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金融，作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)血脈，其天職是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供養(yǎng)份，助力生產(chǎn)、創(chuàng)新與社會(huì)福祉。然而，自20世紀(jì)70年代以來(lái)，全球金融體系在自由化與全球化浪潮中逐漸偏離這一使命，演化為“脫實(shí)向虛”的結(jié)構(gòu)性失衡。

這種失衡如裂痕般侵蝕經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，周期性誘發(fā)危機(jī)，威脅社會(huì)公平與可持續(xù)發(fā)展。如何校準(zhǔn)金融與實(shí)體關(guān)係，讓資本回歸服務(wù)實(shí)體的軌道，是21世紀(jì)的根本命題。

一、“脫實(shí)向虛”現(xiàn)象深度剖析

1. 概念與本質(zhì)特征

“脫實(shí)向虛”（Financialization）并非一個(gè)空泛的學(xué)術(shù)術(shù)語(yǔ)，是指金融經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的異化狀態(tài)。

金融本應(yīng)支持制造業(yè)、科技創(chuàng)新等實(shí)體部門，但受自由化、技術(shù)進(jìn)步與短期逐利理念驅(qū)動(dòng)，資本涌向投機(jī)性金融市場(chǎng)，追求“以錢生錢”的短期利潤(rùn)。

其特徵包括：

?  金融交易規(guī)模與實(shí)體需求脫節(jié)；

?  資產(chǎn)價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值背離；

?  資源向金融領(lǐng)域集中。

這種失衡削弱實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基，放大經(jīng)濟(jì)與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。

2. 核心表現(xiàn)形式

?  資金空轉(zhuǎn)：全球金融交易規(guī)模遠(yuǎn)超實(shí)體需求，日均外匯交易量達(dá)數(shù)萬(wàn)億美元，而商品貿(mào)易僅為千億美元量級(jí)。資金通過(guò)高頻交易、衍生品在金融體系內(nèi)循環(huán)，極少支持長(zhǎng)期投資。

?  資產(chǎn)泡沫：全球股市總市值一度超GDP的1.5倍，房地產(chǎn)、股票等價(jià)格與實(shí)際價(jià)值背離。2020至2024年間，部份地區(qū)房?jī)r(jià)收入比創(chuàng)歷史新高，積累系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

?  金融業(yè)膨脹：金融業(yè)佔(zhàn)經(jīng)濟(jì)比重持續(xù)上升，某些經(jīng)濟(jì)體金融利潤(rùn)佔(zhàn)企業(yè)總利潤(rùn)近四成，制造業(yè)資源被擠壓，頂尖人才流向金融業(yè)。

?  企業(yè)金融化：受“股東價(jià)值最大化”驅(qū)動(dòng)，非金融企業(yè)傾向于股票回購(gòu)而非研發(fā)投資。2024年標(biāo)普500企業(yè)回購(gòu)總額達(dá)9,425億美元，創(chuàng)歷史新高，而研發(fā)投入在部份企業(yè)中僅佔(zhàn)回購(gòu)金額的30%至50%。例如，蘋果2024年回購(gòu)1,042億美元，研發(fā)投入約300億美元。這種短視行為削弱企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，限制技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

?  社會(huì)失衡：金融超額利潤(rùn)加劇財(cái)富集中，前1%人群財(cái)富佔(zhàn)比顯著上升，導(dǎo)致中產(chǎn)萎縮、階層固化，為社會(huì)動(dòng)盪埋下隱患。

3. 系統(tǒng)性危害

“脫實(shí)向虛”放大經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，如2008年金融危機(jī)；社會(huì)層面，拉大貧富差距，侵蝕公平；創(chuàng)新層面，資本短視抑制基礎(chǔ)研究，加速“產(chǎn)業(yè)空心化”，威脅長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

二、歷史演變：從共生到背離

1. 工業(yè)革命時(shí)期的和諧共生

18世紀(jì)至20世紀(jì)初，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相輔相成。商業(yè)銀行通過(guò)長(zhǎng)期信貸支持鐵路、鋼鐵、電力等產(chǎn)業(yè)崛起，金融利潤(rùn)根植于實(shí)體增長(zhǎng)，形成良性循環(huán)。

2. 關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)

20世紀(jì)70年代，全球貨幣體系脫離黃金錨，信用擴(kuò)張加速。80年代新自由主義興起，金融監(jiān)管放松，投機(jī)活動(dòng)激增，為金融化埋下伏筆。

3. 21世紀(jì)金融化的加速

新世紀(jì)以來(lái)，金融資產(chǎn)與GDP之比升至4:1，高頻交易與影子銀行體系擴(kuò)張。金融從服務(wù)者轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲗?dǎo)者，實(shí)體經(jīng)濟(jì)被邊緣化，風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)累積。

三、國(guó)際教訓(xùn)：金融化的代價(jià)

1. 美國(guó)次貸危機(jī)

2008年危機(jī)源于住房貸款衍生品過(guò)度杠桿化，房地產(chǎn)泡沫破裂引發(fā)全球衰退。后續(xù)監(jiān)管改革雖有所加強(qiáng)，但金融化趨勢(shì)未根本逆轉(zhuǎn)。

2. 英國(guó)去工業(yè)化

作為昔日工業(yè)強(qiáng)國(guó)，英國(guó)過(guò)早擁抱金融自由化，金融服務(wù)業(yè)繁榮的同時(shí)，制造業(yè)衰退，老工業(yè)區(qū)蕭條，社會(huì)矛盾加劇，經(jīng)濟(jì)韌性不足。

3. 日本“失去的三十年”

20世紀(jì)80年代末，日本資產(chǎn)泡沫達(dá)頂峰，地價(jià)與股市虛高。泡沫破裂后，經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期停滯，2024年政府債務(wù)佔(zhàn)GDP比重超200%，企業(yè)投資意愿低迷，凸顯金融化對(duì)信心的長(zhǎng)期損害。

4. 加密貨幣新挑戰(zhàn)

數(shù)字時(shí)代催生加密貨幣熱潮，總市值一度超數(shù)萬(wàn)億美元，但其投機(jī)屬性遠(yuǎn)超實(shí)用價(jià)值，高耗能“挖礦”活動(dòng)對(duì)全球減碳目標(biāo)構(gòu)成挑戰(zhàn)。

四、全球探索：回歸實(shí)體的努力

1. 美國(guó)再工業(yè)化

通過(guò)巨額補(bǔ)貼支持半導(dǎo)體與清潔能源產(chǎn)業(yè)，美國(guó)試圖重振制造業(yè)。2022至2024年，相關(guān)法案投入逾3,500億美元，但高成本、勞動(dòng)力短缺與供應(yīng)鏈瓶頸仍是挑戰(zhàn)。

2. 中國(guó)金融改革

中國(guó)強(qiáng)調(diào)“金融服務(wù)實(shí)體”，整治影子銀行，引導(dǎo)資金流向綠色經(jīng)濟(jì)與制造業(yè)。2024年綠色貸款馀額逾30萬(wàn)億元人民幣，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款快速增長(zhǎng)，支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

3. 歐盟戰(zhàn)略自主

歐盟通過(guò)芯片投資與綠色金融，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向可持續(xù)方向轉(zhuǎn)型，計(jì)劃到2030年將半導(dǎo)體市場(chǎng)份額提升至20%。

五、創(chuàng)新模式：金融服務(wù)實(shí)體新路徑

1. 綠色金融

全球ESG投資預(yù)計(jì)2025年突破53萬(wàn)億美元，綠色債券與信貸為可再生能源、節(jié)能產(chǎn)業(yè)提供支持。2024年全球綠色bond發(fā)行量達(dá)5,800億美元，助力經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型。

2. 科技金融

金融科技通過(guò)大數(shù)據(jù)與AI降低中小微企業(yè)融資門檻，供應(yīng)鏈金融盤活產(chǎn)業(yè)鏈信用，2024年全球市場(chǎng)規(guī)模約350億美元，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入活力。

3. 產(chǎn)業(yè)基金

主權(quán)財(cái)富基金與產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金聚焦長(zhǎng)期投資，支持集成電路、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略領(lǐng)域，彌補(bǔ)市場(chǎng)化資本的短期逐利缺陷。

六、突破路徑：政策與制度設(shè)計(jì)

1. 重塑激勵(lì)機(jī)制

通過(guò)差異化稅收，降低長(zhǎng)期投資稅率，提高短期交易稅負(fù)，引導(dǎo)資本流向?qū)嶓w。提高研發(fā)投入稅前扣除比例，激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新。

2. 現(xiàn)代化監(jiān)管

建立跨境資本流動(dòng)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，防范投機(jī)沖擊。推行“監(jiān)管沙盒”，平衡創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)一監(jiān)管加密資產(chǎn)與影子銀行，消除套利空間。

3. 國(guó)際協(xié)調(diào)

推動(dòng)全球金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，探索“數(shù)字稅”與“托賓稅”，遏制跨境投機(jī)，維護(hù)金融穩(wěn)定。

七、未來(lái)展望：動(dòng)態(tài)平衡與持續(xù)前行

金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重構(gòu)需在效率與穩(wěn)定、創(chuàng)新與監(jiān)管、全球化與安全間尋求動(dòng)態(tài)平衡。

理想狀態(tài)是：

?  金融回歸服務(wù)角色，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)賦能；

?  實(shí)體經(jīng)濟(jì)借助金融創(chuàng)新優(yōu)化資源配置；

?  政府完善市場(chǎng)秩序，彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈。

結(jié)語(yǔ)：必由之路

從“金融資本主義”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型發(fā)展”是時(shí)代的迫切使命。金融需回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源，資本應(yīng)賦能生產(chǎn)與創(chuàng)新，而非自我膨脹。

這條回歸之路雖充滿挑戰(zhàn)，但通過(guò)堅(jiān)定改革與全球協(xié)作，我們能重塑經(jīng)濟(jì)根基，邁向公平、可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展。這不僅是經(jīng)濟(jì)抉擇，更是關(guān)乎人類未來(lái)的戰(zhàn)略選擇。

陳新燊

作者簡(jiǎn)介：資深金融人

現(xiàn)任全國(guó)資產(chǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)顧問(wèn)

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