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早前韓國(guó)總統(tǒng)尹錫悅，忽然宣布戒嚴(yán)，但戒嚴(yán)令只維持了六小時(shí)就被解除。韓國(guó)朋友苦笑稱，整晚不能安睡，要跟進(jìn)局勢(shì)——最可惡的是第二天早上還要上班！

不過(guò)本文乃討論金融，并非政治。宣布戒嚴(yán)時(shí)，是當(dāng)?shù)貢r(shí)間深夜，當(dāng)然沒(méi)有股市。但美國(guó)市場(chǎng)有韓國(guó)ETF買(mǎi)（EWY），韓元也有交易。結(jié)果？韓國(guó)ETF一度大跌7%，但收市跌幅收窄至2%。

到翌日韓國(guó)如常開(kāi)市，股市大約跌2%，不算特別多，韓元雖然跌至兩年低位，但弱勢(shì)也不是現(xiàn)在才開(kāi)始?？偠灾录灰?jiàn)得對(duì)韓國(guó)經(jīng)濟(jì)或企業(yè)盈利有何實(shí)質(zhì)影響。

當(dāng)然了，后續(xù)是尹錫悅將會(huì)面臨彈劾，會(huì)被逼宮下臺(tái)，甚至有人說(shuō)他勢(shì)將坐監(jiān)，重復(fù)韓國(guó)總統(tǒng)歷年的“青瓦臺(tái)詛咒”。但客觀來(lái)說(shuō)，此次“鬧劇”雖然反映了尹錫悅完全錯(cuò)估形勢(shì)，但亦證明了韓國(guó)的民主制度有能力制衡總統(tǒng)，并非由他一人只手遮天。所以說(shuō)外資信心盡失，似乎不是事實(shí)。

韓股ETF今年跌14%

奇怪的是，韓國(guó)股市表現(xiàn)一直差劣。上述提到的EWY，今年就跌了14%，近乎全球最差。而坐足五年，也仍要輸錢(qián)。當(dāng)?shù)氐拇蟊P(pán)指數(shù)KOSPI，今年跌了9%——但不要忘記，今年韓元對(duì)美元也跌了9%。換句話講，外國(guó)投資者就輸了18%。至于五年間，KOSPI指數(shù)升了17%——但計(jì)及韓元20%的跌幅，外國(guó)投資者也是輸錢(qián)收?qǐng)觥?/p>

好了，不是說(shuō)韓國(guó)經(jīng)濟(jì)很有活力嗎？三星和海力士都是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，韓國(guó)游客又多，《黑白大廚》又席卷全球，文化軟實(shí)力又強(qiáng)。韓國(guó)流行音樂(lè)和電影都甚有影響力，是鐵一般的事實(shí)。今年韓國(guó)甚至出了個(gè)諾貝爾文學(xué)獎(jiǎng)得主，認(rèn)真威威。

可是，股市是另一回事。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不代表股市好

首先，股市和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，極其復(fù)雜，甚至可以說(shuō)是沒(méi)有甚么大關(guān)系。不相信？人人都說(shuō)香港經(jīng)濟(jì)差（筆者并不同意，但也不重要），但港股今年升了17%，成績(jī)不差。最搞笑的是，港股完全跑贏印尼、越南市場(chǎng)——明明印尼、越南左右逢源，人口又年輕，內(nèi)需也強(qiáng)。事實(shí)上兩地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很好，但不代表股市好。同樣地，人人都說(shuō)印度是下一個(gè)中國(guó)，印度股市之前表現(xiàn)也不錯(cuò)——但今年卻是港股跑贏印度股，問(wèn)你服未。

另外，其實(shí)誰(shuí)說(shuō)韓國(guó)經(jīng)濟(jì)好？香港人十分搞笑，以為游客多代表經(jīng)濟(jì)好。人人說(shuō)香港經(jīng)濟(jì)差，大蕭條，但香港去年的GDP增長(zhǎng)卻比韓國(guó)更好，今年也很可能是一樣。若香港叫蕭條，韓國(guó)就不知叫甚么了。另外，2023年底，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模（GDP）甚至較2018年更低——今年很可能會(huì)反彈至超越2018年水平，但肯定仍不及2021年的水平。至于香港，GDP就已經(jīng)創(chuàng)出新高，雖然很多人不愿意相信。

▲韓國(guó)不少產(chǎn)業(yè)技術(shù)上已被中國(guó)過(guò)頭，價(jià)格上也不夠競(jìng)爭(zhēng)力。再加上韓國(guó)幾大財(cái)閥影響中小企發(fā)展。

文化產(chǎn)業(yè)難長(zhǎng)期支持增長(zhǎng)

韓國(guó)經(jīng)濟(jì)，當(dāng)然面對(duì)諸多問(wèn)題，就不是本文三言兩語(yǔ)可以講完。但肯定的是，那些文化產(chǎn)業(yè)以及游客，并不能長(zhǎng)期支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。韓國(guó)的不少產(chǎn)業(yè)，在技術(shù)上已被中國(guó)過(guò)頭，價(jià)格上也不夠競(jìng)爭(zhēng)力。再加上韓國(guó)的幾大財(cái)閥，影響中小企發(fā)展。而貶值的韓元，當(dāng)然也拖累了經(jīng)濟(jì)。當(dāng)?shù)爻錾视值?，人口萎縮。而企業(yè)加薪幅度也低，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)疲弱。這些，都和很多香港人想像很不一樣。

Patreon作者 李聲揚(yáng)

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