▲數(shù)據(jù)來源：Wind截至日期：2025年10月24日
一、 債市回顧
上周市場關注焦點或在于四中全會及新一輪中美貿(mào)易磋商，觀望氛圍濃厚，顯著的“蹺蹺板”效應令債市暫時缺乏明確方向，整體延續(xù)了窄幅震蕩的走勢。上上周五，海外兩美國地區(qū)銀行信用危機觸發(fā)拋售，全球避險情緒升溫，現(xiàn)券收益率震蕩下行；上周一，債市主要對周末中美局勢有所緩和展開定價，現(xiàn)券收益率逐步上行，隨后LPR公布保持不變，經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，前三季度中國GDP同比增長5.2%，工業(yè)產(chǎn)出超預期激增6.5%，現(xiàn)券收益率繼續(xù)震蕩上行；上周二，權益市場表現(xiàn)較為強勢，但臨近國內(nèi)重要會議和中美談判重要節(jié)點，市場觀望情緒較重，現(xiàn)券收益率小幅下行，，現(xiàn)券收益率快速下行；上周三，早盤權益市場低開后有所反彈，股債“蹺蹺板”效應明顯，現(xiàn)券收益率小幅下行后逐步上行，午后，疊加特朗普稱中美領導人下周未必見面，尾盤降息預期再起，現(xiàn)券收益率震蕩下行；上周四，權益市場低開，股債“蹺蹺板”效應再現(xiàn)，現(xiàn)券收益率小幅下行，午后中方官宣中美將在馬來西亞舉行經(jīng)貿(mào)磋商，市場風險偏好有所提振，上證指數(shù)翻紅，現(xiàn)券收益率震蕩上行。
二、 債市展望
整體來看，債市目前或缺乏方向性，多空力量相對均衡。一方面，政策性金融工具可能加速推進、“反內(nèi)卷”政策引導下通脹延續(xù)改善、基金銷售費用新規(guī)正式稿尚未落地等因素仍存；另一方面，新一輪中美經(jīng)貿(mào)談判與APEC會議臨近，若談判取得進展、局勢緩和，可能推動風險偏好修復，對債市情緒形成一定擾動。此外，對于部分債市交易資金而言，四季度重點在于實現(xiàn)三季度浮虧的“扭虧為盈”，因此當利率較快下行時，投資者可能更傾向于止盈而非追漲。綜上，當前債市或仍以波段機會為主。在流動性保持寬松的背景下，相對更關注短端品種，信用債方面相對關注高票息策略。
三、 熱點事件
1) 10月20日，財政部、稅務總局組織開展代理記賬機構代理記賬及涉稅業(yè)務聯(lián)合監(jiān)管試點工作。工作任務主要包括：加強政策制度銜接、推動代理記賬機構信息共享、聯(lián)合開展代理記賬機構代理記賬及涉稅業(yè)務專項檢查推動開展、聯(lián)合行政處罰、推動企業(yè)登記環(huán)節(jié)明確會計工作組織形式、協(xié)同開展信用評價管理并強化對會計軟件的合規(guī)管理。通過組織開展代理記賬機構代理記賬及涉稅業(yè)務聯(lián)合監(jiān)管試點，為中小微企業(yè)健康發(fā)展、維護國家稅收利益提供有力支撐。
2) 10月21日，商務部部長王文濤應約與歐盟委員會貿(mào)易和經(jīng)濟安全委員謝夫喬維奇舉行視頻會談。中方愿與歐方共同努力，積極落實中歐領導人經(jīng)貿(mào)共識，推動中歐經(jīng)貿(mào)關系健康穩(wěn)定發(fā)展。關于稀土出口管制問題，中方近期措施是依法依規(guī)完善中國出口管制體系的正常做法。中方致力于維護全球產(chǎn)供鏈安全穩(wěn)定，一直為歐盟企業(yè)提供審批便利。關于安世半導體問題，中方堅決反對泛化“國家安全”概念，敦促荷方堅持契約精神和市場原則，從維護全球產(chǎn)供鏈安全穩(wěn)定的大局出發(fā)，盡快提出妥善解決辦法。
3) 10月21日，中國人民銀行副行長宣昌能出席全球主權債務圓桌會等會議并會見相關機構負責人。宣昌能指出，貿(mào)易摩擦和地緣政治不確定性對世界經(jīng)濟增長形成拖累，發(fā)展中國家償債負擔加劇，面臨突出流動性問題。各方應堅持多邊主義和合作精神，共同幫助發(fā)展中國家應對流動性挑戰(zhàn)。中方積極參與二十國集團債務處理共同框架內(nèi)外的債務重組，作出了最大貢獻。各方應推動完善全球主權債務治理體系，改進基金組織和世界銀行的低收入國家債務可持續(xù)性分析框架。
4) 10月22日，外交部對于美國總統(tǒng)特朗普預計在下周舉行的APEC峰會上中美會在貿(mào)易問題上達成協(xié)議，但中美元首未必會見的問題做出回應。外交部發(fā)言人郭嘉昆表示，元首外交對中美關系發(fā)揮著不可替代的戰(zhàn)略引領作用，中美兩國元首保持著密切的交往和溝通；此外，針對歐方稱將與中方舉行會談討論稀土出口管制問題，郭嘉昆強調(diào)，希望歐方恪守支持自由貿(mào)易、反對貿(mào)易保護主義的承諾，以實際行動維護市場經(jīng)濟和世貿(mào)組織規(guī)則，堅持通過對話協(xié)商妥善解決貿(mào)易分歧。
5) 10月23日，商務部新聞發(fā)言人就中美經(jīng)貿(mào)磋商有關問題答記者問。經(jīng)中美雙方商定，中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰將于10月24日至27日率團赴馬來西亞與美方舉行經(jīng)貿(mào)磋商；雙方將按照今年以來兩國元首歷次通話重要共識，就中美經(jīng)貿(mào)關系中的重要問題進行磋商。
6) 10月23日，中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第四次全體會議，于2025年10月20日至23日在北京舉行。全會提出了“十五五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展的主要目標：高質(zhì)量發(fā)展取得顯著成效，科技自立自強水平大幅提高，進一步全面深化改革取得新突破，人民生活品質(zhì)不斷提高，國家安全屏障更加鞏固。在此基礎上再奮斗五年，到二〇三五年實現(xiàn)我國經(jīng)濟實力、科技實力、國防實力、綜合國力和國際影響力大幅躍升，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達到中等發(fā)達國家水平，人民生活更加幸福美好，基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化等。
編輯︱梁景琴
