【A股表現(xiàn)】
▲數(shù)據(jù)來源Wind，截至20251024
【市場解讀】
一、 市場震蕩走高，TMT、油氣板塊表現(xiàn)相對較好
A股方面，上周市場震蕩走高，主要受以下因素影響：
第一，特朗普表示將于2026年年初訪華，近期中美經貿磋商及元首會晤安排釋放積極信號，提振市場風險偏好。美國總統(tǒng)特朗普20日在白宮和澳大利亞總理舉行了會晤。當記者問及美國與中國的關系時，特朗普表示，“我已經收到訪問中國的邀請，我可能會在明年初前往。一切基本確定”。上周四午盤，商務部新聞發(fā)言人表示：經中美雙方商定，中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰將于10月24日至27日率團赴馬來西亞與美方舉行經貿磋商。此外，上周五白宮宣布：美國總統(tǒng)特朗普和中國國家主席習近平將于10月30日（下周四）在亞太經濟合作組織領導人會議期間舉行會晤。此外，外資機構近期集中發(fā)聲看好中國資本市場，也強化了市場的樂觀情緒。
第二，二十屆四中全會公報正式發(fā)布，明確科技創(chuàng)新和產業(yè)升級方向，催化科技板塊領漲。二十屆四中全會公報發(fā)布，全會提出了“十五五”時期經濟社會發(fā)展的主要目標：高質量發(fā)展取得顯著成效，科技自立自強水平大幅提高，進一步全面深化改革取得新突破，社會文明程度明顯提升，人民生活品質不斷提高，美麗中國建設取得新的重大進展，國家安全屏障更加鞏固。
結構上看，TMT、油氣板塊表現(xiàn)較好。第一，TMT方面，或主要受益于“十五五”規(guī)劃建議催化。二十屆四中全會公報提出“十五五”時期高質量發(fā)展取得顯著成效，科技自立自強水平大幅提高的目標。此外，1.6T光模塊需求持續(xù)上調、iPhone 17系列銷量強勁、存儲芯片價格連漲等產業(yè)催化不斷。第二，油氣板塊主要受冬季保供政策及天然氣價格上漲驅動。國家能源局采暖季保供會議引發(fā)市場對能源安全的關注，疊加湖北國資證券化政策加碼，油氣設備訂單激增。
港股方面，避險情緒升溫，港股震蕩下跌。
圖：中國9月經濟情況
▲資料來源：Wind，數(shù)據(jù)截止2025年9月
圖：中國9月M1及M2情況
▲資料來源：Wind，數(shù)據(jù)截止2025年9月
二、市場展望
回顧9月，A股震蕩上行，科技及中大盤表現(xiàn)較好。9月股票市場整體呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，但是上行斜率有所放緩，指數(shù)整體受到壓制，科技龍頭風格明顯占優(yōu)，大盤價值、紅利、消費類風格表現(xiàn)相對萎靡，逆勢下跌。
10月市場或將震蕩上行。目前市場增量資金持續(xù)流入的態(tài)勢沒有發(fā)生變化，而指數(shù)上行速度放緩后，增量資金更加平穩(wěn)。公募私募融資余額均呈現(xiàn)凈流入的態(tài)勢，也使得市場風格更加均衡。重要規(guī)劃的提出也使得市場風險偏好在10月有望維持高位。而十月將會進入三季報窗口，由于去年基數(shù)較低，今年三季報預計多數(shù)行業(yè)盈利增速可能會出現(xiàn)一定程度的反彈，也將會在基本面強化市場信心。因此總體來看市場或有望震蕩上行。從政策預期、增量資金正反饋機制及業(yè)績表現(xiàn)來考慮，關注以AI算力及應用、半導體自主可控、固態(tài)電池、商業(yè)航天、可控核聚變?yōu)榇淼姆较颍怀酥?，十五五?guī)劃對于“反內卷”的政策安排以及相關板塊業(yè)績的困境反轉，使得十月“反內卷”相關方向值得重點關注。
圖：近期美元指數(shù)及美債利率情況
▲資料來源：Wind，數(shù)據(jù)截止2025年10月23日
三、 行業(yè)關注AI、有色金屬
思路一：AI。當前AI板塊正迎來“技術突破—場景落地—政策催化”三重驅動下的歷史性投資機遇。2025年政府工作報告首次將“人工智能+”上升為國家戰(zhàn)略，明確提出科技支出顯著增加，重點支持具身智能、智能機器人、AI終端等方向。DeepSeek R1模型技術突破引發(fā)產業(yè)格局重構，國產替代與成本革命共振。AI應用場景向高價值領域深度滲透，智能制造、智慧醫(yī)療、消費終端、政務民生等千億級市場爆發(fā)在即。聚焦技術突破層（多模態(tài)開源模型、具身智能機器人、邊緣計算芯片）、場景應用層（工業(yè)智能體、AI+醫(yī)療診斷、政務數(shù)字化解決方案）、政策受益層（智算中心建設商、數(shù)據(jù)合規(guī)服務商、AI倫理治理平臺）等多個受益于AI技術革命的投資方向。
思路二：有色金屬。全球貨幣政策轉向寬松，美聯(lián)儲降息預期強化，美元走弱利好大宗商品，而地緣政治風險下的資源博弈或加劇對供給端的擾動，有色金屬價格或偏強運行。中美博弈背景下，稀土、鎢、銻等戰(zhàn)略金屬資源稀缺性凸顯，國產替代和資源整合有望提升長期估值。
【熱點事件】
1、二十屆四中全會公報發(fā)布。全會提出了“十五五”時期經濟社會發(fā)展的主要目標：高質量發(fā)展取得顯著成效，科技自立自強水平大幅提高，進一步全面深化改革取得新突破，社會文明程度明顯提升，人民生活品質不斷提高，美麗中國建設取得新的重大進展，國家安全屏障更加鞏固。在此基礎上再奮斗五年，到二〇三五年實現(xiàn)我國經濟實力、科技實力、國防實力、綜合國力和國際影響力大幅躍升，人均國內生產總值達到中等發(fā)達國家水平，人民生活更加幸福美好，基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化。
2、經中美雙方商定，國務院副總理何立峰將于10月24日至27日率團赴馬來西亞與美方舉行經貿磋商。雙方將按照今年以來兩國元首歷次通話重要共識，就中美經貿關系中的重要問題進行磋商。
3、美國總統(tǒng)特朗普稱將于明年早些時候訪華。外交部發(fā)言人郭嘉昆對此回應稱，元首外交對中美關系發(fā)揮著不可替代的戰(zhàn)略引領作用，中美兩國元首保持著密切的溝通和交往。關于提到的具體問題，目前沒有可以提供的信息。
4、國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)，前三季度我國GDP同比增長5.2%，其中，一季度增長5.4%，二季度增長5.2%，三季度增長4.8%。9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.5%，社會消費品零售總額增長3%。前三季度，全國固定資產投資同比下降0.5%，扣除房地產開發(fā)投資后增長3%；居民人均可支配收入32509元，扣除價格因素實際增長5.2%。國家統(tǒng)計局公布9月70城房價數(shù)據(jù)，各線城市房價環(huán)比下降，70個城市二手房價格全部下跌；63個城市新房價格環(huán)比下跌，一線、二線城市新房價格降幅擴大，但北京新房價格環(huán)比由降轉漲，二手房價同環(huán)比降幅均有收窄。各線城市房價同比降幅繼續(xù)收窄，且新房價格同比上漲城市數(shù)量增加。
5、商務部部長王文濤應約與歐盟委員會貿易和經濟安全委員謝夫喬維奇舉行視頻會談，就出口管制、歐盟對華電動汽車反補貼案等中歐經貿重點議題深入交換意見。王文濤還應約與荷蘭經濟大臣卡雷曼斯通話，雙方圍繞安世半導體等問題交換意見。王文濤表示，關于稀土出口管制問題，中方近期措施是依法依規(guī)完善中國出口管制體系的正常做法。荷方針對安世半導體采取的有關措施，嚴重影響全球產供鏈穩(wěn)定。中方敦促荷方從維護全球產供鏈安全穩(wěn)定的大局出發(fā)，秉持契約精神和市場化、法治化原則，盡快妥善解決問題。
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編輯︱梁景琴
