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全球動力電池龍頭寧德時代（3750）招股反應(yīng)熱烈，市場關(guān)注其H股上市后能否打破AH股長期存在的折讓“魔咒”。專家普遍認(rèn)為，雖難以實現(xiàn)“零折讓”，但在行業(yè)龍頭地位、快速納入指數(shù)預(yù)期及衍生工具對沖需求推動下，H股折讓幅度或壓縮至5%以內(nèi)，甚至有望引領(lǐng)其他優(yōu)質(zhì)中概股收窄AH價差。

內(nèi)地香港兩地上市的同一只股份，普遍存在明顯價差，A股股價往往高過H股，截至5月16日，恒生AH股溢價指數(shù)報134.12點，即A股平均高于H股約34%，不過指數(shù)已較年初下降大約10點，反映北水持續(xù)南下及中概股回歸正逐步改變市場生態(tài)。

在此背景下，在港股登場的寧德時代H股股價更“企硬”，市傳該股以上限263元定價，以周五寧德A股收市價259.36元人民幣計，只有6.5%折讓，遠低于AH股平均34%的折讓水平。

翻查現(xiàn)有149只AH股，折讓低于10%的股份僅5只，而H股高于A股的更只有比亞迪（1211）等2只股份。這種特殊情況下，作為今年全球最大規(guī)模IPO的寧德時代，其H股定價表現(xiàn)自然成為市場觀察AH股溢價變化的關(guān)鍵指標(biāo)。

料快速納入恒指、綜指

金利豐證券研究部執(zhí)行董事黃德幾預(yù)計，寧德時代H股較A股的折讓“預(yù)估幅度約5%”。他分析，這一折讓空間主要基于兩方面因素。首先，寧德時代上市后大概率將快速獲納入恒生指數(shù)及綜合企業(yè)指數(shù)，最快可能在第三季完成，同時也會進入港股通名單，這將吸引大量被動資金配置，并帶動北水資金持續(xù)流入。其次，參考快手（1024）等新股案例，衍生工具發(fā)行商很可能推出相關(guān)期權(quán)、窩輪等產(chǎn)品，進一步刺激市場買盤，形成資金良性循環(huán)。

此外，他還提醒投資者留意AH股聯(lián)動效應(yīng)，若H股受資金追捧上漲，可能帶動A股同步走強，兩地股價將呈現(xiàn)互動關(guān)系。

金融學(xué)者李兆波持更樂觀的看法，他強調(diào)，行業(yè)龍頭的稀缺性使寧德時代折讓空間天然收窄，并有望引領(lǐng)AH股折讓收窄新趨勢。他表示：“作為行業(yè)龍頭，寧德若將折讓壓縮至5%以內(nèi)，將為恒瑞醫(yī)藥等后續(xù)上市龍頭樹立新標(biāo)桿?！辈贿^，他強調(diào)，這種“龍頭溢價”效應(yīng)僅適用于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，二線企業(yè)難以享受同等待遇。

AH價差難再見高折讓水平

瑞銀全球投資銀行部中國股票資本市場主管胡凌寒亦表示，寧德時代今次H股上市充分反映AH股價差收窄的趨勢。她預(yù)期，在寧德時代之后，其他行業(yè)龍頭企業(yè)來港上市時，AH股價差將難以再出現(xiàn)過往30%至40%的高折讓水平。

值得留意的是，港交所已批準(zhǔn)寧德時代“股輪同步”，允許其窩輪與正股于同日掛牌交易，此舉在大型IPO中并不多見。

在各大券商討論區(qū)，散戶情緒極為樂觀。以發(fā)售價上限263港元計算，不少投資者已喊出“炒上400元”的目標(biāo)價，更有激進者押注股價將直沖400港元大關(guān)，甚至期待能復(fù)制比亞迪H股溢價的特殊情況。

專家：AH股價難完全同步

然而，獨立股評人溫杰提醒投資者保持理性。他指出：“按照目前A股282港元的價格計算，即使H股以263港元定價，首日潛在合理升幅空間在20港元內(nèi)?！睖亟軓娬{(diào)，由于兩地市場在投資者結(jié)構(gòu)、匯率風(fēng)險等方面的差異，AH股價格難以完全同步，建議投資者應(yīng)著眼于中長線投資價值，而非短線炒作。

針對市場關(guān)注的比亞迪H股溢價案例能否復(fù)制，黃德幾指出：“比亞迪之所以能創(chuàng)造H股溢價，關(guān)鍵在于其早在2002年就在港上市，讓海外投資者能夠全程見證其轉(zhuǎn)型過程，加上獲得巴菲特投資的背書效應(yīng)，形成獨特的估值邏輯?！毕啾戎拢瑢幍聲r代采取“先A后H”的上市路徑，其A股已運行多年且市值超過萬億元人民幣，自然成為定價的主導(dǎo)基準(zhǔn)。此外，當(dāng)前國際投資者對新能源板塊的認(rèn)識已趨于理性，很難再出現(xiàn)類似比亞迪的估值溢價情況。

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