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內(nèi)地龍頭連鎖茶飲店“蜜雪冰城”的母公司“蜜雪集團”，本周一在港交所掛牌，截至昨日最高位較招股價高出超過9成，一手賬面大賺18,000多元（港幣，下同），連帶多只內(nèi)地茶飲股近日亦錄得顯著升幅。

多只重磅新股“排隊”上市

蜜雪在正式上市前已打破多項港股紀錄，其新股的孖展認購額高達1.83萬億元，比起由“快手”與“螞蟻集團”創(chuàng)下的約1.3萬億元高出4成。以在港公開發(fā)售集資額僅3.45億元計算，超額認購率高達5,300多倍。加上港股在過去一段時間反覆上升，未來還有多只重量級新股“排隊”上市，還有上月底發(fā)表的《預算案》再就股票市場發(fā)展提出多項正面措施，全國兩會公布更多刺激消費、提振經(jīng)濟的舉措等，有人形容港股“大時代”即將重臨，令一眾股民雀躍不已。

然而，內(nèi)地官方媒體《證券時報》早前卻罕有地于頭版發(fā)表評論文章，公開呼吁投資者冷靜思考，避免風險，疑似向蜜雪以至香港的新股熱潮大潑冷水，到底原因為何？

文章從“天時地利人和”分析蜜雪認購額破標現(xiàn)象?！疤鞎r”是指港股表現(xiàn)正好于近月回暖，成交額、總市值、新股數(shù)目齊升，尤其在科技股帶動下，港股內(nèi)的中國資產(chǎn)獲投資者重新估值，吸引海內(nèi)外的機構(gòu)投資者和散戶涌入。但這個“天時”能維持多久，實乃未知之數(shù)。當中最大變量是中美關(guān)系走向——特朗普的對華態(tài)度飄忽無常，口里經(jīng)常說與我國領導人關(guān)系良好，實際上卻對中國進行貿(mào)易和科技打壓。習近平主席早前會見以科技界為主的民營企業(yè)家，進一步助長內(nèi)地創(chuàng)科股的升勢，但有關(guān)舉動某程度上是中央因應美國將加緊打壓，向可能受影響的內(nèi)地民企打氣，藉此加速我國科技自立自強，并非一面倒的好消息。

“地利”方面，文章指蜜雪冰城過去幾年在全國乃至海外攻城略地，品牌影響力逐步顯現(xiàn)。蜜雪現(xiàn)為全國規(guī)模最大、分店最多的連鎖現(xiàn)制飲品品牌，在全球?qū)用嬉鄡H次于星巴克，但蜜雪定位向來以平取勝，在內(nèi)地二、三線城市的滲透率已相當高，能否持續(xù)保持高增長令人存疑。加上內(nèi)地茶飲市場競爭日趨激烈，此前來港上市的“奈雪的茶”、“茶日道”及“古茗”等，在掛牌后股價反覆，反映新股認購時的一時熾熱，與企業(yè)的長遠盈利和股價走勢并無必然關(guān)系。

監(jiān)管機構(gòu)須謹慎

“人和”方面，蜜雪除了得到多間內(nèi)地頂尖基石投資者垂青，更重要是獲得香港各大券商提供高達上百倍的孖展杠桿“打新”（抽新股的內(nèi)地用語），大大降低了散戶的參與門檻，并導致認購額被幾何級放大。

券商敢于提供超高杠桿孖展，除了因為看好蜜雪本身，更根本原因在于港交所在2023年推出的新股結(jié)算平臺FINI，讓券商毋須為名下的認購股份份數(shù)預付全額款項。有關(guān)政策的原意，是減少過去每逢有重量級新股上市集資，便會導致大量資金被短暫凍結(jié)，銀行體系出現(xiàn)銀根緊張、拆息抽升的問題。但FINI同時也滋生了類似今次蜜雪上市的“假凍資”、“假超額”和相關(guān)的道德風險問題，有利也有弊。

《預算案》宣布港交所將推出“科企專線”，以協(xié)助更多缺乏足夠盈利與往績的新經(jīng)濟公司來港上市，加快相關(guān)審批流程。香港的上市審批程序，近年屢被批評過于繁復冗長，追不上日新月異的創(chuàng)科新時代發(fā)展。但從另一角度看，這正是市場監(jiān)管較為嚴謹、對投資者有較大保障的表現(xiàn)，兩者需要取得適當平衡。在港股步入“大時代”之際，投資者務須保持冷靜，政府及相關(guān)市場、監(jiān)管機構(gòu)更須小心謹慎，避免被一些虛擬、有水分的數(shù)字沖昏頭腦。

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