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美國聯(lián)儲局周四（19日）凌晨2時公布議息結(jié)果，作出首次減息行動，宣布大幅減息0.5厘，聯(lián)邦基金利率下調(diào)至4.75至5厘，從歷史往績看，減息后股市表現(xiàn)原來相當兩極化，以首次減息后3個月為例，標指曾升18.4%，亦曾大跌19.8%。

事實上，啟動減息后，美股表現(xiàn)主要取決于一個因素：美國經(jīng)濟狀況。

翻查歷史減息后股市表現(xiàn)兩極化：

首次減息后3個月平均跌0.7%

據(jù)Carson Investment Reserch的統(tǒng)計過去十次（1984年至2020年）減息周期，首次減息后的標指表現(xiàn)。以首次減息后3個月看，標指平均跌0.7%，而在半年及1年后則平均升8.2%及11.4%。

若進一步將減息分為三類：正?；瘻p息（Normalization）、衰退時減息及恐慌性減息，得出的結(jié)果會更清晰。

因利率正?；瘻p息 美股有得升

若聯(lián)儲局是進行利率正?；臏p息（包括1984、1989、1995及2019年），標指普遍表現(xiàn)不錯，在首次減息后3個月、半年及一年，平均升3.4%、9.5%及13.2%。

衰退時減息 3個月平均跌14%

當聯(lián)儲局在經(jīng)濟衰退時減息（包括1990、2001及2007年），標指則往往大跌，在首次減息后3個月、半年及一年后，平均跌14.3%、12.8%及11.6%。當中1990年的時候，減息后3個月標指大跌19.8%；而2007年金融海嘯，減息后3個月跌4.9%，而半年后及一年后則大跌14.6%及23.9%。

至于在恐慌性時期的減息（包括1987、1998及2020年疫情），美股后續(xù)表現(xiàn)則是最佳，3個月、半年及一年后，平均升8.8%、13.7%及17.4%。分析相信是由于恐慌時期往往也是絕佳的買入機會，往后股市反彈力度也最強的。

分析：衰退時減息 難抵利潤跌

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)可見，美股在減息后表現(xiàn)，主要取決于當時經(jīng)濟。Truist Advisory Services聯(lián)席首席投資官Keith Lerner解釋，如果經(jīng)濟陷入衰退，減息的支持作用，將不足以抵銷企業(yè)利潤下跌，高度不確定性亦令市場失去信心。道富環(huán)球顧問首席投資策略師Michael Arone亦認為，關鍵在于經(jīng)濟能否避免衰退。

事實上，美國近期的勞動力數(shù)據(jù)，引發(fā)市場對當?shù)亟?jīng)濟衰退的憂慮，上月非農(nóng)職位增長14.2萬個，低于預期；失業(yè)率則由前一個月的4.3%降至4.2%，

有“新債王”之稱的DoubleLine Capital行政總裁岡拉克（Jeffrey Gundlach）認為，美國經(jīng)濟已經(jīng)陷入衰退，因聯(lián)儲局維持緊縮貨幣政策的時間太長，他估計聯(lián)儲局將減息半厘，至年底將總共減息1.25厘。

倘“軟著陸” 美債回報2.3%

至于美債，在減息周期，美國國債息口向下，債價同一時間上升，但債價回報有多大，亦受經(jīng)濟前景影響。花旗的策略師發(fā)現(xiàn)，彭博美國國債指數(shù)在首次減息后12個月的回報率中位數(shù)達到6.9%，但在經(jīng)濟實現(xiàn)“軟著陸”的情況下只有2.3%。

花旗宏觀和資產(chǎn)配置策略全球主管Dirk Willer表示，如果沒有出現(xiàn)經(jīng)濟“硬著陸”，迫使聯(lián)儲局比預期更進一步大幅降息，美債的進一步升幅較難肯定。他指出，如果經(jīng)濟硬著陸，會有很多資金涌入債市。而如果是軟著陸，情況就真的有點不太明朗了。

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