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晶圓代工龍頭臺積電今年第三季繳出讓市場出乎意料的成績單，亮眼成績背后，反映半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)哪些訊息？《今周刊》專訪知名半導(dǎo)體分析師陳慧明進行專業(yè)解析。

▲（圖／路透社）

“臺積電的高成長表現(xiàn)，基本上是擠壓其他半導(dǎo)體公司的成長！”這是聽完10月17日臺積電的第三季法說會后，知名半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)分析師、香港聚芯資本管理合伙人陳慧明的直接反應(yīng)。

▲（圖／今周刊提供）

第三季營收、獲利創(chuàng)新高 第四季財測亦超乎預(yù)期

在這場全長只有六十三分鐘，近年來時間最短的一場臺積電法說會中，不只其所公布的第三季營收7596.9億元（新臺幣，下同）、獲利3252.6億元，均創(chuàng)單季新高，且第四季的營收、獲利預(yù)估也都超出市場原先預(yù)期。種種令人驚艷的數(shù)據(jù)下，臺積電股價隔日一度漲逾6％、沖上1100元的整數(shù)大關(guān)；事實上，法說會當(dāng)晚美股開盤后，臺積電美國存托憑證（TSM-ADR）漲幅甚至一度超過13％。

但在臺積電的超狂表現(xiàn)背后，“不是所有的半導(dǎo)體廠，都像臺積電表現(xiàn)那么好。”陳慧明指出，例如半導(dǎo)體設(shè)備大廠艾司摩爾在16日的法說會中下調(diào)財務(wù)預(yù)測，一度讓市場對于隔天的臺積電法說及AI產(chǎn)業(yè)前景傾向悲觀。

再者，即使臺積電董事長暨總裁魏哲家在法說會上預(yù)估，臺積電今年以美元計價營收年增近30％，相較前次法說會所預(yù)估的24％至26％上修幅度不?。磺覡I收成長主要動能之一是來自AI的強勁需求，更上調(diào)了AI服務(wù)器處理器對營收的占比。但不可忽略的是，臺積電對于今年全球半導(dǎo)體營收成長的預(yù)估，維持上一次法說的10％，未隨著臺積電的好表現(xiàn)而同步上調(diào)。

陳慧明分析，這代表臺積電的高成長并不等于整體半導(dǎo)體市場水漲船高；相對的，反而可能是其他半導(dǎo)體廠的營收成長空間將被臺積電擠壓。

另一方面，最令市場驚喜的，還是臺積電下半年的毛利率，第三季57.8％、第四季預(yù)估值57％至59％，是這次法說會上的最大亮點，也抹去先前市場對臺積電毛利率下滑的疑慮。

陳慧明認為，臺積電下半年毛利率的表現(xiàn)，“應(yīng)是天時、地利、人和所帶來的驚喜。”其中，天時當(dāng)然是指AI大趨勢；至于地利與人和，他強調(diào)，在晶圓代工領(lǐng)域，臺積電主要的兩個對手英特爾、三星近年的狀況都不算太好，晶圓代工的營收、獲利與臺積電的差距愈拉愈遠，“英特爾在晶圓代工的營收，目前可能已經(jīng)不到臺積電的三分之一?！?/p>

陳慧明直言，在這樣的營收規(guī)模下，英特爾更沒資源去發(fā)展設(shè)備，或進入更先進的制程，因而逐漸形成某種惡性循環(huán)，影響所及，就是英特爾晶圓代工的競爭力變得更弱、更追不上臺積電。

邏輯芯片有望加速成長 CoWoS族群長期趨勢向上

進一步看，陳慧明認為，臺積電今年的好表現(xiàn)，明顯受惠于AI服務(wù)器需求暢旺，而AI服務(wù)器市場的成長，主要也是反映市場對輝達GPU（圖形處理器）的需求。他指出，輝達、超微（AMD）的AI芯片都沒有在三星或英特爾投片生產(chǎn)，甚至連英特爾的AI服務(wù)器芯片也是請臺積電代工，更說明臺積電的優(yōu)勢。

至于半導(dǎo)體下一個成長趨勢，陳慧明認為，明年會加速成長的可能是邏輯芯片。隨著AI的傳輸資料量愈來愈大，將由HBM（高頻寬存儲器）來實現(xiàn)高速資料傳輸，其中的邏輯芯片，則從過去的存儲器廠轉(zhuǎn)由為晶圓代工廠生產(chǎn)，由CoWoS先進封裝堆棧、整合存儲器芯片，這也是魏哲家預(yù)估明年臺積電CoWoS產(chǎn)能會再倍增的原因之一。

目前HBM技術(shù)領(lǐng)先的業(yè)者，包括SK海力士和美光（Micron）；陳慧明強調(diào)，SK海力士其實是在臺積電的助力之下，才有辦法開出產(chǎn)能、實現(xiàn)成長，“也就是說，SK海力士的成長，對臺積電來說也是利多。”

資本支出方面，臺積電今年預(yù)估逾3百億美元算是符合市場預(yù)期，魏哲家也在法說會上預(yù)估明年的資本支出會持續(xù)成長。陳慧明對此分析，臺積電的資本支出約有7至8成用于先進制程，資本支出持續(xù)成長的原因，就是預(yù)期二奈米先進制程廠將于明年底落成。

陳慧明解讀，每逢臺積電跨入下一個先進制程，資本支出的成長都會大幅增加，“所以并不需要說是特別突出。”但是在此金額下，包括CoWoS、相關(guān)的設(shè)備廠商長期還是有成長趨勢。

來源：中時新聞網(wǎng)