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決定臺(tái)積電股價(jià)的重點(diǎn)已不在EPS，而是本益比。至于左右本益比的3個(gè)要素則是景氣高低、如何因應(yīng)地緣政治與持續(xù)保持龍頭地位。

▲臺(tái)積電。 路透社

在美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)全世界釋出高額關(guān)稅與半導(dǎo)體稅等一連串利空消息后，臺(tái)積電在4月17日的今年第一場(chǎng)法說(shuō)會(huì)上，以一張亮麗的成績(jī)單回應(yīng)外界疑問(wèn)。不只宣布第一季凈利大增6成、維持全年財(cái)測(cè)不必下修的佳績(jī)，預(yù)估全年?duì)I收增幅仍維持在24至26％之間。

不過(guò)，不論是臺(tái)股的臺(tái)積電或在美國(guó)交易的臺(tái)積電ADR，法說(shuō)會(huì)后股價(jià)都只收小紅，伴隨著多家外資機(jī)構(gòu)調(diào)降目標(biāo)價(jià)，市場(chǎng)看壞臺(tái)積電的討論一直沒(méi)有停止，顯然投資人仍有不少疑慮。

細(xì)聽這場(chǎng)法說(shuō)會(huì)，臺(tái)積電董事長(zhǎng)魏哲家確實(shí)不像平日談笑風(fēng)生，很小心慎重回答每一個(gè)問(wèn)題。臺(tái)積電在特朗普政府四年任期內(nèi)，勢(shì)必面臨逆風(fēng)嗎？還是可能有其他轉(zhuǎn)機(jī)？

仔細(xì)分析，投資人最大的憂慮，顯然是特朗普關(guān)稅。

關(guān)于半導(dǎo)體進(jìn)口關(guān)稅，原本特朗普政府傳出16日就要公布，但后來(lái)則確定是聯(lián)邦公報(bào)公布針對(duì)半導(dǎo)體貿(mào)易調(diào)查的征詢公眾意見通知，詳列了14項(xiàng)內(nèi)容，并將進(jìn)行21天的意見征詢，至5月7日截止。

一旦特朗普針對(duì)半導(dǎo)體業(yè)再加征關(guān)稅，對(duì)臺(tái)積電及半導(dǎo)體供應(yīng)鏈勢(shì)必造成威脅，但更重要的是，稅率到底會(huì)落在哪個(gè)區(qū)間？會(huì)不會(huì)重演臺(tái)灣被課征32％“天價(jià)”稅率的意外？

對(duì)投資人而言，不確定性造成的恐懼感往往最大，這項(xiàng)利空必須等待特朗普的半導(dǎo)體關(guān)稅定案后，才有可能出盡。

股價(jià)重點(diǎn)非獲利 而是本益比

其次，投資人更想了解的是，在鋪天蓋地的特朗普關(guān)稅沖擊下，臺(tái)積電如何迎接挑戰(zhàn)。尤其是大舉加碼投資美國(guó)1千億美元后，對(duì)毛利率與業(yè)務(wù)有何沖擊。

事實(shí)上，臺(tái)積電的技術(shù)與服務(wù)如今沒(méi)有對(duì)手；英特爾及三星等競(jìng)爭(zhēng)者，即使技術(shù)與制程持續(xù)進(jìn)展，3至5年內(nèi)都難以趕上。要達(dá)到臺(tái)積電的經(jīng)營(yíng)效率與服務(wù)水平，恐怕10年都無(wú)法做到。因此特朗普施加的關(guān)稅，有很大機(jī)會(huì)將由客戶及市場(chǎng)吸收。

至于美國(guó)亞利桑那廠逐步進(jìn)入量產(chǎn)階段，臺(tái)積電的毛利率將稀釋多少？

針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，魏哲家的回答是，海外擴(kuò)廠將持續(xù)對(duì)毛利率造成2到3％的稀釋，長(zhǎng)期更可能擴(kuò)大至3到4％。臺(tái)積電第一季毛利率為58.8％，即使長(zhǎng)期修正3到4％，顯然仍有極高機(jī)會(huì)維持在50％以上。

以臺(tái)積電過(guò)去的表現(xiàn)來(lái)看，經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)承諾的績(jī)效達(dá)成率很高，從未讓外界失望。因此，若基本面沒(méi)問(wèn)題，每股稅后純益（EPS）如外界預(yù)估可以達(dá)50元新臺(tái)幣以上，中位數(shù)落在58元新臺(tái)幣，那接下來(lái)的問(wèn)題便是，市場(chǎng)愿意給臺(tái)積電股價(jià)多少本益比。

來(lái)源：中時(shí)新聞網(wǎng)