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盈富基金（2800）在本月12日慶祝上市25周年，這只追蹤恒生指數(shù)表現(xiàn)的交易所買(mǎi)賣(mài)基金（ETF），截至今年10月初的資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）達(dá)1,780億元，較初發(fā)行時(shí)增長(zhǎng)4倍。 不過(guò)林本利指出，過(guò)去25年恒生指數(shù)僅升45%，年均回報(bào)僅1.5%。 在過(guò)去十多年時(shí)間，盈富基金除了交易費(fèi)用較低，容易買(mǎi)賣(mài)，方便炒作外，基本上有波幅、無(wú)升幅，慨嘆盈富已不能為投資者創(chuàng)造財(cái)富。 今堂他教學(xué)生因應(yīng)恒指市盈率出入股市，投資表現(xiàn)勝過(guò)長(zhǎng)期持有盈富。

今年除了是盈富上市25周年，事實(shí)上亦是恒生指數(shù)成立60周年。 1964年7月31日是恒生指數(shù)的基數(shù)日，林本利感到奇怪為何官方今年7月沒(méi)有慶?；顒?dòng)，反而本月12日盈富上市25周年則大肆慶祝，偏偏當(dāng)日恒指大跌580點(diǎn)為其“贈(zèng)慶”。

60年代入市 豬頭丙都發(fā)

林本利指出，恒指由1964年7月底的100點(diǎn)，升至1999年11月11日的14105點(diǎn)，35年上升140倍，年均回報(bào)15%，連同每年3.5%股息，合共賺18.5%。 若1964年投資1萬(wàn)元，至1999年便變成超過(guò)400萬(wàn)元，“我們遲出世，如果我們上世紀(jì)60年代就入市，豬頭丙都發(fā)達(dá)了！”

而在1999年11月12日盈富上市至今，恒指在這25年間僅升45%，年均回報(bào)僅1.5%，計(jì)及股息亦不到5%。 過(guò)去十多年，追蹤恒指的盈富基金，除了交易費(fèi)用較低，容易買(mǎi)賣(mài)，方便炒作外，基本上是“行人止步”，有波幅、無(wú)升幅，已不能為投資者創(chuàng)造財(cái)富。

新加入藍(lán)籌大多盈利不足

林本利直言恒指近年表現(xiàn)不濟(jì)，全因背后的恒指公司選股眼光差。 恒指公司在2020年5月決定納入同股不同權(quán)公司和第二上市公司成為藍(lán)籌，2021年3月則宣布擴(kuò)容將成份股由當(dāng)時(shí)52只逐步增至100只，以擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋率。 至今恒指成份股已增至82只，先后加入消費(fèi)股包括海底撈（6862）、農(nóng)夫山泉（9633）、李寧（2331）、周大福（1929）等; 新加入的科技股則有阿里巴巴（9988）、小米（1810）、藥明生物（2269）、美團(tuán)（3690）、阿里健康（241）、京東集團(tuán)（9618）、網(wǎng)易（9999）、百度集團(tuán)（9888）等; 內(nèi)房相關(guān)股則有龍湖集團(tuán)（960）、碧桂園服務(wù)（6098，今年6月被剔走）、華潤(rùn)萬(wàn)象生活（1209）等。

林本利直言，恒指成份股數(shù)目維持原先的50只還好，偏偏近年新加入的30多只藍(lán)籌股，不少也“大而無(wú)當(dāng)”、盈利不足，大幅拖累指數(shù)表現(xiàn)，盈富基金每股盈利下跌三成多。

自己揀港股 美股可買(mǎi)ETF

因應(yīng)恒指“擴(kuò)容”，林本利在2021年上半年已“清倉(cāng)”、不再投資盈富，當(dāng)時(shí)沽出70萬(wàn)元盈富后，換馬其他股份，包括美股，表現(xiàn)遠(yuǎn)勝盈富。 盈富近日不足20元，較其清貨平均價(jià)約30元，低逾三成。 他經(jīng)常告誡學(xué)生，買(mǎi)港股還是自己動(dòng)手揀股較好，即使買(mǎi)追蹤指數(shù)基金，也不要買(mǎi)盈富，應(yīng)買(mǎi)美股或環(huán)球股票ETF。

跟住PE買(mǎi)股：10倍以下掃貨、20倍沽必大賺？

不少投資者也會(huì)參考市盈率（PE）買(mǎi)股票，林本利說(shuō)上世紀(jì)90年代，林行止、曹仁超等名家指出當(dāng)時(shí)恒指平均PE約15倍，便常常教股民恒指10倍以下PE很抵買(mǎi); 高達(dá)20倍以上PE便要沽貨，因港股多數(shù)會(huì)爆煲。

他有學(xué)生便用此怪招，每逢低于10倍PE才大舉入貨，到20倍PE悉數(shù)沽出。 林本利整理了自1973年至今的恒指PE數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)自1973至2010年，37年間出現(xiàn)了5次，PE低于10倍的入市機(jī)會(huì)。 其后若等到PE回升至19或20倍沽貨，賺幅一倍計(jì)，即100萬(wàn)元變成200萬(wàn)元。 如此操作5次，每次也投資100萬(wàn)元的話(huà)，最終本金連賺幅便有600萬(wàn)元。 他不諱言這并非好操作，因用37年時(shí)間才由100萬(wàn)元賺到600萬(wàn)元，賺幅不算很高，而且每次PE由10倍升至20倍，往往要等十年八載。

10至15倍PE間上落操作

較可取是投資者連本帶利“再投資”，即第一次用100萬(wàn)元入市，變成200萬(wàn)元后，第二次便投入200萬(wàn)投資。 在“一變二、二變四”地倍增下，5次便變成32倍，即100萬(wàn)元變成3,200萬(wàn)元。 這才跟恒指1973年5月700多點(diǎn)，上升至2010年底23,000點(diǎn)的升幅相若（未計(jì)股息）。

林本利因應(yīng)近年市況提出“變奏版”，建議投資者在10倍至15倍PE間上落操作。 因近年恒指PE升上15倍已差不多見(jiàn)頂。 若趁恒指低于10倍PE時(shí)買(mǎi)入，至15倍PE時(shí)沽，每次大賺50%，3次加起來(lái)便是150%回報(bào)。 若保守一點(diǎn)，同樣在10倍買(mǎi)入，但在過(guò)去十多年的PE中位數(shù)12倍沽出，每次亦賺到20%，5次便可賺到100%，投資表現(xiàn)好過(guò)不少基金經(jīng)理。

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