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許多金融評(píng)論人士近期警告稱，大型科技公司在股票市場(chǎng)中的主導(dǎo)地位及其高企的估值，似乎讓人想起了當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的前奏。然而，因精準(zhǔn)預(yù)見上世紀(jì)90年代末市場(chǎng)崩盤而成名的傳奇股票策略師Charles Clough認(rèn)為，當(dāng)前圍繞科技巨頭的狂熱與此前不同。

曾于1987至1999年擔(dān)任美林集團(tuán)全球首席投資策略師的Charles Clough指出，如今的科技巨頭擁有強(qiáng)大的商業(yè)模式，能創(chuàng)造可觀收益，這使它們對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退具有免疫力。他從更宏觀層面分析稱，市場(chǎng)流動(dòng)性更加穩(wěn)健，有望支撐股價(jià)進(jìn)一步上漲。他表示：“人們對(duì)泡沫提出了錯(cuò)誤的問題，他們以為會(huì)重蹈覆轍，但世界已今非昔比，資本市場(chǎng)尤其如此。”

分析師們已對(duì)市場(chǎng)廣度收窄發(fā)出警告——當(dāng)前行情僅惠及少數(shù)與AI相關(guān)的科技巨頭，若這一投資主題崩塌，更廣泛的指數(shù)將面臨風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，盡管標(biāo)普500指數(shù)自7月初以來上漲近10%，但該指數(shù)成分股中交易價(jià)格高于50日移動(dòng)平均線的個(gè)股不足半數(shù)，較7月初超過80%的比例顯著下降。投資者對(duì)估值高企也一直保持警惕。標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)期市盈率為22.7倍，高于18.8倍的10年均值。

Charles Clough承認(rèn)估值確實(shí)敲響警鐘，但同時(shí)指出牛市推高此類指標(biāo)并非總是泡沫跡象。他表示：“你總會(huì)對(duì)科技股估值心存憂慮，未來也將如此。由少數(shù)龍頭股引領(lǐng)的牛市格局并不罕見?！?/p>

Charles Clough補(bǔ)充稱，真正可能成為股市上漲阻力的并非估值或市場(chǎng)集中度，而是兩個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)——其一是美聯(lián)儲(chǔ)的政策失誤導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大幅放緩，其二是年輕群體就業(yè)不足。后者已成為日益突出的隱憂——數(shù)據(jù)顯示，16至24歲勞動(dòng)者的失業(yè)率在8月升至10.5%，為2016年以來除新冠疫情外的最高水平。他表示：“如果真有風(fēng)險(xiǎn)，那就是代際之間可能出現(xiàn)某種社會(huì)撕裂。未來十年左右，我們必須正視并應(yīng)對(duì)這個(gè)問題?！?/p>

盡管如此，Charles Clough對(duì)美股整體依然持樂觀看法。當(dāng)被問及股市年底是否會(huì)上漲時(shí)，他拒絕做出預(yù)測(cè)，但表示市場(chǎng)普遍期待年底行情，通常情況下確實(shí)會(huì)發(fā)生，但“任何事都有可能”。他補(bǔ)充稱：“我不愿說得太過深?yuàn)W，但若能著眼長期并耐心等待回調(diào)或拋售，我確實(shí)認(rèn)為一兩年后股市必將站上更高位置?！?/p>

華爾街發(fā)聲駁斥“AI泡沫”

在近期關(guān)于“AI”泡沫的討論甚囂塵上之際，多家華爾街大行發(fā)聲反駁這一論調(diào)。本周早些時(shí)候，美國量化投資巨頭AQR資本管理公司(AQR Capital Management)聯(lián)合創(chuàng)始人阿斯尼斯(Cliff Asness)表示，美國股市目前的估值在歷史上處于較高水平，但尚未達(dá)到可被視為“泡沫”的程度。

上周，當(dāng)全球股票市場(chǎng)因“AI泡沫論調(diào)”持續(xù)發(fā)酵而從歷史最高位持續(xù)回調(diào)之際，花旗資深美國市場(chǎng)股票策略師Drew Pettit指出，“大量利好已經(jīng)被計(jì)入市場(chǎng)價(jià)格之中”，但他強(qiáng)調(diào)道，短期市場(chǎng)疲軟/向下回調(diào)可能在投資者們普遍預(yù)期之內(nèi)，支撐股票市場(chǎng)長期牛市的“人工智能基本面敘事”依然完好無損，這可能為回調(diào)期間創(chuàng)造重大逢低買入機(jī)遇。

摩根大通也在市場(chǎng)對(duì)AI交易可持續(xù)性的擔(dān)憂中看到了投資機(jī)會(huì)。由摩根大通市場(chǎng)情報(bào)團(tuán)隊(duì)全球主管Andrew Tyler領(lǐng)導(dǎo)的分析師們寫道：“我們會(huì)在年底前逢低買入?！狈治鰩焸儽硎?，他們相信美股的牛市格局依然完好，并預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)將在“短期內(nèi)”強(qiáng)勢(shì)突破7000點(diǎn)大關(guān)。這意味著該基準(zhǔn)指數(shù)將從當(dāng)前水平再上漲3%。該行對(duì)美股前景保持樂觀的原因包括：強(qiáng)勁的美國經(jīng)濟(jì)、強(qiáng)勁的企業(yè)盈利、關(guān)鍵逆風(fēng)正在消退。

高盛則發(fā)布研報(bào)稱，AI投資周期仍有推進(jìn)空間，并將如今AI支出和估值的飆升比作20世紀(jì)90年代末科技熱潮的早期階段，而非投機(jī)性頂峰。高盛指出，“從多個(gè)指標(biāo)來看，當(dāng)前與AI相關(guān)的熱潮，與1997年至1998年的科技熱潮更為相似，而非1999年或2000年的狀態(tài)”，那個(gè)時(shí)期是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的建設(shè)階段，生產(chǎn)力和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的進(jìn)步開始顯現(xiàn)，但市場(chǎng)過度投機(jī)尚未形成。