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在投資世界中，基金經(jīng)理常被視為“財(cái)富魔法師”，承諾以專(zhuān)業(yè)知識(shí)為投資者帶來(lái)超額回報(bào)。然而，數(shù)據(jù)顯示，基金經(jīng)理的表現(xiàn)往往令人失望，跑輸大市的情況比比皆是。與其將資金交給這些“專(zhuān)業(yè)人士”，不如選擇簡(jiǎn)單、低成本的指數(shù)基金。以下將剖析基金經(jīng)理跑輸大市的原因，并闡述為何散戶(hù)應(yīng)避免購(gòu)買(mǎi)主動(dòng)管理基金。

逾80%主動(dòng)管理基金輸指數(shù)

早前標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P Global）的報(bào)告，指出過(guò)去十年，逾80%的主動(dòng)管理基金未能跑贏基準(zhǔn)指數(shù)，如標(biāo)普500。香港市場(chǎng)亦不例外，許多股票型基金長(zhǎng)期落后恒生指數(shù)。原因何在？首先，市場(chǎng)有效性假說(shuō)（EMH）指出，公開(kāi)信息已充分反映在股價(jià)中，基金經(jīng)理難以通過(guò)選股或擇時(shí)持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)。即使偶有出色表現(xiàn)，也多是運(yùn)氣而非實(shí)力，難以持久。

其次，高昂的管理費(fèi)用是基金表現(xiàn)的絆腳石。主動(dòng)管理基金年費(fèi)通常為1%至2%，遠(yuǎn)高于指數(shù)基金的0.1%或更低。假設(shè)市場(chǎng)年均回報(bào)7%，1.5%的費(fèi)用將在20年內(nèi)侵蝕近三成收益。部分基金還收取表現(xiàn)費(fèi)，即使表現(xiàn)不佳，投資者仍需埋單。

基金經(jīng)理決策易受行為偏差

此外，基金經(jīng)理的決策易受行為偏差影響。他們可能過(guò)于自信，頻繁交易以證明價(jià)值，卻增加成本；或在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)追逐熱點(diǎn)，導(dǎo)致“高買(mǎi)低賣(mài)”。更有甚者，為保飯碗，許多經(jīng)理選擇“安全”策略，投資組合幾乎復(fù)制指數(shù)，卻仍收高費(fèi)。

不少散戶(hù)迷信基金經(jīng)理的“專(zhuān)業(yè)性”，認(rèn)為他們能戰(zhàn)勝市場(chǎng)。然而，基金經(jīng)理的決策常受情緒、公司政策或職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)影響。為了避免短期落后，他們可能過(guò)分分散投資，持有大量股票，結(jié)果與指數(shù)無(wú)異，卻成本更高。

基金公司的宣傳也充滿(mǎn)誤導(dǎo)，展示選擇性的“輝煌戰(zhàn)績(jī)”，卻掩蓋表現(xiàn)不佳的基金。研究顯示，連續(xù)三年跑贏大市的基金經(jīng)理中，僅不到10%能在未來(lái)三年保持領(lǐng)先。投資者追逐“明星基金”，往往在高位入場(chǎng)，市場(chǎng)回調(diào)時(shí)蒙受損失。

過(guò)去50年標(biāo)指年化回報(bào)一成

基金公司擅長(zhǎng)用廣告和“專(zhuān)家”推薦，營(yíng)造“專(zhuān)業(yè)投資”假象，誘導(dǎo)投資者入局。但真相是，主動(dòng)管理基金的長(zhǎng)期回報(bào)幾乎總遜于指數(shù)投資。指數(shù)基金的優(yōu)勢(shì)在于簡(jiǎn)單透明，投資者可低成本持有市場(chǎng)整體表現(xiàn)，無(wú)需猜測(cè)哪位經(jīng)理更出色。過(guò)去50年，標(biāo)普500年化回報(bào)約10%，鮮有主動(dòng)基金能長(zhǎng)期匹敵。

當(dāng)然，指數(shù)基金無(wú)法避免市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，也缺乏“戰(zhàn)勝市場(chǎng)”的刺激感。但對(duì)尋求穩(wěn)健回報(bào)的投資者來(lái)說(shuō)，其低成本和分散風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)更具吸引力。隨著ETF市場(chǎng)發(fā)展，投資者可輕松投資全球市場(chǎng)或不同資產(chǎn)類(lèi)別，提升靈活性。

投資者易被高回報(bào)承諾吸引，卻忽略成本與風(fēng)險(xiǎn)。基金經(jīng)理跑輸大市的現(xiàn)實(shí)，提醒我們不要迷信“專(zhuān)業(yè)”。投資成功在于堅(jiān)持簡(jiǎn)單、低成本策略，保持長(zhǎng)期視角。與其支付高昂費(fèi)用給表現(xiàn)不穩(wěn)的基金經(jīng)理，不如選擇指數(shù)基金或ETF，穩(wěn)步累積財(cái)富。投資前需了解自身風(fēng)險(xiǎn)承受力，但遠(yuǎn)離主動(dòng)管理基金，無(wú)疑是更明智的選擇。

Patreon作者 李聲揚(yáng)

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