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金管局近年推出一系列綠色金融政策，包括要求銀行將氣候風險納入資產(chǎn)負債管理、規(guī)定金融機構(gòu)須在2030年前實現(xiàn)自身營運凈零排放，并于2050年或之前達成融資凈零排放。 同時，在港府可持續(xù)債劵計劃的推動下，截至去年8月底，相關(guān)債劵發(fā)行總量已達約1,200億美元。 縱觀亞洲，香港綠色債劵市場無論在發(fā)展規(guī)模還是雄心方面，均遙遙領(lǐng)先區(qū)域同儕。

可持續(xù)金融已成經(jīng)濟增長核心

香港正策略性地將可持續(xù)金融納入經(jīng)濟增長方針的核心，與美國退出氣候議程、歐洲遭遇綠色政治逆流形成鮮明對比。 透過與中國這個全球清潔能源與綠色投資的巨擘建立連結(jié)，以及作為世界的綠色資本樞紐，香港不僅鞏固其亞洲金融中心的地位，更從中轉(zhuǎn)化成獨特競爭優(yōu)勢。

然而，要妥善聯(lián)系中西絕非容易，尤其各國綠色金融分類標準的差異正分裂可持續(xù)金融市場。 單在亞太地區(qū)，就有至少10套綠色標準，令國際投資者不斷要為可持續(xù)定義解迷。 中國及歐盟在2021年曾攜手推出《共同分類目錄》（CGT），印證統(tǒng)一標準的價值。 根據(jù)中國金融學會綠色金融專業(yè)委員會的報告，發(fā)行符合CGT標準債劵的中國發(fā)行方獲得約30個基點的綠色溢價。 雖然學界對綠色溢價的實際幅度仍有爭議，但清晰的分類標準明顯有助降低融資成本。

若各個分類標準能求同存異，來自不同市場的發(fā)行人及項目開發(fā)商，便可滿足更廣泛投資者的期望，有助減低融資成本、加速綠色轉(zhuǎn)型。 香港憑籍其東西合璧的特質(zhì)，推出“香港可持續(xù)金融分類目錄”，為全球首個能銜接CGT，又可兼顧中歐監(jiān)管的分類框架。

引入雙標簽制度可增效率

隨著金管局持續(xù)擴展香港分類目錄，香港要在國際平臺保持其獨有角色，必須審慎而行。 歐盟在界定能源行業(yè)對減緩氣候變化的實質(zhì)貢獻上，采用“技術(shù)篩選法”——將歐盟為實現(xiàn)2050年目標剩余的碳預算，除以預計的能源需求，繼而得出約每千瓦時（kWh）100克二氧化碳當量的排放門檻。 任何低于此排放闕值的技術(shù)，即被視為有助于減緩氣候變化的綠色技術(shù)。 相反，中國采用白名單方法，當局將特定技術(shù)直接認定為綠色，毋須標明具體排放標準。 這兩套標準的差異為歐盟投資者帶來挑戰(zhàn)，很多時需額外收集數(shù)據(jù)進行比對分析，才能根據(jù)歐盟標準評估中國綠色債劵等投資指標。

金管局可精細制定反映西方現(xiàn)實市場以外的策略，例如可根據(jù)市場的碳預算（允許排放份額）、預期能源需求及平均排放強度（每度經(jīng)濟產(chǎn)量的污染量），來設(shè)定能源行業(yè)的轉(zhuǎn)型金融闕值。

此舉不但與歐盟方法論維持一致，亦可反映其他市場的發(fā)展狀況與實際條件。 若要再度提高效率， 則可考慮引入“雙標簽制度”，即一個標簽適用于本地項目，根據(jù)區(qū)域重點需求量身定制; 另一個標簽對接國際標準，適用于跨境項目。 如此既能確保本土適用，又能達至全球認可。

定義轉(zhuǎn)型金融建共識 消除“漂綠”疑慮

要真正釋放香港潛能，首先必需解決綠色金融一大難題——甚么轉(zhuǎn)型投資才具有可信度？ 現(xiàn)時資本主要追逐純綠資產(chǎn)，即使高排放行業(yè)為亞洲地區(qū)的經(jīng)濟命脈，仍被市場忽視，令新興市場承受意料之外的沖擊。 金管局致力填補CGT的缺口，納入對區(qū)域脫碳尤關(guān)重要的轉(zhuǎn)型活動，這些對內(nèi)地、大灣區(qū)及東盟經(jīng)濟體起關(guān)鍵作用。

氫能領(lǐng)域仍無定論

本地方面，香港亦承諾積極發(fā)展氫能經(jīng)濟，推動低碳轉(zhuǎn)型。 這類項目需大量基建投資，包括氫氣生產(chǎn)設(shè)施及相關(guān)應(yīng)用技術(shù)。 但如何界定氫能領(lǐng)域的綠色或轉(zhuǎn)型投資，目前仍無定論。

不論氫能巴士、貨車、船只或工廠運作，氫能供應(yīng)及價格均需穩(wěn)定及具競爭力。 若透過可再生能源電解產(chǎn)生綠氫，成本仍會高企，并難以規(guī)模化生產(chǎn); 若將可再生能源用于制作氫氣，其效益往往不如直接輸入電網(wǎng)。 因此，氫能生產(chǎn)的轉(zhuǎn)型金融標準需直面這些現(xiàn)實挑戰(zhàn)。

若香港能在轉(zhuǎn)型金融上建立共識，不僅可擔當綠色資金的橋梁，更可成為全球參考的設(shè)計藍本。 制定一套完善的轉(zhuǎn)型分類標準絕非容易，但這是一條務(wù)實的發(fā)展前路。 早于2017年，香港青山電廠已發(fā)行了5億美元的轉(zhuǎn)型債券，是轉(zhuǎn)型金融的開拓者之一。 透過建立清晰及可靠的標準，金管局能消除市場對“漂綠”及更隱蔽的“轉(zhuǎn)型漂綠”疑慮，重建投資者信心，為亞洲帶來真正具韌性的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。

莫永豐

思匯政策研究所可持續(xù)金融項目主管

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