亚洲精品视频久久_亚洲日本电影久久_亚洲午夜福利院在线观看_精品乱理伦片中文字幕

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報(bào)稱，近兩周海外市場利率波動(dòng)有所抬升，且主要體現(xiàn)在長端和超長端利率層面，歐洲和日本等區(qū)域30年國債利率抬升相對更為明顯，目前全球歐美日國債的30Y與2Y期期限利差擴(kuò)大到歷史高位。利率波動(dòng)背后反映的是市場對全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)持續(xù)擴(kuò)張后帶來的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

中金主要觀點(diǎn)如下：

主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂正在抬升

今年以來，在美國新一輪財(cái)政支出法案、歐洲增加國防軍費(fèi)開支、德國重啟財(cái)政擴(kuò)張、英國財(cái)政改革等背景下，投資者對主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注明顯走高。事實(shí)上，自2020年疫情以來，主要經(jīng)濟(jì)體政府債務(wù)余額占GDP的比例已逐步上升。分國別來看，美國上升速度偏高，歐洲內(nèi)部分化，英國和法國壓力更大，日本則因?yàn)橥浻绊?，近幾年赤字壓力不大，債?wù)余額的上升速度也相對可控。財(cái)政擴(kuò)張帶來的也是貨幣擴(kuò)張，美國的財(cái)政擴(kuò)張速度高于歐洲和日本，也導(dǎo)致美國的M2增速在回升過程中高于歐洲和日本。在低利率時(shí)期，政府加杠桿以及政府債務(wù)規(guī)模的抬升可能并不會引發(fā)投資者的廣泛擔(dān)憂，但由于疫情后高通脹的擾動(dòng)，海外經(jīng)濟(jì)體普遍采取了大幅加息的緊縮政策，利率不斷上行無疑放大了財(cái)政的脆弱性。

政府主權(quán)債務(wù)擔(dān)憂正推動(dòng)各國收益率曲線陡峭化

基于對政府主權(quán)債務(wù)的長期擔(dān)憂，主要經(jīng)濟(jì)體收益率曲線均呈現(xiàn)一定的陡峭化趨勢，實(shí)際上是長期限債券加上了更高的主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)抬升的擔(dān)憂也可解釋近期黃金的上漲。當(dāng)各國主權(quán)債務(wù)的償付風(fēng)險(xiǎn)開始升高，全球央行會開始傾向于尋找更為安全的替代資產(chǎn)，而黃金無疑是首選資產(chǎn)，因此全球央行都會在一定程度上再增加黃金的配置。對于各國政府而言，其實(shí)也已關(guān)注到了財(cái)政惡化風(fēng)險(xiǎn)的抬升，各國也都在嘗試作出調(diào)整以應(yīng)對。但在當(dāng)前全球需求邊際放緩的背景下，財(cái)政改革以及對應(yīng)的赤字壓降可能會造成經(jīng)濟(jì)的短期壓力，放大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政局的不穩(wěn)定性。而當(dāng)財(cái)政無法做出調(diào)整時(shí)，緩兵之計(jì)就轉(zhuǎn)向了貨幣政策，即各國央行的降息。降息可以緩解一部分利息負(fù)擔(dān)，但降息也會帶來一定的負(fù)面影響，即通脹回升風(fēng)險(xiǎn)。所以收益率曲線的變陡也反映了這種近期降息，短端利率下行，但通脹風(fēng)險(xiǎn)仍不能有效下降，以及未來更長時(shí)間來看，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不能真正緩解的擔(dān)憂。

全球債務(wù)杠桿潛在回落或制約未來經(jīng)濟(jì)增長，指向利率中樞下行

從更長的時(shí)間維度觀察，全球債務(wù)杠桿擴(kuò)張是過去幾十年全球經(jīng)濟(jì)增長較快的核心推動(dòng)因素。但現(xiàn)在全球來看，無論是居民、企業(yè)還是政府，債務(wù)杠桿都已經(jīng)不低，很難還有更大程度的擴(kuò)張，該行認(rèn)為這會制約未來經(jīng)濟(jì)增長。利率的本質(zhì)其實(shí)是由債務(wù)杠桿強(qiáng)度決定的，一旦債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂上升，開始制約債務(wù)擴(kuò)張，那么對應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)增長的速度也會下壓，因此大方向來看，該行認(rèn)為全球利率最終大概率仍會指向下行。對于中國而言，過去幾年財(cái)政也有不低的擴(kuò)張，未來幾年，這種債務(wù)擴(kuò)張的擔(dān)憂也一定程度上會制約中國的債務(wù)杠桿的上升速度，財(cái)政力度也很難再明顯上臺階。因此大方向來看，中國在企業(yè)和居民融資需求偏弱的環(huán)境下，利率仍會進(jìn)一步走低。

從近期海外市場表現(xiàn)來看，該行認(rèn)為美聯(lián)儲降息漸進(jìn)，對應(yīng)中國央行貨幣政策進(jìn)一步放松的空間也將打開。一方面，當(dāng)前美國對債務(wù)負(fù)擔(dān)的解決方案是敦促美聯(lián)儲降息，另一方面，疲軟的就業(yè)表現(xiàn)也從數(shù)據(jù)層面開始轉(zhuǎn)向支持美聯(lián)儲降息。美國若轉(zhuǎn)向降息，對國內(nèi)的影響就是打開貨幣政策放松的空間，對應(yīng)跟隨降息的概率也在抬升，貨幣市場利率的補(bǔ)降可能也會跟上。該行此前也多次提及，當(dāng)下中國貨幣市場利率的補(bǔ)降可以起到“一石多鳥”的作用。一旦貨幣市場利率補(bǔ)降，短端利率會跟隨走低，中長端利率也會跟隨補(bǔ)降，收益率曲線可能會相對變陡。

對于長端利率的下行空間，該行認(rèn)為可能也會有所打開。一方面，貨幣市場利率補(bǔ)降可以緩解部分銀行存款分流至非銀的壓力，疊加人民幣升值背景下，企業(yè)結(jié)匯資金抬升的貢獻(xiàn)，銀行存款增速可能回升，同時(shí)目前實(shí)體融資需求修復(fù)仍偏弱，貸款增速向下，存貸差指向銀行未來債券配置潛在需求可能上升。而從債券供給情況看，未來幾個(gè)月政府類債券的供給大概率會減少，供需關(guān)系會指向長端利率也相應(yīng)下行。近期債市的擾動(dòng)更多還是來自權(quán)益市場走強(qiáng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好擺動(dòng)，該行認(rèn)為如果股票市場風(fēng)險(xiǎn)偏好平緩下來，那么不排除會看到更多的資金回流債市，存款回補(bǔ)和對應(yīng)的債券利率下行可能也會加快。