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證券之星 趙子祥

作為首家外資獨(dú)資公募基金公司，摩根士丹利基金(下稱“大摩基金”)曾憑借強(qiáng)大的國(guó)際品牌背書備受市場(chǎng)矚目。然而近年來，這家外資巨頭卻深陷多重危機(jī)，業(yè)績(jī)端呈現(xiàn)極端分化，明星產(chǎn)品與虧損產(chǎn)品差距懸殊，多只基金長(zhǎng)期跑輸基準(zhǔn)。

證券之星注意到，大摩基金基金經(jīng)理操作多次引發(fā)爭(zhēng)議，部分產(chǎn)品持倉(cāng)與合同定位脫節(jié)，同一經(jīng)理旗下產(chǎn)品業(yè)績(jī)天差地別；公司治理陷入持續(xù)動(dòng)蕩，2024年以來總經(jīng)理、副總經(jīng)理、督察長(zhǎng)等核心高管密集離職，董事會(huì)換屆引發(fā)人事“地震”。

與此同時(shí)，公司管理規(guī)模從峰值大幅縮水，行業(yè)排名持續(xù)下滑。這場(chǎng)集業(yè)績(jī)、治理、規(guī)模于一體的綜合性危機(jī)，不僅暴露了大摩基金在本土化運(yùn)營(yíng)中的深層矛盾，也讓其外資獨(dú)資后的發(fā)展之路布滿荊棘。

旗下產(chǎn)品業(yè)績(jī)失衡，基金經(jīng)理操作引爭(zhēng)議

大摩基金當(dāng)前最突出的問題莫過于業(yè)績(jī)的嚴(yán)重失衡，既有年度冠軍產(chǎn)品的高光時(shí)刻，更有大批基金長(zhǎng)期虧損的黯淡現(xiàn)實(shí)，而基金經(jīng)理的操作差異與策略爭(zhēng)議，進(jìn)一步加劇了業(yè)績(jī)的分化與投資者的不信任。

權(quán)益投資部總監(jiān)雷志勇管理的大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合A，2024年以69.23%的收益斬獲主動(dòng)權(quán)益類基金冠軍，成為公司為數(shù)不多的亮點(diǎn)。但同一基金經(jīng)理旗下的另一只產(chǎn)品大摩萬眾創(chuàng)新混合A，同期卻虧損14.98%，業(yè)績(jī)差距高達(dá)84個(gè)百分點(diǎn)。

這種“一人雙業(yè)績(jī)”的現(xiàn)象并非個(gè)例，某基金經(jīng)理旗下產(chǎn)品業(yè)績(jī)首尾差距甚至接近130個(gè)百分點(diǎn)，引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。更值得關(guān)注的是，多只基金長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，研究管理部總監(jiān)王大鵬管理的大摩內(nèi)需增長(zhǎng)混合，任職回報(bào)率達(dá)-50%，在同類1419只基金中排名1383位，處于末尾區(qū)間。

同時(shí)，其管理的大摩滬港深混合任職回報(bào)率為-46%，排名2135/2405，該基金2021年底上市時(shí)在市場(chǎng)高位集中持倉(cāng)藥明康德、智飛生物等醫(yī)藥股，后續(xù)板塊調(diào)整導(dǎo)致凈值大幅回撤，讓投資者損失慘重。

除了核心基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，大摩基金旗下多只產(chǎn)品長(zhǎng)期跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，部分基金成立多年仍未實(shí)現(xiàn)正收益。大摩萬眾創(chuàng)新混合A成立7年以來虧損15.12%，跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)超20個(gè)百分點(diǎn)；大摩消費(fèi)領(lǐng)航混合近三年最大回撤45.93%，在同類119只基金中排名111位。

即便是曾經(jīng)的明星產(chǎn)品，也難逃業(yè)績(jī)變臉的命運(yùn)，2024年的冠軍基金大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合A，2025年5月已跌至同類排名3508/4550，處于后25%的水平，年內(nèi)漲幅轉(zhuǎn)為-1.18%，讓追高買入的投資者深度套牢。

基金經(jīng)理的操作策略與合規(guī)性也備受爭(zhēng)議。部分非主題限定基金的持倉(cāng)與合同定位嚴(yán)重脫節(jié)，同一基金經(jīng)理對(duì)不同產(chǎn)品傳遞矛盾的投資觀點(diǎn)，被質(zhì)疑不公平對(duì)待基金持有人。公司研究管理部總監(jiān)王大鵬管理著收益第二的大摩滬港深精選混合A，也是他在管產(chǎn)品中表現(xiàn)最好的，今年以來凈值上漲41%。

不過，王大鵬旗下產(chǎn)品中，大摩健康產(chǎn)業(yè)混合A今年重倉(cāng)了熱門板塊創(chuàng)新藥，但年內(nèi)收益率只有5%，跑輸基準(zhǔn)近11個(gè)百分點(diǎn)，這也是王大鵬旗下規(guī)模最大的產(chǎn)品。拉長(zhǎng)時(shí)間來看，大摩健康產(chǎn)業(yè)混合A近一年、近兩年、近三年與近五年的收益分別為-2%、-16%、-27%與-32%，并在不同程度上跑輸同期基準(zhǔn)收益率。

更有基金經(jīng)理在產(chǎn)品管理中出現(xiàn)“雙面押注”的操作，部分產(chǎn)品持倉(cāng)集中于熱門賽道，另一部分則分散投資于冷門板塊，這種策略不僅無法形成穩(wěn)定的投資邏輯，還導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)劇烈，損害了投資者的長(zhǎng)期利益。

業(yè)績(jī)的持續(xù)低迷直接引發(fā)了投資者的贖回潮。2025年5月成立的大摩景氣智選，C類份額在開放申贖半個(gè)月內(nèi)就被凈贖回超90%，三季度贖回仍在持續(xù)；大摩增值18個(gè)月開放債券基金，成立時(shí)規(guī)模高達(dá)22.81億元，最終因規(guī)模縮水至2422萬元觸發(fā)清盤條件，資產(chǎn)處置及負(fù)債清償后剩余財(cái)產(chǎn)僅2420.50萬元，較成立時(shí)縮水超20億元。

治理動(dòng)蕩人才流失，合規(guī)薄弱雪上加霜

如果說業(yè)績(jī)失衡是大摩基金的表面問題，那么公司治理的持續(xù)動(dòng)蕩、核心人才的頻繁流失以及合規(guī)管理的薄弱，則是導(dǎo)致其陷入深層危機(jī)的根本原因。

2024年以來，大摩基金經(jīng)歷了前所未有的人事“地震”，董事會(huì)換屆引發(fā)高管密集離職，投研團(tuán)隊(duì)人才梯隊(duì)斷層，疊加監(jiān)管層面的合規(guī)處罰，讓這家外資基金公司的本土化運(yùn)營(yíng)舉步維艱。

核心崗位人員變動(dòng)頻繁，管理層穩(wěn)定性極差。2024年4月30日，總經(jīng)理王鴻嬪離任；5月16日，督察長(zhǎng)徐菲菲因個(gè)人原因離任；11月21日，副總經(jīng)理何曉春離任，其同時(shí)卸任了大摩優(yōu)享臻選六個(gè)月持有期、大摩新興產(chǎn)業(yè)股票等五只基金的基金經(jīng)理職務(wù)，交由繆東航、CHENJUDY(陳修竹)等接任。

12月2日，研究管理部總監(jiān)王大鵬因公司內(nèi)部調(diào)整，離任大摩內(nèi)需增長(zhǎng)基金經(jīng)理一職。短短8個(gè)月內(nèi)，公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理、督察長(zhǎng)、研究管理部總監(jiān)等核心高管相繼離職，這種高頻次的人事變動(dòng)在公募基金行業(yè)極為罕見。

高管離職背后是董事會(huì)換屆帶來的戰(zhàn)略調(diào)整，2024年5月至11月，大摩基金完成第七屆與第八屆董事會(huì)的換屆，新董事會(huì)成員包括高杰文、黃敏、周文秱等，其中黃敏與周文秱為新成員。

周文秱目前身兼總經(jīng)理、首席投資官和代任財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人三職，一人承擔(dān)多項(xiàng)核心管理工作，反映出公司核心管理崗位的人才短缺。值得注意的是，部分離任高管管理的產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，何曉春管理的五只基金中，3只任職回報(bào)為負(fù)，4只最大回撤超50%，這也從側(cè)面反映出公司投研能力與管理水平的不足。

從曾經(jīng)備受期待的外資公募巨頭，到如今深陷業(yè)績(jī)失衡、治理動(dòng)蕩、合規(guī)薄弱與規(guī)?？s水的多重困境，大摩基金的發(fā)展軌跡折射出外資基金公司在本土化運(yùn)營(yíng)中的普遍難題。業(yè)績(jī)的極端分化讓投資者無所適從，核心人才的持續(xù)流失導(dǎo)致投研能力斷層，董事會(huì)換屆引發(fā)的治理動(dòng)蕩破壞了公司戰(zhàn)略的連貫性，這些問題相互交織、相互加劇。

作為首家外資獨(dú)資公募基金公司，大摩基金本應(yīng)憑借其國(guó)際資源與投資經(jīng)驗(yàn)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開辟出獨(dú)特的發(fā)展路徑。但從目前的情況來看，其在產(chǎn)品定位、投研體系、人才培養(yǎng)、合規(guī)管理等方面都未能實(shí)現(xiàn)有效的本土化適配，導(dǎo)致“水土不服”的癥狀日益嚴(yán)重。

對(duì)于大摩基金而言，若想擺脫當(dāng)前的困境，需要從根本上解決本土化運(yùn)營(yíng)中的核心矛盾：在投研端建立穩(wěn)定的投資策略與風(fēng)險(xiǎn)管理體系，縮小產(chǎn)品業(yè)績(jī)差距；在治理端完善公司治理結(jié)構(gòu)，建立健全人才培養(yǎng)與激勵(lì)機(jī)制，減少核心人才流失；但這一系列改革并非一蹴而就，仍然需要時(shí)間與資源的持續(xù)投入，最終成效也有待觀察。(本文首發(fā)證券之星，作者|趙子祥)