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春節(jié)備貨季的到來(lái)，讓面板行業(yè)再次進(jìn)入關(guān)鍵驗(yàn)證期。第三方機(jī)構(gòu)Omdia數(shù)據(jù)顯示，2025年12月電視面板價(jià)格全線止跌，65寸雖仍下跌3美元但降幅顯著收窄，顯示器面板則已連月持平。洛圖科技進(jìn)一步指出，12月起55/65/75寸電視面板對(duì)非戰(zhàn)略客戶報(bào)價(jià)將上調(diào)1-2美元，且國(guó)內(nèi)廠商正考慮在電視面板價(jià)格反彈后，同步拉升顯示器面板價(jià)格。

作為產(chǎn)業(yè)核心參與者，京東方A與TCL科技的業(yè)績(jī)與面板周期深度綁定，在價(jià)格信號(hào)出現(xiàn)拐點(diǎn)、備貨需求集中釋放的背景下，市場(chǎng)更關(guān)心的是：這一輪價(jià)格企穩(wěn)，能否支撐公司真正進(jìn)入上行通道？

存量?jī)?yōu)化與增量突破的雙重邏輯

2025年全球顯示產(chǎn)業(yè)在供需再平衡中步入復(fù)蘇通道，TCL科技與京東方A這兩家中國(guó)面板巨頭，正以截然不同的路徑穿越行業(yè)周期。當(dāng)TCL科技前三季度交出凈利潤(rùn)翻倍至30.5億元的成績(jī)單時(shí)，京東方則在OLED高端化突圍中承受著結(jié)構(gòu)性質(zhì)壓。兩者的戰(zhàn)略分野，恰是周期下半場(chǎng)的最好注腳。

TCL科技的復(fù)蘇邏輯建立在精準(zhǔn)的產(chǎn)能運(yùn)營(yíng)上。華星前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)61億元，同比增長(zhǎng)53.5%，核心在于大尺寸面板價(jià)格企穩(wěn)與中尺寸業(yè)務(wù)的爆發(fā)。第三季度電視面板需求因年末備貨回暖，筆記本市場(chǎng)受"以舊換新"政策推動(dòng)激增63%，車載顯示出貨面積增長(zhǎng)47%，這些增量在按需生產(chǎn)策略下有效轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)。

更值得關(guān)注的是產(chǎn)線整合的隱性價(jià)值——收購(gòu)的t11產(chǎn)線在兩個(gè)季度內(nèi)完成系統(tǒng)打通，貢獻(xiàn)超預(yù)期；t9產(chǎn)線通過(guò)二期爬坡，將平板市場(chǎng)份額從全球第五拉升至第二。這種"老產(chǎn)線挖潛+新產(chǎn)能精準(zhǔn)卡位"的模式，讓TCL在保持780億元營(yíng)收體量的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比增幅高達(dá)53.8%。

當(dāng)行業(yè)都在為8.6代OLED產(chǎn)線動(dòng)輒400億的投資成本焦慮時(shí)，TCL的印刷OLED技術(shù)顯現(xiàn)出另類優(yōu)勢(shì)。t8產(chǎn)線作為全球首條高世代印刷OLED產(chǎn)線，投資成本顯著低于傳統(tǒng)蒸鍍路線，且2025年折舊見頂后，2026年將進(jìn)入10億元級(jí)別的折舊下降通道。

京東方則選擇了另一條更難但勢(shì)能更高的路徑。前三季度OLED出貨量4000萬(wàn)片，同比增長(zhǎng)12%，但低端MS產(chǎn)品占比的持續(xù)提升正在侵蝕利潤(rùn)結(jié)構(gòu)。這家公司清醒認(rèn)識(shí)到供需失衡的殘酷現(xiàn)實(shí)：6代OLED線產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，低端產(chǎn)品Q4價(jià)格仍存下探壓力。

應(yīng)對(duì)之策是B16產(chǎn)線的激進(jìn)推進(jìn)——5月20日首批設(shè)備搬入，比原計(jì)劃提前四個(gè)月，12月點(diǎn)亮，2026年三季度量產(chǎn)。這條8.6代線鎖定高端IT和車載市場(chǎng)，與TCL的印刷路線形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。京東方在LTPO技術(shù)上的成熟度和北美大客戶的全面采用，是其敢于在高端市場(chǎng)發(fā)力的底氣。但風(fēng)險(xiǎn)同樣明確：2026年若8代線產(chǎn)能集中釋放，IT領(lǐng)域可能重蹈手機(jī)市場(chǎng)的覆轍。

LCD基本盤的穩(wěn)固程度，決定了兩家公司的防御底線。TCL的65%以上8代線已完成折舊，2026年進(jìn)入折舊下降周期；京東方則通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，將10.5代線凈利潤(rùn)率同比提升60%，120Hz以上高刷新率產(chǎn)品占比增加，TV業(yè)務(wù)收入占比降至28%，IT業(yè)務(wù)升至37%。

2026年的行業(yè)變量已清晰擺在桌面上。體育賽事大年將大概率拉動(dòng)電視面板需求面積增長(zhǎng)5%以上，北美85寸以上產(chǎn)品銷量同比增幅達(dá)45%，這些增量對(duì)TCL更為有利。京東方則把籌碼押在折疊屏需求回升和LTPO占比提升至50%以上，但歐洲市場(chǎng)疲軟與國(guó)內(nèi)品牌出口驟降，讓這一路徑充滿不確定性。

兩家公司在資本開支上都進(jìn)入收縮期，TCL除t8外無(wú)大額投資計(jì)劃，京東方的B16已是最后的大規(guī)模投入。這意味著2027年后，行業(yè)將進(jìn)入存量產(chǎn)能的精細(xì)運(yùn)營(yíng)時(shí)代。真正決定勝負(fù)的，將是誰(shuí)能把技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的利潤(rùn)率，以及在周期波動(dòng)中保持戰(zhàn)略定力。

壓力測(cè)試才剛剛開始

當(dāng)兩家企業(yè)看似都找到穿越周期的路徑時(shí)，真正的壓力測(cè)試其實(shí)尚未真正到來(lái)。庫(kù)存是第一個(gè)被掩蓋的雷區(qū)。TCL在公開披露的交流信息表中坦言當(dāng)前全產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存已接近正常水平上限，依賴四季度下游銷售去化才能回歸合理水平。這意味著任何終端市場(chǎng)不及預(yù)期的波動(dòng)，都將直接反噬面板廠的稼動(dòng)率和現(xiàn)金流。

京東方的策略更激進(jìn)——Q4稼動(dòng)率主動(dòng)回落至80%以下，用減產(chǎn)換取價(jià)格穩(wěn)定，但這無(wú)異于將產(chǎn)能閑置的成本自行消化。春節(jié)是否歲修還未知，這種被動(dòng)調(diào)整暴露了"按需生產(chǎn)"策略在需求疲軟時(shí)的脆弱性。

OLED領(lǐng)域的技術(shù)豪賭正在演變?yōu)樨?cái)務(wù)壓力競(jìng)賽。TCL的t8產(chǎn)線雖宣稱投資成本顯著低于傳統(tǒng)路線，但2025年折舊達(dá)到峰值后，2026年能否實(shí)現(xiàn)承諾的10億元環(huán)比下降，取決于印刷工藝的量產(chǎn)穩(wěn)定性。京東方B16產(chǎn)線提前四個(gè)月搬入設(shè)備，背后是單條線超400億投資的資本重壓，2025年作為資本開支高峰，吞噬現(xiàn)金流的速度遠(yuǎn)超折舊攤銷。

更棘手的是，兩家8.6代線都瞄準(zhǔn)2026年三季度量產(chǎn)，屆時(shí)中高端IT面板供應(yīng)將激增，而需求端AI賦能PC的換機(jī)周期能否兌現(xiàn)仍是未知數(shù)。歐洲市場(chǎng)LTPO需求疲軟、國(guó)內(nèi)品牌出口占比跌破30%，已經(jīng)預(yù)示高端市場(chǎng)并非坦途。

2026年的體育賽事紅利可能是把雙刃劍。專業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)大尺寸電視需求面積增長(zhǎng)5%以上，北美85寸以上銷量增幅達(dá)45%，但新興市場(chǎng)32/43寸小尺寸需求同步增長(zhǎng)，大尺寸化趨勢(shì)已現(xiàn)階段性停滯。一旦賽事刺激效應(yīng)不及預(yù)期，或全球經(jīng)貿(mào)摩擦再次擾動(dòng)備貨節(jié)奏，面板價(jià)格將迅速回調(diào)。京東方更面臨結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)：若低端OLED價(jià)格持續(xù)擊穿20美元/片成本線，6代線投資回收無(wú)望，行業(yè)出清將伴隨慘烈的價(jià)格戰(zhàn)。而8.6代線若未能快速完成LTPO產(chǎn)品驗(yàn)證，前期數(shù)百億投資可能淪為沉沒成本。

當(dāng)資本開支周期同步進(jìn)入收縮階段，2027年后不再有新產(chǎn)線投資，存量產(chǎn)能的運(yùn)營(yíng)效率將決定生死。TCL的折舊下降紅利能否抵消技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)？京東方的高端溢價(jià)能否覆蓋結(jié)構(gòu)性過(guò)剩成本？答案不在機(jī)構(gòu)展望中，而在2026年三季度B16與t8的量產(chǎn)數(shù)據(jù)里，在體育賽事后庫(kù)存去化的速度里，在AI PC是否真能撬動(dòng)換機(jī)需求的市場(chǎng)反饋里。這一輪周期，沒有旁觀者，只有遲到的成績(jī)單。