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日本股市近年表現(xiàn)強(qiáng)勁，日經(jīng)平均指數(shù)過(guò)去3年累升八成，高市早苗成為首相更掀起“高市交易”，自她10月初勝出黨總裁選舉以來(lái)，指數(shù)累升11%，日前更歷史性地升破5萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)。不過(guò)，日本經(jīng)濟(jì)及股市正迎來(lái)一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻。一方面，上任不久的高市早苗正摩拳擦掌，準(zhǔn)備推出大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)政策；但另一方面日本央行準(zhǔn)備好12月加息，與政府的擴(kuò)張性財(cái)政政策背道而馳。獨(dú)立外匯及商品分析師盧楚仁相信，日本央行在12月加息的機(jī)會(huì)似乎不大，日經(jīng)指數(shù)年底有機(jī)會(huì)再“破頂”、向上挑戰(zhàn)53,000點(diǎn)。南華金融集團(tuán)副總裁莫灝楠?jiǎng)t向《星島頭條》表示，即使日本未來(lái)可能加息，預(yù)計(jì)弱日?qǐng)A仍然持續(xù)，出口導(dǎo)向型企業(yè)可望受惠。

自從支持貨幣寬松、財(cái)政刺激政策的高市早苗勝出自民黨總裁選舉，并成功登上首相大位，日本股市掀起“高市交易”效應(yīng)下，日經(jīng)平均指數(shù)上月底升破5萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)，今年來(lái)累升三成。日股越升越有，吸引環(huán)球投資者蜂擁進(jìn)場(chǎng)，高盛指美資目前正以“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”以來(lái)最快的速度流入日股，在多間香港券商推出日股交易服務(wù)后，也越來(lái)越多港人投資日本股票。

日經(jīng)指數(shù)年底料53000點(diǎn)

高市早苗近日出席國(guó)會(huì)時(shí)表明，希望日本央行謹(jǐn)慎加息，以確保貨幣政策與即將出臺(tái)的大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃步調(diào)一致，共同支撐脆弱的經(jīng)濟(jì)。盧楚仁認(rèn)為高市的大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)政策，估計(jì)對(duì)日本股市相當(dāng)有利，估計(jì)年底前日經(jīng)平均指數(shù)有機(jī)會(huì)向上挑戰(zhàn)53000點(diǎn)。

不過(guò)，日本央行日前發(fā)佈上月會(huì)議討論紀(jì)錄，有委員表示朝著政策利率正?；~出下一步的條件可能已基本滿足，委員會(huì)認(rèn)為12月加息的時(shí)機(jī)臨近。盧楚仁坦言，若日本央行短期加息，對(duì)日本股市將極為不利。況且美國(guó)有機(jī)會(huì)減息，而日本央行又加息的話，恐怕會(huì)導(dǎo)致拆倉(cāng)盤出現(xiàn)，屆時(shí)對(duì)美日股市均不利。

最簡(jiǎn)單可考慮日股ETF

事實(shí)上，除了高市早苗向日本施壓，其經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)之一、東方匯理銀行首席日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家會(huì)田卓司近日也明言，日本央行應(yīng)避免在12月加息，至少等到明年1月，以支持脆弱的經(jīng)濟(jì)。盧楚仁也相信，日本央行在12月加息的機(jī)會(huì)似乎不大。

盧楚仁稱，盡管日本股市大趨勢(shì)向好，但投資者適宜等出現(xiàn)調(diào)整時(shí)候才趁低吸納較為適合。他建議，投資者可優(yōu)先選擇日本的半導(dǎo)體及科技股板塊，又或者股神巴菲特買入的商社，包括三井物產(chǎn)（日股編號(hào)：8031）、三菱商事（日股編號(hào)：8058）、伊藤忠商事（日股編號(hào)：8001）、住友商事（日股編號(hào)：8053），以及丸紅（日股編號(hào)：8002）。但假設(shè)投資者沒(méi)有心儀的個(gè)股，則可以考慮買入日股的ETF。

國(guó)際占比較高公司可留意

莫灝楠認(rèn)為，日本股市前景看好，主要基于日本央行的貨幣政策。他指出，高市早苗的政策立場(chǎng)偏向?qū)捤?，即使未?lái)可能加息，預(yù)計(jì)仍將對(duì)日?qǐng)A構(gòu)成壓力，而非重大利好。

在日?qǐng)A繼續(xù)疲弱的預(yù)期下，日本國(guó)內(nèi)的出口導(dǎo)向型企業(yè)可望受惠。莫灝楠建議，可以關(guān)注擁有較高國(guó)際收入占比的公司，例如市場(chǎng)關(guān)注的游戲股、IP（知識(shí)產(chǎn)權(quán)）相關(guān)股票，他點(diǎn)名Capcom（日股編號(hào)：9697）、Bandai（日股編號(hào)：7832）及任天堂（日股編號(hào)：7974）等值得留意；或者在AI產(chǎn)業(yè)鏈中占一席位的藤倉(cāng)（Fujikura，日股編號(hào)：5803），以及Uniqlo（日股編號(hào)：優(yōu)衣庫(kù)，9983）等。然而，他亦提醒，弱日?qǐng)A對(duì)銀行業(yè)而言并非利好消息，兩者走勢(shì)可能形成反差。

莫灝楠又表示，從估值來(lái)看，目前東證指數(shù)市盈率（PE）約16倍上下，不算昂貴。此外，日本股市常被視為美股的“影子”市場(chǎng)，傾向跟隨美股走勢(shì)。若投資者認(rèn)為美股估值過(guò)高，資金或會(huì)流入日本股市追捧落后資產(chǎn)。同時(shí)，日本國(guó)內(nèi)亦有利好消息，如“春斗”（春季勞資談判）帶來(lái)薪資增長(zhǎng)，盡管大眾未必立即感受到，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正顯示改善。

瑞銀：日股估值仍具吸引力

瑞銀（UBS）近期的報(bào)告亦看好日股表現(xiàn)，指高市早苗對(duì)貨幣政策的鴿派立場(chǎng)降低了市場(chǎng)對(duì)日本央行即將加息的預(yù)期，從而支撐了股票估值，并為利率敏感型產(chǎn)業(yè)提供了緩沖。同時(shí)，弱日?qǐng)A進(jìn)一步增強(qiáng)了日本出口商的競(jìng)爭(zhēng)力，而持續(xù)低利率的前景應(yīng)有助于控制借貸成本。瑞銀認(rèn)為，其擴(kuò)張性政策可為日本股市提供短期順風(fēng)，寬松的貨幣政策偏好亦能支持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

該行又預(yù)計(jì)，日本明年盈利增長(zhǎng)將加速，但日本股票的交易價(jià)格相較于全球同儕仍有折讓。結(jié)構(gòu)性改革、不斷改善的股東回報(bào)及持續(xù)的股票回購(gòu)都為日股提供額外的支持，并認(rèn)為是個(gè)股表現(xiàn)超越大盤的潛在來(lái)源。惟瑞銀亦提到政治不穩(wěn)定和財(cái)政下滑仍是風(fēng)險(xiǎn)，但歷史表明，選舉期間和政策轉(zhuǎn)變往往與日本市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異的時(shí)期互相吻合。

因此瑞銀將日本股票維持在樂(lè)觀的“具吸引力”評(píng)級(jí)。該行認(rèn)為，即使近期日股大幅上升，但日本股票的估值相較于美股標(biāo)指等其他指數(shù)仍有折讓、依然合理，建議投資者進(jìn)行多元化配置，重點(diǎn)關(guān)注能直接受益于財(cái)政刺激的國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)，例如IT服務(wù)、房地產(chǎn)以及與政府政策一致的中期主題，如國(guó)防、半導(dǎo)體和AI相關(guān)公司。

摩通：利好已反映勿輕言“安倍2.0”

不過(guò)，摩根大通近日對(duì)日股的觀點(diǎn)轉(zhuǎn)為“戰(zhàn)術(shù)中立”。該行指，斷言“早苗經(jīng)濟(jì)學(xué)”就是“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)2.0”，從而配置股票過(guò)于簡(jiǎn)單化。摩通又指出，與2013年安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)推出時(shí)相比，日?qǐng)A貶值對(duì)股市的推動(dòng)效應(yīng)已大幅減弱，且當(dāng)前估值處于較高水平，多數(shù)利好因素已被市場(chǎng)充分消化。

摩通展望，東證指數(shù)（Topix）在2026年牛市情境下達(dá)到約3,200至3,300點(diǎn)，與周二（11日）收?qǐng)?bào)3321點(diǎn)的水平相若。該行又建議，投資者可將日本股票配置增加到全球多元化股票投資組合中約5%的中性配置，并聚焦工業(yè)、價(jià)值導(dǎo)向的消費(fèi)品、科技等領(lǐng)域的超額收益機(jī)會(huì)，而非追求市場(chǎng)整體收益。