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早前韓國總統(tǒng)尹錫悅，忽然宣布戒嚴(yán)，但戒嚴(yán)令只維持了六小時就被解除。韓國朋友苦笑稱，整晚不能安睡，要跟進(jìn)局勢——最可惡的是第二天早上還要上班！

不過本文乃討論金融，并非政治。宣布戒嚴(yán)時，是當(dāng)?shù)貢r間深夜，當(dāng)然沒有股市。但美國市場有韓國ETF買（EWY），韓元也有交易。結(jié)果？韓國ETF一度大跌7%，但收市跌幅收窄至2%。

到翌日韓國如常開市，股市大約跌2%，不算特別多，韓元雖然跌至兩年低位，但弱勢也不是現(xiàn)在才開始?？偠灾?，事件不見得對韓國經(jīng)濟(jì)或企業(yè)盈利有何實質(zhì)影響。

當(dāng)然了，后續(xù)是尹錫悅將會面臨彈劾，會被逼宮下臺，甚至有人說他勢將坐監(jiān)，重覆韓國總統(tǒng)歷年的“青瓦臺詛咒”。但客觀來說，此次“鬧劇”雖然反映了尹錫悅完全錯估形勢，但亦證明了韓國的民主制度有能力制衡總統(tǒng)，并非由他一人只手遮天。所以說外資信心盡失，似乎不是事實。

韓股ETF今年跌14%

奇怪的是，韓國股市表現(xiàn)一直差劣。上述提到的EWY，今年就跌了14%，近乎全球最差。而坐足五年，也仍要輸錢。當(dāng)?shù)氐拇蟊P指數(shù)KOSPI，今年跌了9%——但不要忘記，今年韓元對美元也跌了9%。換句話講，外國投資者就輸了18%。至于五年間，KOSPI指數(shù)升了17%——但計及韓元20%的跌幅，外國投資者也是輸錢收場。

好了，不是說韓國經(jīng)濟(jì)很有活力嗎？三星和海力士都是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，韓國游客又多，《黑白大廚》又席卷全球，文化軟實力又強(qiáng)。韓國流行音樂和電影都甚有影響力，是鐵一般的事實。今年韓國甚至出了個諾貝爾文學(xué)獎得主，認(rèn)真威威。

可是，股市是另一回事。

▲《黑白大廚》席卷全球，韓國流行音樂和電影亦甚有影響力，可是股市是另一回事。

經(jīng)濟(jì)增長不代表股市好

首先，股市和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，極其復(fù)雜，甚至可以說是沒有什么大關(guān)系。不相信？人人都說香港經(jīng)濟(jì)差（筆者并不同意，但也不重要），但港股今年升了17%，成績不差。最搞笑的是，港股完全跑贏印尼、越南市場——明明印尼、越南左右逢源，人口又年輕，內(nèi)需也強(qiáng)。事實上兩地經(jīng)濟(jì)增長很好，但不代表股市好。同樣地，人人都說印度是下一個中國，印度股市之前表現(xiàn)也不錯——但今年卻是港股跑贏印度股，問你服未。

另外，其實誰說韓國經(jīng)濟(jì)好？香港人十分搞笑，以為游客多代表經(jīng)濟(jì)好。人人說香港經(jīng)濟(jì)差，大蕭條，但香港去年的GDP增長卻比韓國更好，今年也很可能是一樣。若香港叫蕭條，韓國就不知叫什么了。另外，2023年底，韓國經(jīng)濟(jì)規(guī)模（GDP）甚至較2018年更低——今年很可能會反彈至超越2018年水平，但肯定仍不及2021年的水平。至于香港，GDP就已經(jīng)創(chuàng)出新高，雖然很多人不愿意相信。

▲韓國不少產(chǎn)業(yè)技術(shù)上已被中國過頭，價格上也不夠競爭力。再加上韓國幾大財閥影響中小企發(fā)展。

文化產(chǎn)業(yè)難長期支持增長

韓國經(jīng)濟(jì)，當(dāng)然面對諸多問題，就不是本文三言兩語可以講完。但肯定的是，那些文化產(chǎn)業(yè)以及游客，并不能長期支持經(jīng)濟(jì)增長。韓國的不少產(chǎn)業(yè)，在技術(shù)上已被中國過頭，價格上也不夠競爭力。再加上韓國的幾大財閥，影響中小企發(fā)展。而貶值的韓元，當(dāng)然也拖累了經(jīng)濟(jì)。當(dāng)?shù)爻錾视值?，人口萎縮。而企業(yè)加薪幅度也低，國內(nèi)消費市場疲弱。這些，都和很多香港人想象很不一樣。

Patreon作者 李聲揚(yáng)