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香港大學(xué)中國商業(yè)學(xué)院（HKU ICB）今日（12日）舉辦新年展望論壇，摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)在論壇上談到中美變局，認(rèn)為特朗普2.0實(shí)施政策時(shí)將面臨制約，而中國一方則會(huì)把特朗普帶來的壓力轉(zhuǎn)化為動(dòng)力。

邢自強(qiáng)將特朗普政綱理解為3個(gè)部份，分別是對外加關(guān)稅，對內(nèi)減稅及嚴(yán)控移民，跟2017年特朗普1.0時(shí)代有很多一脈相承的地方，但現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)跟2017年已今非昔比，故預(yù)期特朗普2.0將面臨制約，原因包括2017年時(shí)美國通脹較低、經(jīng)濟(jì)處于新周期開始，財(cái)政赤字也壓得很低，才有很大政策空間。

美國通脹承受力下降

對于美國高通脹，邢自強(qiáng)指現(xiàn)時(shí)大家去美國出差，也能感受到，而且特朗普現(xiàn)在提出的理念，不管是嚴(yán)控移民、驅(qū)逐非法移民，還是要進(jìn)一步對外加關(guān)稅，都會(huì)進(jìn)一步造成物價(jià)水漲船高，因此與2017年相比，美國對通脹承受力下降。

財(cái)政赤字料居高不下

第二，奧巴馬政府當(dāng)年因國會(huì)處于“跛腳鴨”狀態(tài)，所以最后幾年赤字壓得很溫和，讓特朗普于2017年有大幅減稅的財(cái)政刺激空間; 相反，在疫情之后，美國現(xiàn)時(shí)財(cái)政赤字占GDP比例已幾乎是二戰(zhàn)以來最高，如果通脹因各種政策下不來、聯(lián)儲局減息空間較小，財(cái)政赤字因企業(yè)減稅居高不下，每年美國聯(lián)邦政府還本付息成本占其GDP將不斷提高，到明年、后年可能達(dá)到歷史最高峰值，屆時(shí)市場會(huì)擔(dān)心美元信用和美國財(cái)政的可持續(xù)性等。

市場周期已屆后半段

第三，就是美國本輪已經(jīng)進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)和市場周期的后半段，盡管美國也有新的生產(chǎn)力及AI變革出現(xiàn)，但不得不承認(rèn)從2020年到2024年這幾年美國經(jīng)濟(jì)比較強(qiáng)，中間相當(dāng)一部分也是靠財(cái)政政策強(qiáng)力的支撐，包括減稅、制造業(yè)回流獲得補(bǔ)貼等，因此一旦財(cái)政政策緩和，美國經(jīng)濟(jì)也會(huì)回落，而大家擔(dān)心的只是硬回落和軟回落的問題。

中國應(yīng)對關(guān)稅已具經(jīng)驗(yàn)

中國方面，邢自強(qiáng)指大家第一項(xiàng)擔(dān)憂的就是美國加關(guān)稅，但此舉“落地”可能是分階段，過程中對中國的影響不至于夸張到出口大幅下滑后，經(jīng)濟(jì)、企業(yè)一蹶不振，因?yàn)楦?018年第一輪貿(mào)易戰(zhàn)相比，中國的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)對起來更有經(jīng)驗(yàn)。

部份出口8年來不降反升

他指出，中國企業(yè)現(xiàn)時(shí)已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和貿(mào)易多元化，以抵消關(guān)稅影響，雖然類似蘋果手機(jī)產(chǎn)業(yè)訂單確實(shí)有一部分搬走，但從中國出口12個(gè)主要內(nèi)容可以看到，除了手機(jī)和通訊產(chǎn)品外，汽車、鋰電池及工業(yè)機(jī)器人等市占率過去8年都是不降反升。

政策轉(zhuǎn)向具重大積極意義

另一方面，自去年9月24日以來，中國政府試圖推出了大量政策，為什么今天市場還是非常的擔(dān)憂？ 邢自強(qiáng)認(rèn)為924的政策轉(zhuǎn)向有非常大的積極意義，但有時(shí)候經(jīng)濟(jì)決策的調(diào)整，可能會(huì)與市場預(yù)期要慢及滯后，最終還是要靠社會(huì)民生回饋，來促進(jìn)安全和發(fā)展之間的綜合判斷，讓改革和經(jīng)濟(jì)政策更快投入。

至于特朗普政策對中國的借鑒，實(shí)際上在特朗普1.0階段，中國整體從經(jīng)濟(jì)、資本市場到外貿(mào)表現(xiàn)不錯(cuò); 不過，中間也經(jīng)歷了2017年底到2018年比較煎熬的時(shí)刻，那時(shí)金融條件開始收緊、資管新規(guī)推出要清理銀行房地產(chǎn)，同時(shí)民營企業(yè)出現(xiàn)了一些股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)問題，以及社會(huì)上一些所謂國進(jìn)民退的擔(dān)憂。

然而，正是由于這些內(nèi)外因素的交織，最終中國把這些外部壓力轉(zhuǎn)化成了內(nèi)部動(dòng)力，2018年下半年緊鑼密鼓的推出了很多政策轉(zhuǎn)向，譬如說對民營企業(yè)的培育、對金融條件寬松，對房地產(chǎn)及股票方面的一些刺激政策，最終迎來相當(dāng)不錯(cuò)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，也就是特朗普1.0時(shí)代給中國的一個(gè)啟示。