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9月25日晚，農(nóng)業(yè)無人機獨角獸企業(yè)極飛科技正式向港交所遞交招股書，這是其繼2021年科創(chuàng)板申請撤回后的第二次IPO嘗試。

根據(jù)招股書，極飛在全球農(nóng)業(yè)無人機市場中位列第二，與行業(yè)巨頭大疆共同占據(jù)近八成的市場份額。2024年，公司營收突破10億元，實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤達7040萬元。這一成績單相比2021年的連續(xù)虧損無疑更具吸引力.

從虧損到盈利的艱難轉(zhuǎn)身

根據(jù)此前招股書顯示，極飛科技的財務數(shù)據(jù)反映了其從“燒錢擴張”到“開源節(jié)流”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。2018年至2020年，公司營收雖從3.2億元增長至5.3億元，但凈虧損持續(xù)擴大，從671.7萬元增至6084.6萬元。2021年科創(chuàng)板IPO撤回后，極飛進入深度調(diào)整期。2022年至2024年，營收從6億元躍升至10.66億元，虧損則從2.5億元收窄至1.3億元，并在2024年首次實現(xiàn)凈利潤7041萬元。2025年上半年，公司營收7.45億元，同比增長2%；期內(nèi)利潤1.3億元，同比大增49.1%，毛利率穩(wěn)定在34.3%。

這一扭虧為盈的背后，是極飛對成本控制的強化和銷量的提升。例如，極飛通過供應鏈優(yōu)化和產(chǎn)品標準化降低了生產(chǎn)成本，同時擴大海外市場銷售渠道，推動規(guī)模效應顯現(xiàn)。然而，招股書也警示，未來隨著研發(fā)投入和運營開支增加，公司可能再次面臨虧損風險。

分析其2022至2025年現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)，可見一個清晰的V型反轉(zhuǎn)曲線。2022年，極飛經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出2.4億元，印證了此前招股書披露的巨額虧損；而到2024年，這一指標轉(zhuǎn)為凈流入1.9億元，與其宣稱的“扭虧為盈”相互印證，顯示主營業(yè)務初步具備了自我造血能力。

然而，2025年上半年的數(shù)據(jù)揭示了這種好轉(zhuǎn)的脆弱性。經(jīng)營活動現(xiàn)金流再次轉(zhuǎn)為凈流出5367萬元，打破了持續(xù)改善的勢頭。這種反復表明，公司的盈利基礎尚不牢固，可能受到季節(jié)性因素、市場競爭加劇或成本控制壓力的影響。

更值得關(guān)注的是現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)的變化。2024年之前，公司投資活動持續(xù)產(chǎn)生凈流入，暗示通過資產(chǎn)處置回籠資金；而2024年起投資活動轉(zhuǎn)為凈流出，顯示公司重新開始為未來投資。與此同時，融資活動持續(xù)凈流出，反映外部融資渠道收窄，公司不得不更多依賴自身經(jīng)營造血。

從現(xiàn)金儲備看，公司現(xiàn)金余額從2022年初的3.77億元波動至2025年中的3.45億元，整體保持相對穩(wěn)定，為業(yè)務轉(zhuǎn)型提供了必要的安全墊。但這種“三負”現(xiàn)金流模式若持續(xù)，將不斷消耗現(xiàn)金儲備，威脅公司財務健康。

從業(yè)務分類來看，極飛的收入高度依賴農(nóng)業(yè)無人機業(yè)務。2024年，農(nóng)業(yè)無人機貢獻了87.8%的收入，而無人車、農(nóng)機自駕儀等新業(yè)務占比仍較低。這種單一業(yè)務結(jié)構(gòu)使其面臨產(chǎn)品集中風險。盡管公司正積極擴展農(nóng)業(yè)機器人產(chǎn)品線——如2023年推出的無人車可實現(xiàn)果園精準施藥，農(nóng)機自駕儀則瞄準傳統(tǒng)拖拉機自動化改造——但新業(yè)務的商業(yè)化尚需時間。

全球農(nóng)業(yè)機器人市場為極飛提供了增長空間。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，該市場規(guī)模預計從2024年的89億元增長至2029年的749億元，年復合增長率達53.3%；中國市場更將增長至200億元。驅(qū)動因素包括農(nóng)業(yè)勞動力短缺、精準農(nóng)業(yè)需求提升，以及各國政府對“低空經(jīng)濟”的政策支持。然而，行業(yè)仍處于商業(yè)化早期階段，技術(shù)成熟度和用戶接受度是主要瓶頸。極飛需在研發(fā)上持續(xù)投入，以鞏固其在智能噴灑、播種、測繪等場景的技術(shù)優(yōu)勢。

與行業(yè)巨頭的差異化博弈

極飛科技面臨的最大挑戰(zhàn)來自行業(yè)龍頭大疆。2024年，大疆在農(nóng)業(yè)無人機領(lǐng)域的全球市占率超過50%，而極飛僅為17.1%。大疆憑借消費級無人機的品牌效應和供應鏈優(yōu)勢，在價格和渠道上形成壓制。例如，大疆的T系列無人機在中國農(nóng)村地區(qū)已建立廣泛分銷網(wǎng)絡，而極飛則更注重高端市場，其無人機單價較高，主打精準化和智能化功能。

為應對競爭，極飛選擇差異化路徑：一是聚焦全程無人化解決方案，通過“無人機+無人車+物聯(lián)網(wǎng)”組合提升客戶黏性；二是深耕海外市場，避開國內(nèi)紅海競爭。招股書顯示，2022年至2024年，極飛境外收入從1.5億元增至3.7億元，占比升至34.8%。日本、韓國等市場對農(nóng)業(yè)自動化需求旺盛，成為其增長引擎。但這一策略也帶來新風險——國際貿(mào)易環(huán)境變動可能直接沖擊業(yè)務。若未來政策收緊，極飛的利潤率將承壓。

極飛科技此前經(jīng)歷多輪融資，投資方包括高瓴創(chuàng)投、百度資本、軟銀愿景基金等知名機構(gòu)。IPO前，彭斌持股29.01%，軟銀持股12.86%，廣州越秀資本持股1.43%。2025年7月，胡潤研究院將極飛估值列為73億元。此次赴港上市，被視為其突破資金瓶頸的關(guān)鍵一步。

農(nóng)業(yè)科技領(lǐng)域需要長期資本投入。極飛2022年及2023年研發(fā)開支均占營收20%以上，主要用于傳感器、AI算法等核心技術(shù)開發(fā)。上市融資將助力其擴大生產(chǎn)規(guī)模、加速海外渠道建設，并應對潛在的價格戰(zhàn)。但投資者需關(guān)注兩大問題：一是農(nóng)業(yè)機器人回報周期長，市場教育成本高；二是極飛能否在上市后平衡短期盈利與長期戰(zhàn)略投入。

未來，極飛科技的增長取決于三大變量：其一，技術(shù)迭代速度，農(nóng)業(yè)機器人正從單一工具向系統(tǒng)化解決方案演進。極飛需在自動駕駛、AI決策等領(lǐng)域保持創(chuàng)新，否則可能被后來者超越。其二，規(guī)?；芰Γr(nóng)業(yè)機器人需通過降價普及實現(xiàn)規(guī)模效應。極飛若無法控制成本，可能陷入“高投入、低回報”循環(huán)。其三，政策環(huán)境，中國“鄉(xiāng)村振興”戰(zhàn)略和低空經(jīng)濟政策為行業(yè)提供東風，但全球貿(mào)易保護主義升溫可能制約出海步伐。  

綜上，極飛科技此次IPO，是中國農(nóng)業(yè)科技領(lǐng)域的一次重要試水。其扭虧為盈的財務表現(xiàn)和全球市場潛力構(gòu)成吸引力，但單一業(yè)務結(jié)構(gòu)、巨頭競爭壓力及國際貿(mào)易風險仍是隱憂。成功上市后，極飛需證明其不僅能“活下來”，還能在農(nóng)業(yè)機器人賽道上持續(xù)釋放增長動能。