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美國總統(tǒng)特朗普對(duì)中國關(guān)稅加至20%，對(duì)加拿大及墨西哥征收25%關(guān)稅措施亦在周二（4日）午夜過后生效。 受關(guān)稅威脅籠罩，美股恐慌情緒升溫，美股三大指數(shù)全線向下，Nvidia（NVDA，英偉達(dá)）更大跌近9%，報(bào)114.06美元，重回去年9月水平；若以今年1月初歷史高位計(jì)，更已回落25%，當(dāng)時(shí)市值高達(dá)3.66萬億美元，即至今已蒸發(fā)約9,000億美元?！缎录悠聧u頭條》整理Nvidia“死因”后，發(fā)現(xiàn)至少有4個(gè)利淡因素。

一、經(jīng)濟(jì)前景淡 業(yè)績驚喜不再

Nvidia等科企大跌，有分析認(rèn)為是關(guān)稅陰霾下，投資者看淡美國經(jīng)濟(jì)前景，急于拋售股票。 瑞穗證券（Mizuho）分析師Jordan Klein認(rèn)為，科企收入并不糟糕，但市場缺乏耐性，而且很沮喪及緊張。

Klein指出，美國通脹、消費(fèi)者信心和零售等一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人失望，以及最近的關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，再加上科技股估值本身高于歷史水平，只要業(yè)績不再出現(xiàn)暴發(fā)性增長，均會(huì)令市場失望。 舉例Nvidia上周三收市后公布第四季業(yè)績，雖然收入按年升78%勝預(yù)期，惟毛利率及經(jīng)調(diào)整毛利率下跌，未有為市場帶來太大驚喜，股價(jià)自季績公布以來下跌13%。

除了Nvidia大跌，其余美股六大巨頭——蘋果（AAPL）、Alphabet（GOOG）、Meta（META）、亞馬遜（AMZN）、微軟（MSFT）及Tesla（TSLA）周一跌幅介乎1%至3%。 同時(shí)，彭博追蹤美股七巨頭指數(shù)已自去年12月高位回落12%，反映資金撤出科技股。

另外，Nvidia去年11月取代Intel，成為道指成分股，占指數(shù)比重約1.6%; 而在標(biāo)普500指數(shù)，其占比達(dá)到6%，僅次于蘋果; 在納斯達(dá)克100指數(shù)更近8%。 由于Nvidia在多個(gè)指數(shù)已舉足輕重，其股價(jià)大跌，無論是指數(shù)上，或是氣氛上，對(duì)美股影響不輕。

二、AI熱潮熄火 市場轉(zhuǎn)趨悲觀

過去兩年市場熱炒人工智能概念，提供算力的芯片股作為“賣鏟人”坐享漁人之利; 不過，自中國AI初創(chuàng)DeepSeek以低成本訓(xùn)練AI模型及取得成功后，令市場質(zhì)疑是否需要投入巨資開發(fā)AI，改寫了全球AI競爭格局。

Janney Montgomery Scott首席投資策略師Mark Luschini指出，過去經(jīng)濟(jì)受壓時(shí)，投資者往往會(huì)涌向大型科企尋求安全港，因它們擁有強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債表、市場主導(dǎo)地位，以及龐大的自由現(xiàn)金流。 不過，現(xiàn)在由于對(duì)人工智能支出及盈利增長的質(zhì)疑，它們的避險(xiǎn)吸引力已減弱，這可能是暫時(shí)現(xiàn)象，但投資者對(duì)大型科企的普遍思維方式已產(chǎn)生了懷疑，他們情緒已經(jīng)從樂觀，轉(zhuǎn)變?yōu)楦又?jǐn)慎，甚至徹底的悲觀。

對(duì)于DeepSeek橫空出世，令市場擔(dān)心Nvidia高階芯片產(chǎn)品需求將下降，公司創(chuàng)辦人黃仁勛早前則派定心丸，指DeepSeep推動(dòng)整個(gè)行業(yè)發(fā)展，AI未來發(fā)展仍要依賴算力，對(duì)芯片的需求不減反增。

三、憂加大禁令 影響對(duì)華出口

特朗普上任不久已大打關(guān)稅牌，對(duì)華關(guān)稅最新加至20%，有投資者擔(dān)心他會(huì)更進(jìn)一步，限制芯片產(chǎn)品對(duì)華出口。 瑞穗分析師Vijay Rakesh周一發(fā)表的一份報(bào)告提到“全面禁止所有AI芯片對(duì)華出口”的可能性，他表示將導(dǎo)致該公司在中國大部分業(yè)務(wù)受創(chuàng)，推算Nvidia本財(cái)年的收入減少40億至60億美元，

翻查Nvidia業(yè)績，截至今年1月26日的2025財(cái)年，中國市場收入達(dá)171.08億美元，按年上升66%，占全年度收入1304.97億美元的13%。

四、新加坡查詐騙案 或涉非法轉(zhuǎn)運(yùn)

新加坡當(dāng)局正調(diào)查一批運(yùn)往馬來西亞的戴爾（DELL）和Super Micro（SMCI）服務(wù)器產(chǎn)品，是否內(nèi)置了被禁止進(jìn)口中國的Nvidia芯片。事實(shí)上，外界一直關(guān)注會(huì)否有人利用新加坡轉(zhuǎn)運(yùn)Nvidia高階芯片到中國，以繞過美國對(duì)華芯片禁令。

新加坡律政部部長尚穆根（K Shanmugam）周一披露調(diào)查細(xì)節(jié)指，幾名被捕人士涉嫌誤導(dǎo)供應(yīng)商，虛報(bào)這些產(chǎn)品的實(shí)際用家，當(dāng)局正調(diào)查這批服務(wù)器是否流向了其他國家。

美國查DeepSeek是否繞過芯片禁令

事實(shí)上，數(shù)周前美國已調(diào)查中國AI初創(chuàng)DeepSeek是否通過在新加坡的第三方，繞過了美國的芯片禁令。路透社去年報(bào)道指，有中國高等院校及研究所，從戴爾、Super Micro及臺(tái)灣技嘉科技的服務(wù)器產(chǎn)品，獲取Nvidia高端芯片。

尚穆根見記者時(shí)表示，今次案件與美國出口管制無直接關(guān)系，指調(diào)查是當(dāng)局在收到匿名舉報(bào)后進(jìn)行的獨(dú)立調(diào)查，而不是應(yīng)某個(gè)主權(quán)國家的要求；他亦沒有將此案與DeepSeek或任何中國買家聯(lián)系在一起，強(qiáng)調(diào)調(diào)查仍在進(jìn)行中。

翻查Nvidia業(yè)績，2025財(cái)年公司在新加坡的收入達(dá)236.84億美元，按年大增246%，占全年度收入比例由2024財(cái)年的11.2%，增至18.1%。 公司解釋，客戶使用新加坡作為單據(jù)集中處理地點(diǎn)，并明言“產(chǎn)品幾乎運(yùn)往其他地方，運(yùn)往新加坡的貨物少于2025財(cái)年總收入的2%?！?/p>

黃國英：倘提前減息 科技股受惠

對(duì)于Nvidia今輪大跌，黃國英認(rèn)同是與DeepSeek引發(fā)的“算力懷疑論”、可能受到晶片出口管制，以及新加坡調(diào)查非法轉(zhuǎn)運(yùn)案有關(guān)，不過他直言不用太過擔(dān)心，建議有貨的投資者可保留Nvidia，沒有貨的話更可小注入貨，“買少少，不要買那么大，始終（Nvidia）現(xiàn)在滿布瑕疵，但如果不是滿布瑕疵，又沒有這些價(jià)位的?！?/p>

他又說，若投資者對(duì)Nvidia不太放心，可考慮港股的中芯（981）作替代品。 另一個(gè)想法則是臺(tái)積電（TSM）將要到美國投資千億美元設(shè)廠，可留意相關(guān)的芯片上游企業(yè)。

對(duì)于美股大市，黃國英認(rèn)為現(xiàn)時(shí)標(biāo)普500指數(shù)，較高位回落約半成，“不是很離譜”，只是個(gè)別股票跌逾兩成進(jìn)入“股災(zāi)”。 他指出，市場預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將急劇轉(zhuǎn)差，因?qū)ν饧雨P(guān)稅，美國民眾亦憂慮通脹將至，提前進(jìn)行大額消費(fèi); 關(guān)稅政策未清晰，影響企業(yè)進(jìn)行大型投資; 由美國政府到企業(yè)又大舉裁員，就業(yè)數(shù)據(jù)亦可能會(huì)很差，因此現(xiàn)時(shí)美股行情，是炒經(jīng)濟(jì)急速惡化。

不過，他相信美國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)差，聯(lián)儲(chǔ)局減息預(yù)期將會(huì)提前，屆時(shí)美股便會(huì)轉(zhuǎn)炒快速減息，令科技股受惠。 他建議投資者部署大型科技股，它們即使經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)差仍能夠進(jìn)行投資，捱過這個(gè)周期，便會(huì)變得更厲害。 另外，投資者今輪亦可考慮買長年期國債，也受惠炒減息。

反之，他認(rèn)為美股零售股不宜沾手，因美國對(duì)外加關(guān)稅，它們未必能轉(zhuǎn)嫁消費(fèi)者; 另外銀行股也要小心，因?yàn)槌巳毡荆蛞堰M(jìn)入減息周期。