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決定臺積電股價的重點已不在EPS，而是本益比。至于左右本益比的3個要素則是景氣高低、如何因應(yīng)地緣政治與持續(xù)保持龍頭地位。

▲臺積電。 路透社

在美國總統(tǒng)特朗普對全世界釋出高額關(guān)稅與半導(dǎo)體稅等一連串利空消息后，臺積電在4月17日的今年第一場法說會上，以一張亮麗的成績單回應(yīng)外界疑問。不只宣布第一季凈利大增6成、維持全年財測不必下修的佳績，預(yù)估全年營收增幅仍維持在24至26％之間。

不過，不論是臺股的臺積電或在美國交易的臺積電ADR，法說會后股價都只收小紅，伴隨著多家外資機構(gòu)調(diào)降目標(biāo)價，市場看壞臺積電的討論一直沒有停止，顯然投資人仍有不少疑慮。

細(xì)聽這場法說會，臺積電董事長魏哲家確實不像平日談笑風(fēng)生，很小心慎重回答每一個問題。臺積電在特朗普政府四年任期內(nèi)，勢必面臨逆風(fēng)嗎？還是可能有其他轉(zhuǎn)機？

仔細(xì)分析，投資人最大的憂慮，顯然是特朗普關(guān)稅。

關(guān)于半導(dǎo)體進口關(guān)稅，原本特朗普政府傳出16日就要公布，但后來則確定是聯(lián)邦公報公布針對半導(dǎo)體貿(mào)易調(diào)查的征詢公眾意見通知，詳列了14項內(nèi)容，并將進行21天的意見征詢，至5月7日截止。

一旦特朗普針對半導(dǎo)體業(yè)再加征關(guān)稅，對臺積電及半導(dǎo)體供應(yīng)鏈勢必造成威脅，但更重要的是，稅率到底會落在哪個區(qū)間？會不會重演臺灣被課征32％“天價”稅率的意外？

對投資人而言，不確定性造成的恐懼感往往最大，這項利空必須等待特朗普的半導(dǎo)體關(guān)稅定案后，才有可能出盡。

股價重點非獲利 而是本益比

其次，投資人更想了解的是，在鋪天蓋地的特朗普關(guān)稅沖擊下，臺積電如何迎接挑戰(zhàn)。尤其是大舉加碼投資美國1千億美元后，對毛利率與業(yè)務(wù)有何沖擊。

事實上，臺積電的技術(shù)與服務(wù)如今沒有對手；英特爾及三星等競爭者，即使技術(shù)與制程持續(xù)進展，3至5年內(nèi)都難以趕上。要達到臺積電的經(jīng)營效率與服務(wù)水平，恐怕10年都無法做到。因此特朗普施加的關(guān)稅，有很大機會將由客戶及市場吸收。

至于美國亞利桑那廠逐步進入量產(chǎn)階段，臺積電的毛利率將稀釋多少？

針對這個問題，魏哲家的回答是，海外擴廠將持續(xù)對毛利率造成2到3％的稀釋，長期更可能擴大至3到4％。臺積電第一季毛利率為58.8％，即使長期修正3到4％，顯然仍有極高機會維持在50％以上。

以臺積電過去的表現(xiàn)來看，經(jīng)營團隊承諾的績效達成率很高，從未讓外界失望。因此，若基本面沒問題，每股稅后純益（EPS）如外界預(yù)估可以達50元新臺幣以上，中位數(shù)落在58元新臺幣，那接下來的問題便是，市場愿意給臺積電股價多少本益比。

來源：中時新聞網(wǎng)