jìn)展和變化不斷波動(dòng)。

2024年11月，藥明康德的資產(chǎn)瘦身計(jì)劃正式開始，美國(guó)、英國(guó)乃至國(guó)內(nèi)的業(yè)務(wù)公司被陸續(xù)甩賣，短短一年時(shí)間便達(dá)成5筆大宗資產(chǎn)交易，同時(shí)多次減持旗下生物偶聯(lián)藥 CRDMO企業(yè)藥明合聯(lián)的股權(quán)，套現(xiàn)近百億。

一系列操作不僅讓藥明康德及相關(guān)公司在一定程度上規(guī)避了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，還能回籠資金優(yōu)化財(cái)務(wù)，戰(zhàn)略聚焦核心業(yè)務(wù)，另辟突圍路徑。

市場(chǎng)分析指出，細(xì)胞基因治療業(yè)務(wù)涉及基因數(shù)據(jù)流動(dòng)，最易受《生物安全法案》影響，因而藥明康德前期主動(dòng)剝離非核心且高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，降低未來(lái)潛在沖擊，是無(wú)奈卻又明智之舉。

但后期出售國(guó)內(nèi)臨床研究服務(wù)公司及明捷醫(yī)藥等非核心業(yè)務(wù)，將資源集中于小分子化學(xué)藥CRDMO、大分子CDMO 等核心且競(jìng)爭(zhēng)壁壘更高的業(yè)務(wù)，則顯示出藥明康德借此進(jìn)行業(yè)務(wù)重組和聚焦，推動(dòng)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略意圖。

盡管美國(guó)《生物安全法案》影響仍在，但隨著該法案相關(guān)條款內(nèi)容修訂趨向緩和，且設(shè)置了5年過(guò)渡期，未來(lái)對(duì)于藥明康德產(chǎn)生的實(shí)際影響會(huì)有幾何，市場(chǎng)觀點(diǎn)逐漸走向兩極分化。而隨著時(shí)間的推移，藥明康德也在此過(guò)程中自我進(jìn)行了“脫敏治療”。

華福證券指出，美國(guó)《生物安全法案》進(jìn)展變化對(duì)國(guó)內(nèi)CXO公司的股價(jià)影響可分為三個(gè)階段——2024年上半年為利空劇烈反應(yīng)階段，每次新動(dòng)態(tài)都令相關(guān)公司股價(jià)出現(xiàn)15%-20%的大跌；2024年下半年反應(yīng)逐漸平緩，股價(jià)跌幅收窄至3%-10%。

及至2025年以來(lái)，利空反應(yīng)則明顯鈍化，美國(guó)參議院再提《生物安全法案》時(shí)，相關(guān)公司股價(jià)跌幅已收窄至3%-4%，同時(shí)部分龍頭公司股價(jià)已有所修復(fù)。如2025年7月份，藥明康德H股以及藥明生物的股價(jià)均已較2024年9月上漲超200%，康龍化成H股亦提高了150%以上。

因此，從股價(jià)反應(yīng)來(lái)看，華福證券認(rèn)為，包括藥明康德在內(nèi)的代表性CXO公司對(duì)美國(guó)《生物安全法案》進(jìn)展已逐步“脫敏”。 

以最新的動(dòng)態(tài)為例，12月2日，有外媒消息稱美國(guó)國(guó)防部正在重新考慮將藥明康德納入其依據(jù)《國(guó)防授權(quán)法案》制定的1260H名單，藥明康德A、H股股價(jià)出現(xiàn)1%-3%跌幅兩天后便連續(xù)一周上揚(yáng)，即便12月9日再有新進(jìn)展亦未受到明顯影響。

從營(yíng)收數(shù)據(jù)來(lái)看，藥明康德相關(guān)業(yè)務(wù)受到美國(guó)《生物安全法案》的影響也在減弱。

2025年前三季度，藥明康德持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入324.5億元，同比增長(zhǎng)22.5%，其中來(lái)自美國(guó)客戶收入221.5億元，同比增長(zhǎng)31.9%；來(lái)自歐洲客戶收入38.4億元，同比增長(zhǎng)13.5%；來(lái)自中國(guó)客戶收入50.4億元，同比增長(zhǎng)0.5%。

截至2025年9月末，該公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的在手訂單更是達(dá)到598.8億元，創(chuàng)下歷史新高，同比增長(zhǎng)41.2%。

有相對(duì)樂(lè)觀的行業(yè)人士認(rèn)為，修訂版法案約束的范圍局限于美國(guó)聯(lián)邦直采，而該項(xiàng)業(yè)務(wù)在藥明康德中占比不足5%，且該公司已主動(dòng)出售高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，意味著未來(lái)影響有限，風(fēng)險(xiǎn)可控。

但也有謹(jǐn)慎派分析指出，盡管短期影響有限，但長(zhǎng)期來(lái)看，該法案可能會(huì)令客戶在新管線中逐步剔除藥明康德，影響后續(xù)訂單，且1260H清單風(fēng)險(xiǎn)仍存在，而藥明康德美國(guó)業(yè)務(wù)收入占比在六成以上，若被列入影響將難以避免。

但無(wú)論如何，在“警報(bào)”尚未真正解除，風(fēng)險(xiǎn)仍存不確定性的情況下，短期內(nèi)加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及全球布局，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，都將是藥明康德重心所在。

《星島》了解到，近一年藥明康德已在加速新加坡、沙特的產(chǎn)能建設(shè)及業(yè)務(wù)拓展，還先后拋出20億元進(jìn)行股份回購(gòu)，修復(fù)市值。截至12月12日11時(shí)30分，藥明康德H股股價(jià)報(bào)105.6港元/股，總市值3150.85億元，較2025年初已接近翻倍。