標普500指數(shù)今年第三十多次刷新歷史高點，另一邊廂，美國實際GDP年化增長率并未提升。這種實體經(jīng)濟與金融市場的背離，正在講述著一個人們熟悉的故事。
人工智能不再是未來概念，正實實在在推動著當今美股的繁榮。芯片制造商AMD與OpenAI達成的AI基建協(xié)定，點燃了市場對AI算力需求的狂熱預(yù)期。華爾街的情緒被所謂的“動物精神”所主導(dǎo)，其他的消息都被市場忽略了?？萍脊梢殉蔀槊拦刹豢蓜訐u的中流砥柱，以科技股為主的納斯達克指數(shù)同樣頻頻刷新歷史高點。1999年股市中存在科技泡沫時，市場上關(guān)于泡沫的討論遠沒有現(xiàn)在這么多。從逆向角度來看，如今對泡沫的恐慌反而令人感到放心。
高盛行政總裁警告說，AI繁榮可能重蹈互聯(lián)網(wǎng)泡沫覆轍。他以1990年代末至2000年代初互聯(lián)網(wǎng)熱潮為例，指出“當年誕生了不少全球最大的科技企業(yè)，但亦使部分投資者因科技網(wǎng)絡(luò)泡沫蒙受損失。在未來12至24個月內(nèi)，美股可能會出現(xiàn)回調(diào)，許多資本投入最終未必帶來回報，市場情緒最終將趨于低迷?！?/p>
當前的市場結(jié)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期有著驚人相似，資本集中度過高的現(xiàn)象已經(jīng)顯現(xiàn)。摩根大通資產(chǎn)管理在年中展望報告中指出，美國股票的長期投資前景仍然樂觀，主要來自較高的股東權(quán)益報酬率，以及科技相關(guān)長期成長主題帶動的獲利潛力。但這種高度集中的投資，使市場穩(wěn)定性面臨考驗。
當AI狂歡占據(jù)頭條時，經(jīng)濟其他領(lǐng)域正發(fā)出警示信號。第一季度GDP年化增長率為-0.5%，10年期國債收益率與3個月期國債收益率之差多次轉(zhuǎn)為負值，收益率曲線再次轉(zhuǎn)負。收益率曲線倒掛，即短期利率高于長期利率，通常被視為經(jīng)濟可能進入下行周期的領(lǐng)先指標。盡管當前市場普遍認為，曲線形態(tài)更多反映的是美聯(lián)儲貨幣政策的滯后效應(yīng)，而非實體經(jīng)濟基本面出現(xiàn)系統(tǒng)性惡化，但這一信號仍值得警惕。
AI巨頭享用資本盛宴之時，中小型企業(yè)正面臨融資困境。這種情況與互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期如出一轍。當時大量資金涌向各種互聯(lián)網(wǎng)公司，傳統(tǒng)行業(yè)和中小企業(yè)很難獲得融資。展望下半年的經(jīng)濟，特朗普政府推行的貿(mào)易、財政和其他政策可能會對經(jīng)濟和金融市場帶來“意想不到的后果”。這種不確定性環(huán)境使得投資者更加規(guī)避風險，進一步加劇了中小企業(yè)的融資難度。
企業(yè)信心不足的問題已經(jīng)顯現(xiàn)。美聯(lián)儲褐皮書報告指出，“不確定性仍然較高，企業(yè)因此繼續(xù)保持謹慎”。
人工智能的繁榮是一把雙刃劍，既帶來了重大機遇，也蘊含著固有風險?；仡欉^去，互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期也誕生了亞馬遜等真正改變世界的企業(yè)，但更多公司則在泡沫破裂后消失。對于當前AI投資熱潮，關(guān)鍵是識別那些真正有技術(shù)實力和商業(yè)前景的公司，而非盲目追隨市場熱點。歷史提醒我們，當所有雞蛋放在一個籃子里，風險往往隨之而來。
AI其實和鐵路非常相似，都是極其龐大的資本項目。不同的是，鐵軌和列車的使用壽命很長，而AI數(shù)據(jù)中心幾乎可以立即過時，意味著是徹底的資產(chǎn)報廢。
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編輯︱胡影雅
