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筆者習(xí)慣每季都為讀者做一次總結(jié)和展望?？梢钥隙ǖ氖?，今年環(huán)球股市表現(xiàn)不錯(cuò)，買(mǎi)股票應(yīng)該是“合理眼都贏錢(qián)”。大輸家是沒(méi)有買(mǎi)股票，持有現(xiàn)金或之前轉(zhuǎn)買(mǎi)債的人。

話說(shuō)筆者平時(shí)監(jiān)察47個(gè)國(guó)家的股市。具體一點(diǎn)說(shuō)，筆者監(jiān)察47只在美國(guó)上市的國(guó)家ETF（大家可以輕易買(mǎi)到）。留意ETF以美元計(jì)價(jià)，所以也已經(jīng)計(jì)及匯率影響。

阿根廷股市冠環(huán)球

47個(gè)股市中，表現(xiàn)最好五個(gè)是什么？大家可以猜猜。答案是阿根廷、秘魯、美國(guó)、中國(guó)，還有馬來(lái)西亞。美股強(qiáng)勁大家知，中國(guó)股市也受惠于中央的救市政策；秘魯股市，筆者不知道是什么回事；但阿根廷為何是冠軍？不是因?yàn)楫?dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)好，而是因?yàn)橥?！由于股票背后是?shí)物資產(chǎn)，股價(jià)是“名義的量度（Nominal），所以超高通脹的地方，股市多數(shù)好，以往伊朗和土耳其的情況也一樣。至于馬來(lái)西亞股市強(qiáng)勢(shì)，部份是因?yàn)樨泿帕睢傲罴钡膮R價(jià)今年相當(dāng)強(qiáng)。

巴西入圍最差股市

表現(xiàn)最差的股市，是尼日利亞、墨西哥、巴西、埃及和智利。除了巴西外，相信很少讀者對(duì)這些股市有興趣。這些股市不濟(jì)，部份和貨幣匯率有關(guān)。至于埃及更是爆出金融危機(jī)。不過(guò)話說(shuō)回頭，巴西作為“金磚四國(guó)”的一員，股市卻長(zhǎng)期不振，巴西ETF現(xiàn)價(jià)只及2008年高位的四份一?？梢?jiàn)經(jīng)濟(jì)好，股市不一定好。

上一段提到的五個(gè)最現(xiàn)最差的國(guó)家，很少香港人有興趣投資，但表現(xiàn)排尾六至尾十的國(guó)家呢？就相當(dāng)有趣了。尾六至尾十，包括韓國(guó)、越南、印尼、沙地阿拉伯，以及阿聯(lián)酋，這就應(yīng)該叫人相當(dāng)意外。

三星拖累 韓股尾六

不是說(shuō)韓流席卷全球，帶動(dòng)韓國(guó)經(jīng)濟(jì)嗎？（明顯不是）韓國(guó)也有如三星般成功的半導(dǎo)體企業(yè)—但三星正是拖低韓國(guó)股市的元兇。此外，越南和印尼俱是香港人較為熟悉的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也好。事實(shí)上，越南首三季的GDP增長(zhǎng)，近乎冠絕全球主要經(jīng)濟(jì)體系?？墒?，印尼及越南股市，卻表現(xiàn)甚差，而這也不止是因?yàn)閰R率。至于沙地阿拉伯和阿聯(lián)酋，不是很有錢(qián)、周?chē)袛埲瞬拧①澲w育盛事嗎？但股市也是不濟(jì)。原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)和股市的關(guān)系，并非如此簡(jiǎn)單。

無(wú)論如何，以上47個(gè)國(guó)家的ETF，今年37只錄得正回報(bào)。換句話講，掟飛鏢亂買(mǎi)，都有80%機(jī)會(huì)得到正回報(bào)。47個(gè)國(guó)家的平均回報(bào)是7%，中位數(shù)回報(bào)也是7%。所以文初提到，今年在股市贏錢(qián)，全無(wú)難度?；貓?bào)低過(guò)7%的，已經(jīng)要檢討一下。今年輸錢(qián)的，更加要深切反省。

減息周期 還是買(mǎi)股

今年什么人輸錢(qián)？很簡(jiǎn)單，就是買(mǎi)債的人。去年年尾開(kāi)始，不少人憧憬美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局會(huì)在今年減息，于是有些人就覺(jué)得“那我應(yīng)該沽出股票獲利，轉(zhuǎn)為買(mǎi)債”。筆者認(rèn)為此舉實(shí)在非常錯(cuò)，筆者去年在Patreon的文章也提到，“減息周期，還是買(mǎi)股票”。

結(jié)果呢？今年美國(guó)果然是減息，等到了。但債券價(jià)格走勢(shì)，卻和不少投資者預(yù)期相反。追蹤長(zhǎng)年期美債的ETF（TLT），今年就跌了4%；而超長(zhǎng)年期的ZROZ，更是跌了7%。當(dāng)然，這些跌幅并不算災(zāi)難—問(wèn)題是投資者卻錯(cuò)過(guò)了美股和港股今年超過(guò)20%升幅。一來(lái)一回，不足一年跑輸近30%—即使打后債價(jià)回勇，恐怕也有排追。

事實(shí)上，傳媒報(bào)道8月時(shí)就有大量強(qiáng)積金投資者，將股票基金轉(zhuǎn)投至債券基金，企圖“捕捉”美國(guó)減息云云，金額是近年新高。結(jié)果？他們就真正“左一巴右一巴”，買(mǎi)債要輸錢(qián)，也錯(cuò)失了美股和港股強(qiáng)勁的升浪。

接下來(lái)的市場(chǎng)焦點(diǎn)，美股當(dāng)然是總統(tǒng)大選，港股則會(huì)是內(nèi)地救市。年尾會(huì)否股災(zāi)？下年會(huì)否股災(zāi)？筆者不知道。不過(guò)筆者頗為肯定，十年八載后，還是股票的投資者回報(bào)最好。

Patreon作者 李聲揚(yáng)